《中国股市意见领袖三十人展望2018》（下）

16叶国英

叶国英（笔名：桑榆、叶子、冬青）历任《上海证券报》记者、宝鼎证券投资基金高级顾问、财通投资顾问公司编辑部經理、卋基投资顾问公司常务副总、江苏兴业风险投资公司经理等职。曾为各大证券媒体聘为专栏作者、先后发表数千篇评论文章，並编辑出版了《上海股市日志》《上海股市纵横》《大势与热点》、《家庭投资理财》、《中国B股投资大全》、《我的炒股经》《进入二十一卋纪的中国证券市场》以及中国股市首套系列丛书《股道》《股經》《股术》至今仍为《金融投资報》一叶之秋专栏作者。其独创的，“叶氏技术分析系列”及“叶氏牛股精选独门绝技”不仅使其收益卓然，也为市㘯称誉。堪称股坛、书坛一杰。

2018年中国股市十随想

辞旧迎新，鸡尾狗续，回顾2017年的中国股市，可谓冰火二重、牛熊搏杀。在撕心裂肺的烈火重生中，认识到投资理念从投机转向投资，从重势转向重质，从注重题材转向注重业绩，从“一、九”与“二、八”的结抅分化中，使传统理念发生裂变，绝大多数投资者为此付出了惨重的代价。这是变革的学费，发展的学费，如果你认识了市场，适应了市场，那么这学费虽贵而值。

2018年的中国股市依然处于变革之中，而且进入十分关键的一年。从月K线的中长期走势看，2015年6月上证指数的5178.9至2016年1月的2638.3点，再到2017年12月的3254点，构成了与经济背景相适应的‘L’型。进入2018年如果向上，则为‘U’型，如果向下，则为‘S’型。所以‘兵临城下，君至拐点’，‘危’与‘机’均处于关键的一触即发之际。

一、在全球经济出现‘大地微微暖气吹’的缓慢复苏之下，资金面开始发生质的变化。全球流动性从‘资产荒’转向‘资金荒’，美联储的持续加息及缩紧乃至减税，使全球资金流发生重大变动。从加杠杆到去杠杆，必然会产生杠杆式的震动效应，对资本市场的冲击必定是杠杆式的冲击，万万不可小觑。

二、中国经济稳中向好。国际IMF连续三次上调全球经济增长率预期，对中国经济特别上调了四次，原先硬着陆的预期基本消除，但是结构性矛盾正日益突出。在电子计算机通讯实现15%增长之下，重化工、矿业为负增长。35%增速的网上消费与6%增速的网下消费并存。国民经济中，新兴工业、互联网、消费升级等以20—30%的增速成为新动力。因此，2018年的经济即以人民日益增长的美好生活的需要和不平衡、不充分发展之间的矛盾为战略支点，实施新经济、新发展、新理念、新结构、新技术、新消费等引领一批满足人民美好生活的行业成为新时代的主导产业。而质量、创新、效益逐步成为建立完善现代化经济体系的战略目标。

三、2018年的资本市场在金融监管方面，将继续把主动防范化风险放在首位。2017年被称为史上最严监管年，2018年将更为严格，在监管标准及处罚力度上将更严重。这将使股市活跃度受到制约。

四、2018年中国股市投资者构成将继续向机构化倾斜。其表现不仅在A股中的持股比例越来越大、十大股东中机构占比不断上升，同时机构体量在A股62万亿总市值中，公募基金、保险资金、QFII资金、社保资金、阳光私募基金分别占比3%、2.1%、1.7%、2.5%及2%，机构化正成为趋势。这将使兰筹股、成长性兰筹強者恒强、大批弱势股继续恒弱、无成交量的僵尸股沦为仙股、ST股将失去山鸡变凤凰的美梦。

五、2018年上证指数趋向。从2017年5月截至2017年12月15日的日K线形态分析，似乎又恢复了原先的日K线趋向。在双底之后能否逐步上行，依然是艰难重重。无论是日K线、周K线还是月K线，都需要一个震荡筑底的过程。深成指、创业板指数、中小板指数将继续分化，上证50指数可能会继续2017年态势，强势依旧，但强度趋弱。中证100指数会否青出于蓝胜于蓝，有待观察，但齐升同强的态势依然不可能出现。

六、资金面对于2018年A股市场可能依然是困境，外围股市尤其是美国股市的强势及香港股市的优势仍具资金外流的吸引力。国内资管新规的实施、系统性风险的监管、股市的长期低迷，以及解禁的压力、质押的压力、直接融资与再融资的压力，使股市资金面捉襟见肘。财政的稳中有紧、非风险利率的上升，以及投资者信心不足之下的新增保证金的数额增幅减少，都使2018年资金面难以乐观。不过2018年6月明晟新兴市场指数将先后于5月及8月二次评估后，分别纳入2.5%及5%的A股，将有1300亿元左右的人民币资金流入，可使A股增添新的血液。

七、蓝筹股行情在2017年以贵州茅台和中国平安的105%和109%的升幅为代表，呈现了强势回归。进入2018年后，价值发现的空间已所剩无几，仅有绩优成长的空间，所以涨幅有限。相反，在2017年一大批被冷落的创业板个股中，将可能会挖掘出象苏宁电器类的成长性蓝筹股。同时在新经济中也将会发掘出一些人民美好生活所需的龙头企业成为新蓝筹。

八、引领2018年中国股市个股行情风骚的，将可能由中国的硬科技股展示。在中国制造走向中国创造的大背景下，在从大国走向强国、从跟随者变成领跑者的大趋势下，中国经济发展中的新科技将脱颖而出。作为中国发展战略的人工智能，作为领先全球的5G，作为正奋力赶超世界水平的芯片，正以空前的速度推进。一系列的互联网、虚拟现实、医疗保健、无人机、工业生产等等一系列5G应用场景正在爆发，一个‘万物互联’的社会正快速走来，因此必定会在资本市场一展风采。

九、2018年的股市风险防范：资金面的紧缩、监管的严格、市场的低迷、资管新规的推出、非风险利率的提升，及海外股市的动荡等等不确定因素，几乎在2018年显得更具风险性。因资金链断裂产生的风险、由业绩不实产生的虚假风险、因股权质押产生的平仓风险等，将会使突发的‘黑天鹅’事件和常见的‘灰犀牛’事件频现，被十年低迷市道折腾的中国投资者因信心不足而随时在杯弓蛇影中引发的信心危机等，都可能成为2018年股灾的隐患。

十，2018年股市资金面外资己达万亿、随着社保资金、企业年金、保险资金、公私募基金及权益类配资沪港通、深港通等等机抅资金络续入市。风格机抅化、理念机构化、品类机构化己成大趋势。因此“二八”还会延续。选股以高（性价比）、大（流通市值百、千亿）、上行业龙头）新（产业产品创新型）优（业绩持续增长）将成为必备条件。 综上所述，2018年的中国股市，‘危’中有‘机’、‘机’中有‘危’。在进入2018年股市前，望谨慎三思，生存为本、现金为王，应是全年投资的真谛。

17顾铭德

顾铭德，1954年10月，研究员。1985-1993年上海社会科学院经济研究所，宏观研究室

2018年大盘指数看好的五点理由

第一，2017年宏观经济去库存的效果，将使2018年经济增速稳定。

第二，近两年金融去杠杆，货币供应量和影子银行增幅下降，有效降低金融系统性危机的概率。

第三，在高质量发展的新指导思想下，2018年新股扩容速度可能放慢。

第四，2017年股价＂二八＂现象的结果是，＂八＂的股票平均下降20％至30％，继续下降的空间有限。＂二＂的股票仍然处在价格适度合理区间，回到起点的概率很小。由此，总体会呈稳定上升趋势。

第五，在房地产继续调控，理财产品盈负自负的大环境下，资金无奈被动流向股市的现象会多。

个股板块中，高科技加业绩的股票，即新蓝筹概念会兴起，成为市场新热点。

18应健中

应健中，男，1986年开始介入处于萌芽期的中国证券市场，参与柜台交易。1991年起开始撰写市场评论文章，曾在多家报刊上开辟专栏。曾主编《1997年中国股市投资手册》。1991年至1997年期间担任上海《壹周投资》杂志主编，1992年至1993年期间曾兼任上海证券交易所仲裁委员会委员。1998年至2005年担任三峡证券公司副总裁、亚洲证券副总裁。作者长期参与中国证券市场，经历过股市中许多惊心动魄的大事件，所见所闻甚多。作者在工作之余，勤于笔耕，时常有股市散文、股市杂文、股市大特写、股市文化等作品散见于报端。《股海中的红男绿女》为作者的第一篇长篇小说，作者系上海作家协会会员。目前在《新民晚报》、《金融投资报》等报刊开有专栏，在第一财经电视担任嘉宾，在第一财经广播开有沪语专栏《理财应健中》。

2018：资本市场强国推进年

对明年股市本人有三点感受：

一是，所有的恶炒新股继续要付出沉重的代价。一年前上市的新股有的开始跌进发行价，那么现在上市的也遭到恶炒的新股是未来一年的次新股，这个代价未来也要付的，付出这种代价的推手是非流通股的解禁，即便一个股票从155元跌到50元，这也不是买入的价值评判，你50元以为是地买入，而你的对手持股成本等于0，结果还是你输，这样无休止地付出代价，现在的新股也就是明年的次新股，要走好也难。

二是，明年的一大看点是6月1日A股正式纳入MSCI指数。外资会买什么股票？这是一个值得琢磨的问题。对国际机构而言，估值依然是选股的评判标准，市盈率、市净率、每股资本公积金、每股未分配利润……这些都是估值的硬指标，所以，明年的选股就到MSCI的样本股中去寻找、去构建投资组合。

三是，猜猜上证指数会到多少点。股市的未来是不可知的，所以只能猜，我猜上证指数2018年会到4000点。新时代要有新气象，刘士余主席不是说了么，建设资本市场强国是实现中华民族伟大复兴中国梦的重要任务，而明年是推进年。如果连上证指数4000点都推进不上去，那岂不是一句空话。4000点实际上不多，升水22%而已。

在即将到来的新年中，你的资金按在会涨的股票中，你就分享了牛市行情，而对相当多的股票而言还是不会涨，那你就经历了熊市。明年选股理念为：一、选择已经全部解禁了的股票、未解禁的股票不碰；二、到MSCI样本股中去寻找标的，挑一些股票做一个投资组合；三、做自己熟悉的股票，不熟不做，股票是有脾气的、也是有性格的，对一个股票的脾性摸透了，那就坚持做下去，长此以往、必有收获。

19左安龙

全国首创通过广播电视定期评论金融证券的节目，从1992年开始在上海十四频道 农村台 首创金融市场漫谈节目 评论股市，之后分别在上海有线财经 上海电视台 东方卫视 湖北卫视 中央电视台 《老左来了》担任财经节目主持人 。曾获第二届金话筒主持人，曾直播专访美国总统克林顿。

2018年股市是习近平新时代牛市元年

极其折磨人的2017年股市即将寿终正寝。股市中再次弥漫着消极悲观的气氛。特别是新华社近日发文，机构已主导了A股行情，主流资金越来越具有话语权，广大散户正逐步退出市场，流动性差，成交量低的个股正在大批涌现。此言一出更增强了人们的悲观情绪。其实，稍微对中国股市有些了解的人，都知道中国股市成立近三十年来有过三次低迷，都不是经济造成的，都是股市自身制度性改革带来的阵痛。众所周知，中国改革开放从一开始就是走的不同于前苏联的休克疗法，而是采用双轨制，由点到面渐进式的改革路径。

我们不讨论誰优谁劣，但这是我们研究问题，处理问题的出发点。中国股市从一开始设立的规章到交易规则，都不是以国际成熟市场为标准的。就连色彩都是相反的，这并不影响中国股市具有中国特色的运行规律。随着人们对股市与经济关系认识的深化，以及股市总量的高速增长，为了适应股市与经济的匹配，中国股市已经进行了四次制度性变革。当下正进行的是第四次第四次制度性变革。

第一次制度性变革，发生在上世纪80…90年代，股票从无到有，至沪深证券交易所建立上证A股8个股票两次冲击1500点。

第二次制度性变革，确立直接融资推动经济发展政策，通过发认购证摇号买股票，为国企解困为基建筹资。时间由上世纪90年代中叶到新世纪元年，股市上冲2245点。

第三次制度性变革，经中共中央决定，国有股全流通，确立基本对价，10送3，以组建国有大企业集团参与国际竞争。开弓没有回头箭。股市上冲6000点。

现在正经行的是第四次股市制度性变革，要点是完成WTO的承诺，中国股市要向世界开放。前三次制度性变革都是以保护广大民众利益为前提终于取得了成功。在第四次制度性变革中，出现了令人忧虑的不和谐的声音；有人赞美当下大多数股票强行非理性下跌，是像‘’港股化‘’演变，是走向成熟的的标志，甚至公开鼓吹只买大的权重股票，抛弃代表新经济的中小股票，混淆视听。更为猖狂地认为要全力保护机构赶走散户。

恕我直言，这是不知中国股市历史，又没有股市实际操作经验靠着喝了点洋墨水，打着经济专家，学者的牌子，忽视中国国情，盲目崇洋媚外，利用手中的行政权力蛮干，胡干。为第四次制度性变革中的中国股市雪上加霜。历史已经证明没有中国股市就没有中国经济的崛起，没有中国股市就没有中国小康社会的建设。

前三次股市制度性变革都迎来一波更比一波大的牛市。当下我们必须警惕肖钢们的昏招，以及姚刚们的恶招。把保护中小投资人的权益作为重中之重，只要政策正确，第四次制度性变革一定成功，以此来迎接习近平新时期的更大的牛市。

20洪榕

知名财经大V，历任期货交易所交易部经理、总裁助理；证券公司资产管理总部总经理、证券公司研究所副所长；证券之星董事长、总经理、上证财富管理公司总经理；上海大智慧股份有限公司执行总裁；中国证券业协会分析师及投资顾问委员会副主任委员；上海交大高级金融学院MBA导师；曾参与筹建2家公募基金管理公司；长期从事证券投资、研究，金融科技工作，属专家型企业家。对证券投资、互联网有独到见解和成功实践，是“战上海投资哲学”“股市操盘H333攻略”的创立者，全网发行了《洪校长的投资课》系列视频课程，著有证券投资专著《战上海：决胜股市未来三十年》、《A股赚钱必修课》。

战略建仓期——金融搭台，实业唱戏

2018年为长牛市的战略建仓期，机会是跌出来的，建仓方向是：金融搭台，实业唱戏，传统守正、科技出奇。

2018年的关键词为“继往开来”：继价值投资之往（去年预测中讲的名特优公司），开科技股之未来。优选板块：环保、科技、军工、金融。

2018年指数可能表现为平台震荡，建议的操盘方式是股市洪攻略中的H333周滚动月滚动。

21黄树军

黄树军先生，上海永望资产管理有限公司董事长，博士。从事证券研究20多年，现为“永望”系列基金基金经理，所管理的基金获2015-2016年度中国最佳股票策略私募基金管理人，2015私募基金股灾收益前十强，2016年海通证券私募基金大赛第二名等成绩。长期担任央视财经频道、上海第一财经频道财经嘉宾，崇尚“成长价值”理念，挖掘了许多成长型牛股。

中国经济将进入一个新的时代和新的周期

2017年的市场，风格凸显，价值回归，大小盘两极分化非常严重。主要原因有管理层舆论引导，对投机行为高压监管，沪深港市场互联互通后，外资大举买入蓝筹股，而ipo加速，并购收紧，市场利率走高，整体资金面不宽松等多种因素。这样的环境下，使得资金趋向于业绩比较确定性的，低估值的蓝筹股集中，2017年一些业绩增长不错的蓝筹股估值得到了极大的修复。

展望2018年，中国经济将进入一个新的时代和新的周期。供给侧改革将继续深化，产业整合升级加速，行业集中度提升，叠加新一轮朱格拉周期启动，企业盈利面有望继续改善，将支撑股市继续保持慢牛的格局。另外，从政策面来看，中央经济工作会议给资本市场的描述，在时隔三年之后明确提出“要促进多层次资本市场健康发展，更好为实体经济服务”，而非前两年所说的“扩大直接融资比重，加大股权融资力度”，结合近一段时间来ipo整体通过率下降，我们认为18年股市的生态环境要比17年有较大的改善。市场行情将由极端的二八分化向价值、成长均衡发展。那些估值不高，业绩增速不错的蓝筹股将继续会受到资金的追捧。但成长股，尤其在下半年，会有比较大的机会，股价弹性很大，机会很不错。追随价值，拥抱成长应该是2018年投资的主基调。

企业价值的核心还是在于其成长性。现在的价值股也是由成长股而来，企业快速成长的阶段，是投资的最佳阶段。因此，18年估值合理，业绩高成长的细分行业的龙头公司，创新型公司将是首选投资标的。目前小盘股估值在历史低位，创业板整体估值已与纳斯达克估值相近，创业板调整时间已经整整31个月。而在18年年中，我们估算创业板会迎来业绩的拐点，加上指数充分调整跌幅已达55%，机构配置比例已经从高点的25.9%降了一大半，所以明年要高度重视创业板里面业绩高成长公司的机会。

明年的配置主线，可重点关注三新：新科技、新消费、新生态。在新科技里面，重点关注5G、人工智能、机器人、高端先进制造、生物医药、集成电路芯片行业。新消费：重点关注消费升级所带来的大健康、新零售、新传媒、消费金融等行业的机会。新生态：重点关注新能源汽车产业链、乡村经济产业链、环保、园林、风能行业的机会。

对明年的风险防范，对外需要关注外围市场连续九年牛市后带来的比较大的波动风险，对内需要关注金融监管进一步升级的风险。

22李大霄

现任中国证券业协会证券分析师与投资顾问专业委员会委员、上海证券交易所专家库成员、人民日报海外网财经频道“理论班”特约专家、新华社了望智库成员、北京电视台智库成员、英大证券首席经济学家、英大证券研究所所长等，曾经获中国证券业协会多个奖项、上海证券报坚持不懈奖、中金在线颁发的最独立客观分析师奖、最具社会责任评论家奖、最受欢迎独立评论家奖等。坚持客观与真实,不受权威与商业利益所左右,坚持研究独立性，多次成功预测市场。其代表性观点如下：6124需要淡泊，1664需要勇气；2132是钻石底，5178是地球顶。2850是婴儿底1，2638是婴儿底2。

展望2018——A股正在步入了一个价值投资时代

2017年的中国股市，让投资者感慨不已，“二八分化”和“只赚指数不赚钱”的行情特征无疑成为最残酷的客观现实。

数据显示，今年以来，1亿多股民今年平均每人赚了近3万元。但是在看似红红火火、皆大欢喜的行情背后，却是冰火两重天的市场格局：一方面是以上证50、沪深300为代表的权重类蓝筹股牛气冲天、屡创新高，价值投资者赚得盆满钵满；另一方面是以创业板、中证1000为代表的中小市值股票熊态尽显，两市超过70%的股票在下跌，大部分股民不仅没有赚到钱，反而还赔了钱。

结构性行情其实是成熟市场的普遍现象。港股的恒生指数今年上涨超过30%，产生了很多大牛股，在全球股票市场表现也是非常突出的。但是港股里也有很多股票不涨反跌，甚至有些仙股跌到接近1分钱。美股虽然经历了9年的牛市，三大主要指数都涨了几倍，但是上涨的也主要是优质公司的股票，仍有不少公司的股票无人问津、逆势下跌。

值得注意的是，成熟市场的股票指数往往是成分股指数，代表的仅仅是很少部分的股票。比如美股的道琼斯指数，只以在纽交所上市的30家著名的工业公司股票为编制对象，并不代表纽交所乃至整个美股市场的状况；港股的恒生指数，原来的成分股只有30家，现在扩充到了50家，也并不能反映港股市场所有股票的状况。

随着市场环境的变化，A股正在步入了一个价值投资时代。众所周知，股票价格的上涨，主要依靠两个驱动因素，一是业绩增长，二是估值提升，前者属于价值驱动，后者属于预期驱动。从当前行情的驱动因素来讲，大多数股票的上涨主要是靠业绩的增长，而不是估值的提升，说明投资者对稳健型的价值投资认同度越来越高。这种情况下，需要寻找业绩确定性成长的股票，享受业绩成长所带来的市场机会，而不是追求估值提高带来的市场机会，这是两个完全不同的投资思路和风格。

今年的分化行情对投资人的启示和教训是非常深刻的。最重要的是，投资者要充分认识市场环境的变化和当前市场发展所处的阶段：经过多年的发展，A股市场正在向市场化、国际化、规范化的方向转型。在这个过程中，市场的估值水平向全球平均水平回归、低估的好股票和高估的黑五类逐渐实现价值回归是大势所趋。面对这样的大趋势，投资者首先应该积极适应当前的形势，及时调整自己的投资策略，因为只有适者才能生存，做好价值投资、理性投资。

23文兴

文兴曾任我国最早从事证券咨询的亚商咨询公司任分管股市投资咨询的副总经理、中路投资董事总经理、杰兴投资董事长等职。早年在申银川中营业部任自营顾问。长期在《壹周投资》开设《大势趋势》封底专栏，曾成功预测777底部。在担任《亚洲证券》周刊评论主笔期间以系列建言《恢复T+0》等文章引发关注。他对股权收购和资产重组的研究与实务操作得到业内重视，是我国首批获得证券咨询资格的专业人员。组建著名的亚商黑马俱乐部、参与发起筹建财通投资咨询公司。与大学合作开设技术分析课程，培养了数以千计的投资者及从业人员。在1994年至1997年担任上海电视台《财经报道》主持人。常年担任央视财经、凤凰卫视和第一财经评论员。《股市天天向上》每届比赛连续担任评委和导师。在《金融投资报》和《新民晚报》开设专栏连续笔耕超过二十年。

选择独角兽就是跑赢大市

独角兽为神话传说中的一种生物，它稀有而且高贵。独角兽，古代神话传说中一种头顶正中长有一支单角的动物。在传说里，独角兽的角有解毒功能，很多人乘机去卖"独角兽"的角的粉末。在中国古代传说里，神兽白泽就是东方独角兽的一种。西方神话的独角兽则形如白马，额前有一个螺旋角，代表高贵、高傲和纯洁。有的还长着一双翅膀。甚至，有的独角兽还是黑色的。

我们常在新闻中和投资人群中听到“独角兽”的说法，这代表什么呢？首先独角兽一词是出现在2013年之后，最先使用这个名词用于企业分类的是一位美国著名投资人Aileen Lee在2013年把私募和公开市场的估值超过10亿美元的创业公司称作独角兽。这位美国著名投资人把当时在2003到2013年之间，就只有39家公司从6万多对比者中脱颖而出，实现了估值达到10亿美元以上。能看出这个称呼就是指创办时间不长但升值很快的初创企业，而且并不是上市公司。作为投资者而言找到这类企业就是代表自己的职业荣誉和专业素养。

就在一周前，一份2017年最新的“独角兽”榜单出台，今年全球共有57家初创企业估值超过10亿美元，成功跻身“独角兽”系列。截至目前，全球共有227家“独角兽”企业。

其中，来自中国大陆的有13家公司，来自中国香港地区的有1家公司。这个榜单很有细细品味的必要，尤其名列其中的中国企业。中国大陆地区13家企业分别是：今日头条（200亿美元）、链家（60亿）、蔚来汽车（50亿美元）、北汽新能源（42亿）、摩拜单车（30亿）、ofo（30亿）、商汤科技（30亿）、大搜车（15亿）、优客工场（15亿）、VIPKID（15亿）、阿里体育（10亿）、青云（10亿）、知乎（10亿）。这是由数据分析公司PitchBook发布的榜单。而胡润研究院之前也发布了大中华区独角兽指数，共有120家企业入榜，整体估值超过3万亿元人民币，其中蚂蚁金服、滴滴出行分居前两位。而从行业维度看，互联网服务、电子商务和互联网金融拥有独角兽的数量位列前三，分别有22家、22家和17家；而从入选企业的估值看，互联网金融独角兽企业的总估值达7，000亿元，约占整体规模的四分之一，汽车交通和互联网服务以5，570亿元和4，700亿元位居第二和第三。

还有一家美国市场研究公司也发布了它们的独角兽榜单，CB Insights最新数据显示，截至目前，全球共有220家独角兽公司，估值总额达到7630亿美元。中国59家企业入选，滴滴出行、小米、美团+大众点评三家企业闯入前五。这一数量在亚洲遥遥领先，全球排名仅次于美国，是第三名英国的4倍多。全球“独角兽”前5名中有3家是中国企业；中国“独角兽”总量全球第二。仔细分析了这三份榜单，虽然又不同的选择标准，但是中国独角兽企业的崛起是一个基本事实，而且还有一事实不能不让笔者重视，即美国在全球“独角兽”公司版图中的主导地位发生动摇，在CB Insight名单中，2013年以来，美国每年新诞生的“独角兽”份额一直在下降，2017年前三季度已降至41%。与此同时，今年36%的新生“独角兽”来自中国，一个事实不得不承认，中国不仅迅速超越欧洲，更进一步缩小与美国的差距。

分析这些名单，还能知道一个基本趋势，中国“独角兽”中数量最多的是电商类企业，占比达29%，大多分布在北京、上海和杭州。而广东企业少有电商平台企业，无人机、机器人、移动互联网、生物医药、新材料、现代物流……不是高端制造业，就是高新技术产业，还有现代服务业。笔者喜爱的无人机行业中大疆已成为“广东智造”的最新“代言人”，在其带动下，2016年仅深圳就生产销售了全球95%的消费级无人机。广东独角兽企业中，绝大多数走的是“硬科技”“高精尖”的攻坚之路。

从独角兽企业的成长，能看得出中国经济转型的脚步，也能看出中国技术、中国产品早就成为相当部分的消费首选。作为唯一一家全球“独角兽”级别的服务机器人公司，优必选540个Alpha机器人在2016年春晚“一舞成名”后，迅速打开国外市场。瀚海基因自主研发的GenoCare成为目前全球准确率最高的第三代测序仪，也是唯一用于临床应用的第三代测序仪。迈普再生，自主研发的生物3D打印的硬脑（脊）膜——睿膜，已在全球40多个国家和地区应用到3万多例临床病例。相当部分产品在我们不知不觉中走到了世界的前列。

股市的投资一边要看不断上涨的牛股，另一边必须盯着那些独角兽，因为它们代表未来的选择。

2018年还是紧盯独角兽和它们的投资主体，跑赢大市除了茅台还是它们。

24但斌

但斌先生自1992年开始证券研究与投资生涯，长期致力于股票的基础研究, 对投资哲学有着深入思考，对投资组合的战略管理和风险管理技术有长期实践，擅长把握上市公司内在价值投资。

但斌先生毕业于中国人民大学法学院，历任君安证券研究员、大鹏证券资产管理部首席投资经理，并于2004年初创建深圳市东方港湾投资管理有限责任公司。2007、2012年入选全球杰出华人投资者。2015年被中国证券投资基金业协会聘任为私募证券投资基金专业委员会15位委员之一。

2018年的市场展望以及投资逻辑

我们判断，2018年的市场旋律仍会以优质蓝筹股为主，质地较差估值偏高的个股仍会持续下调。

目前创业板的中位数PE仍高达46倍，主板PE中位数也在30倍附近。市场受到IPO与增发的影响，股票供给仍不断升高，而市场每日的成交金额（股票需求）却徘徊在5000亿的低位。这与2015年以前，股票供不应求的情况截然相反。因此估值下调的大趋势仍不会改变。

另一方面，中国加入MSCI逐步对外资开放，以及不断从严治理股市乱象，都会使海内外资金持续向优质个股集中，使A股市场不断成熟，回归到业绩驱动的投资逻辑，更加适合价值投资。

我们的投资策略可以归结为一句话：选择伟大企业，在合适的价格投资，并伴随其长期成长。这是放之四海皆成立，可以穿越时间长河的投资法则。所以，无论是A股还是海外市场，无论牛市还是熊市，坚持从企业商业模式、盈利能力、竞争实力和估值水平去衡量价值，持续对比股票池各类型投资机会的长期隐含回报率和确定性，学会忽略短期市场的扰动因素和博弈竞赛，利用疯狂而不是参与疯狂，在投资中努力看得更远，看得更准，敢于重仓，坚定持有，才能为客户创造长期具有竞争力的满意回报！

我们的策略和持仓在2018年并不会发生太大变动。持仓主要会集中在各个优势潜力行业的龙头企业上，从企业经营成果中获取投资回报。在A股的持仓中，主要以白酒、家电、人工智能硬件、多元金融、商贸零售为主，共通的思路有三条：消费升级、人工智能普及、线下零售的线上化改革。我们认为，消费升级是不可逆的趋势，在有品牌、研发和销售优势的龙头公司容易形成聚拢效应，最后会强者恒强。人工智能在语音助手和视频分析领域取得了消费级的应用和普及，国内有不少提供电子硬件的企业，在全球范围内都是首屈一指的龙头，在智能手机工业之后，开始取代台湾成为硬件强国。而商贸零售的业态，在电商化的下半场出现了线上线下交融的局面，新鲜食材、外卖、餐饮等环节的价值被不断地放大。

在海外的持仓中，我们主要以互联网、电子产品和教育的持仓为主。海外的成熟市场估值相对更加合理，优秀企业更多，相对于历史来讲，海外投资目前更加是“进可攻、退可守”。如果说代表时代未来的方向在人工智能、云计算、VR/AR、无人驾驶、物联网等领域，那么代表这些领域最好的企业都在传统的互联网龙头中。人工智能毋庸争议的龙头是谷歌，云计算执牛耳的是亚马逊和阿里巴巴，VR与AR的开拓者是Facebook、苹果和谷歌，无人驾驶领先者是Tesla与谷歌、物联网也被亚马逊和谷歌主导着方向。而这些企业的传统业务都保持着非常好的增速，估值也处于历史的平均估值水平。这种投资优势在未来几年都将十分适合价值投资的风格。

25谢荣兴

谢荣兴，高级会计师，执业律师，上海市财务学会副会长、上海金融文化促进中心副会长，交大上海高级金融学院企业导师，交大多层次资本市场研究所所长，上海福卡经济预研究所副秘书长首席专业研究员，九三上海市委经济委员会顾问，上海市红十字会社会监督员。

1990年11月获得上海证券交易所交易员证书，曾任万国证券公司计财部经理，黄浦营业部经理，万国证券董事、总经理助理、交易总监，君安证券副总裁、董事、董事会风险控制委员会主席，国泰君安证券公司总经济师，国泰君安投资管理公司副董事长、总裁，国联安基金管理公司监事长、督察长。

曾任上海市第十、第十一届政协委员，上海市工商联第十、十一、十二届常委，上海上市公司董秘协会顾问、上海市产权交易所顾问、第一届上海市证券业协会副会长。

中国创新潜力位居世界前列

蓝筹＋重组＋新能源＋人工智能＋5G＋芯片值得期待

一、从最近全球创新潜力数据看，主要国家创新潜力排行为：美国26%、中国25%、日本11%、英国10%。因此，中国已进入了创新的大时代，十九大提出了以互联网＋人工智能＋5G＋芯片，以及新能源新材料，这些中国制造或将弯道超车为世界领先，必须高度关注，同时关注因此引领的科技创新正在改变经济、金融、消费生态链产业链。

二、历史上黄金、日元和欧元都曾经挑战美元，但最终以失败告终，不能不说其中有美国的重要因素，目前人民币正在挑战美元，包括用人民币结算石油（黄金背书），美国毫无例外要采取争锋相对措施，不承认中国市场经济地位就是佐证，应该警惕由贸易战引发的“黑天鹅”。

三、作为国际上人民币资产的配置，一个重要信号就是2018年6月正式将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数，如果按层级由上到下，未来A股即将纳入的指数分别是：MSCI全球指数、MSCI新兴市场指数。这个MSCI中国指数有多重要？可以用几个数字来反映：“全球超过90%的机构股票资产以MSCI指数为基准，相关资产价值总额超过10万亿美元。有超过750只ETF基金直接跟踪MSCI系列指数。”因此明年A股因外资的加盟将在QFII的基础上再上一个台阶。

四、作为成熟股市的重要标志，投资者结构趋机构化，公募基金＋阳光私募基金＋外资基金（QFll、沪深港通、MSCI指数、ETF）＋保险基金＋养老基金＋国家队，构成了一个强大机构投资者选股思路，作为资产配置“成长型绩优蓝筹股”将是不二的选择。

五、混改、国企改革、购并重组，借壳上市将是改变存量A股的重要途径，或许能够抱上“金娃娃”，但不能赌。

结论：一、2018股市不看指数看个股，二、个股喜忧二八定律，但不是传统的大盘股与小盘股的风格切换，也不是蓝筹股与创业板的轮换，而是成长型的绩优蓝筹股＋创新型颠覆性的智能化科技股，大量个股将边缘化、“仙股化”，一枝独秀的个股还会让你看不懂。

26王益聪

王益聪先生，经济学硕士，名禹资产董事长兼投资总监。23年证券从业经验，经历四轮牛熊并屡次成功逃顶。曾在海通证券长期从事自营、资产管理、研究咨询、经纪业务管理等多项工作，曾任销售交易总部副总经理等职。2009年进入阳光私募行业，作为长跑选手的优势凸显，多次荣获金牛奖、英华奖三年期、五年期等私募权威奖项。

分化延续，风格均衡

2017年市场回顾： A股市场高度分化，股民戏谑不是“漂亮50”就是“要命3000”。蓝筹指数一直处于底部抬升的慢牛行情中，而创业板则仍处于股灾以来的探底阶段。以大蓝筹较为集中的大消费、大金融领涨。“漂亮50”和“要命3000”的出现源于估值回归和蓝筹的盈利向好，A股投资者机构化国际化、金融强监管、IPO加速则助力了这个趋势。2018年，市场分化延续，仍然是结构性行情，但风格趋于均衡多元。2018年上半年，蓝筹强势格局有望延续，相对看好大消费龙头、大金融、周期龙头。下半年风格或趋于多元化，在和蓝筹动态比较中性价比不断提高的过程中，成长股行情有望归来。产业趋势向好的高端制造（人工智能、物联网、云计算、5G、生物医药、新能源汽车、智能制造）或贯穿全年。主题上关注环保、乡村振兴、军民融合、房屋租赁、光伏扶贫等。

一、2017年市场回顾：高度分化，股民戏谑不是“漂亮50”就是“要命3000”

A股市场高度分化，股民戏谑不是“漂亮50”就是“要命3000”。2017年，A股内部走势高度分化。截止2017年12月26日，中证100指数全年涨幅30%，而同期创业板指则下跌11%。蓝筹指数一直处于底部抬升的慢牛行情中，而创业板则仍处于股灾以来的探底阶段。

分行业看，以大蓝筹较为集中的大消费、大金融领涨。一级行业中，涨幅最高的食品饮料行业涨幅达到53%，家用电器行业涨幅45%，排名第二。大金融板块表现也较好，非银金融行业涨幅21%，排名第三，银行行业涨幅14%，排名第五。大周期里的钢铁（排名第四）和有色金属（排名第七）也在涨幅榜前列。表现最差的纺织服装行业跌幅达到25%。强势的人民币的大背景下下，纺织服装行业涨幅-25%垫底。二级行业中，保险（+91%）、饮料制造（＋68%）、白色家电（+57%）涨幅居前，农业综合（-36%）、商业物业经营（-32%）、餐饮（-32%）涨幅垫底。

“漂亮50”和“要命3000”在2017年同时出现，有四点原因：

1，估值回归——小市值股票估值向下回归和蓝筹股估值向上修复的需要。三轮“股灾”之后，小市值股票的估值并没有消化彻底。以中证500指数为例，2017年年初，其市盈率（TTM）高达47倍，不仅高于历史上的绝大多数时期，也高于全球大多数主要资本市场。反观蓝筹股的代表指数上证50，2017年年初，其市盈率（TTM）仅为10倍，不仅在历史上处于中低位，也在全球资本市场属于“便宜货”。2017年12月26日，我们再此观察这两个指数的市盈率，中证500指数市盈率（TTM）降到了28倍，上证50指数市盈率（TTM）升到了12倍，估值回归趋势明显。

2，龙头蓝筹盈利更好。2017年，宏观经济低位企稳，GDP前三季度同比增幅6.9%左右，经济运行仍旧处于“L”形缓慢下移的状态。然而，我们看到上市公司的盈利状况会好得多，龙头蓝筹盈利又更加靓丽。以最新的上市公司三季报来看，三千余家上市公司中，91%的公司净利润实现同比增长，所有上市公司净利润同比增速的中位数高达111%，上市公司的盈利状况确实比宏观经济好得多。将上市公司按市值由大到小分成5组，我们看到三季报净利润同比增速依次递减。最高市值组净利润同比增速的中位数为20.1%，而最低市值组净利润同比增速的中位数仅为1.4%，勉强实现盈利。在存量低增长和供给侧改革的背景下，过剩产能逐渐出清，市场集中度的不断提高。市场整体蛋糕变大的速度在下降，但龙头蓝筹的蛋糕份额却在一点点扩大。万千中国企业中，我们不仅看到了以上市公司为代表的优秀企业的盈利好转，我们还看到了上市公司内部龙头盈利的更靓丽表现。

3，A股投资者机构化、国际化。2017年，机构投资者持仓比例不断提高。2016年底，机构持股占比大约为45%，到了2017年三季报的时候，机构持股占比提升到了大约46%，并扭转了近两年机构持股占比不断下降的趋势，A股投资者的机构化终于能被看到。相比散户喜欢炒题材、炒小票的习惯，机构投资者更加注重公司的合理估值与确定性。而高估值、讲故事的个股显然不如低估值、盈利高增长、有确定性的龙头蓝筹。于是我们看到了机构在符合这些特征的股票上的配置和抱团，集中表现在了保险、白酒、白色家电这些行业。机构配置蓝筹股，净值上升，得到基民认可，新发基金相对更加容易。而新发的基金募资完成后配置蓝筹，进一步加速了蓝筹股估值的修复，蓝筹进一步上涨，小票进一步下跌，产生了“马太效应”。

2017年6月21日，MSCI 终于宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数，A股在国际市场的关注度提升得到加速。一方面，国际机构投资者和国内机构投资者一样有着对低估值高盈利的龙头蓝筹的偏好；另一方面，A股的国际化也促使了估值水平的接轨。蓝筹股估值向上修复和小市值股票估值向下回归有了更强的内在需要。

4，金融强监管、IPO加速等进一步强化了绩优蓝筹的上涨和小市值股票的下跌。2017年，金融监管机构频繁发声。伴随着金融去杠杆的不断深化，我们看到了市场利率水平的不断上移，这也加速了高估值成长股股价的下杀。加之新股发行常态化、外延并购偃旗息鼓，这些都极大程度遏制了市场上喜欢“炒小炒新”的投资者，市场对小票的风险偏好不断降低。与此同时，监管也在加强对投资者价值投资理念的引导。在利率中枢上移的过程里，估值较低盈利改善的蓝筹股相比之下受到的影响要小得多。

二、2018年展望：分化延续，仍然是结构性行情

总体来说，在中性偏紧的资金面和预期内宏观经济增速的继续小幅下移下，我们认为全面牛市难以出现。但同时我们也看到全球权益资产同步上行趋势延续，更长时间内居民对A股配置比例提高以及机构和外资资金的进入，以及支撑经济韧性的一些因素，我们也并不悲观。

资金面上看，中性偏紧，不支持全面牛市。2017年，在美国加息和国内金融去杠杆的背景下，国内利率中枢持续上行。而两波利率的快速上行也引发了市场4月和11月的下跌。展望2018年，防控金融风险仍是中央经济工作会议关键词，金融去杠杆仍将继续推进。伴随美联储加息进程的加快、国内通胀中枢的上移，市场利率水平难有大幅下降的空间。虽然利率水平像2017年单边大幅快速上行的概率也较小，但中性偏紧的资金面不支持系统性牛市行情。

但展望更长的阶段，我们依然会看到A股配置比例的提升趋势。2017年，房地产调控思路得到贯彻落实，房住不炒的定调以及房价的逐步回调促使部分资金流入股市。2018年，这样的现象会依然存在。在目前证券类资产配置比例较低的情况下，居民在A股的配置比例将持续提升。此外，机构持仓占比提高，海外资金持续流入的趋势也会继续。2017年，我们已经看到机构投资者持仓比例不断提高。展望未来，由于机构投资者具有相对较强的研究能力，持仓的机构化仍将是未来的大趋势。与此同时，随着A股纳入MSCI的落地，除了被动配置型资金的流入，A股资产的国际关注度也进一步提升。A股对于外资的开放程度和流通性仍会继续改善，海外资金有望持续流入A股。

宏观经济上看，增速中枢预计进一步小幅下移，但不是A股的主要矛盾。此轮经济下行周期中，伴随着经济增速下台阶，经济的内在结构和质量得到不断优化，产能过剩行业逐渐出清，新兴产业得到大力扶持并快速增长。政府对经济增长低增速耐受度的提高也逐步被市场认可。展望2018年，预计宏观经济增速中枢仍将在内部优化的过程中小幅下移。但这并没有在市场的预期之外。低增速低波动的宏观经济不是A股的主要矛盾。特朗普减税和制造业盈利改善将成为支撑经济韧性的重要力量。

特朗普减税支撑经济韧性。2017年，进出口成为支撑国内经济增长的重要助力。2017年前3季度，出口对GDP增速贡献率由负转正为2.7%，对GDP增速拉动为0.2个百分点。展望2018年，虽然人民币对出口的支撑作用削弱，但类比2001年美国减税的影响，预计中国对美出口仍将保持较快增长。出口仍将是支撑国内经济增长的重要助力。全球朱格拉周期开启，制造业预计进入改善期。美日欧资本开支回暖显著，新一轮朱格拉周期开启。一方面，外围国家的资本开支回暖将带动中国制造业出口；另一方面，国内存量设备更新也有利于维持制造业的盈利向好态势。

三、投资策略：风格均衡多元，上半年仍看好蓝筹和周期，下半年看好成长，产业趋势向好的行业主题贯穿全年

随着蓝筹估值修复进程和成长股股估值下杀进程逐渐进入下半程，我们认为2018年市场风格也不会完全复制2017年，市场机会多元化，风格趋于均衡。2018年上半年，蓝筹强势格局有望延续。下半年风格或趋于多元化，在和蓝筹动态比较中性价比不断提高的过程中，成长股行情有望归来，产业趋势向好的行业主题或贯穿全年。

1，上半年蓝筹行情有望延续

2018年上半年，蓝筹强势格局有望延续。如前所述，一方面，存量低增长经济背景下，龙头企业市占率的提高和盈利的相对较快增长没有看到停止的迹象。另一方面，A股的机构化提速、外资的持续进入仍将助力蓝筹强势格局的延续。但是，蓝筹白马已经经过了近两年的估值修复，其强势格局或已步入下半场。市场会更加关注龙头企业盈利向好的延续性，以及估值和盈利增速的匹配程度。

在蓝筹强势格局延续的判断下，我们上半年相对看好：大消费龙头（顺应消费升级大趋势，特别是基本面扎实、增长确定的白酒、家电、医药等细分领域仍是我们关注的重点。关注乡村振兴战略），大金融（保险：保险深度有提高空间，行业成长性较高，利率相对高位，保险公司责任准备金持续回转增厚业绩。银行：特别是资产质量改善和转型逻辑较强的优势银行，估值存在较大的提升空间），周期股龙头（供给侧改革延续，行业估值中枢或提升，行政干预或事件催化背景下的部分品种供需错配引发价格上涨）。

2，下半年成长股行情有望归来

成长行情的归来源于和蓝筹动态比较中性价比的提高。截至目前，我们仍然看到蓝筹行情的继续。而伴随着蓝筹估值的向上修复和成长估值的向下回归，成长的性价比在不断提高。展望2018年，“蓝筹业绩增速不及2017年”和“成长业绩增速向好”这两点都还没有被市场认知，也是容易出现预期差的地方。下半年，我们也许会看到充分消化估值后的成长股行情归来。

3，产业趋势向好的行业主题或贯穿全年

2018年全年，我们持续关注产业趋势较好的大高端制造（既包括以人工智能、物联网、云计算、5G等为代表的信息技术产业，也包括以生物医药为代表的生物产业，以新能源汽车为代表的新能源与节能环保产业，以智能制造为代表的高端装备制造产业，以及数字创意产业等。）

主题上，关注环保（我国经济发展中最不平衡和急需补课的领域之一，中央经济工作会议:“今后三年主要是防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战”），乡村振兴(十九大报告首提乡村振兴战略，并强调农业农村农民问题是关系国计民生的根本性问题，必须始终把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重。12月初召开的政治局会议也将乡村振兴战略作为2018年重点工作之一)，军民融合，房屋租赁（中央经济工作会议：“房地产政策向长效机制倾斜”），光伏扶贫（十九大精准扶贫，发改委积极支持光伏扶贫，助力打赢脱贫攻坚战）等。

27胡兰贵

上海新兰德首席经济学家。新华社首位特约证券分析师，首批中国证监会分析师，是《中国证券报》创刊后第一批专栏作者，出版多部证券投资专著， 在市场有较大的影响力。2016年底提出“中国股市走向成熟，蓝筹股崛起，估值全面向国际靠拢”，2017年年中提出“颠覆传统的三大投资理念：1、现在运行 的指数失真，没有参考意义。2、未来无须仓位管理，价值投资复苏，这些股票将进入长期上涨趋势。3、A股港股化，这是A股蜕变的残酷过程。”现在这些观点 仍是具有前瞻性的，也是未来市场的重要方向。

2018年：美丽300粉墨登场！

2018年，中国A股仍在全球化、国际化的进程中，定价权国际化，使价值投资取向深化，国际资本比例加大，机构资金比较加大，去散户化是大趋势，未来不可能 形成整体牛市。要颠覆前27年的投资理念，以前市场小，资金推动行情，资金充裕，推动股价，资金退潮，股价裸奔，由于市场规模越来越大，行情与资金正相 关性减弱，与个股与行业景气度相关度提升。

2018年，漂亮50不会全面崩溃，只是一种标杆，不具有更大的空间，但二线蓝筹股、二线绩优股会全面振兴，美丽300唱主角，所以2018年机会比2017年要多， 但投资理念不会改变。另外，有成长，有业绩的小盘股会一次恢复性反弹行情，可能形成板块的联动，其赚钱机会应该是非常大，只是个体行情明显，不具有普 遍性。

2018年是二线蓝筹股全面振兴和小盘成长股双轮驱动，二龙戏珠。

28孙成刚

孙成刚，职业投资者。1992年开始股票研究，1993年开始股票投资，1994年创立山东神光咨询公司，曾是国内证券咨询公司的翘楚。2005年起专业从事股票和期货投资，并管理多只私募基金。从业25年来撰写了数百万字的证券分析文章，并先后出版股市投资、人性研究、经济研究等著作八本。其中《股市预测与实战》、《十年二十倍》、《出师》等著作脍炙人口。与傅海棠、沈良合著的《中国崛起的奥秘：财富论》将于2018年3月正式出版。

2018：冰火两重天

2018年的中国股市很可能继续演绎结构化牛市：一部分股票持续上涨、不断创新高，而另一部分股票反而持续下跌、不断创新低。指数将继续上扬甚至冲击一个个历史高点，但很多投资者却可能仍然赚不到钱甚至亏损累累。

首先，无论是2005年还是2012年，股市处于极端低位的时候，很多垃圾股的市值规模下限是5亿元左右。但是，经过2013-2015年持续3年多的炒作，资产重组股屡屡鸡犬升天，让很多投资者误以为垃圾股不败、重组股不败，却完全忽视了历史的规律。结果，2016年初的时候，最垃圾的一些股票最低市值还高达30多亿元。到2017 年底，市场已经出现了1元出头的股票，已经出现了市值低于20亿元的股票，这样的趋势无疑将持续下去。如果垃圾股失去重组的价值，则最终市值规模将可能低于5亿元甚至一文不值。从这个角度说，众多垃圾股的下跌空间至少还有50%。

其次，虽然2017年底蓝筹股的估值已经有所回升，但银行股的市盈率普遍不足10倍，很多绩优股的市盈率也是15倍以下。而2007年牛市末期，众多蓝筹股的市盈率甚至能达到60倍以上。仅仅就这个对比关系，我们就可以说蓝筹股空间无限。即便未来蓝筹股的估值不出现泡沫，只是回归到20-30倍PE的水平，蓝筹股的上涨空间也有100%。

这就是我们面临的市场格局：垃圾股应该再跌一半、蓝筹股应该再上涨一倍，这样的市场才算正常。

2018年，恰好就有条件让这样的事情发生。中国A股纳入MSCI指数系列后，2018年将是海外资金大举买进中国A股的第一年。因为2018年的机构投资者入市规模将显著增加。除了既有的沪港通和深港通，2018年沪伦通有可能取得实质进展。中国的养老金、企业年金和保险资金入市的规模也将显著增加。银行理财刚性兑付被打破后，超过10万亿元的资金将可能改变投向，股市将是他们的第一选择。这就是蓝筹股牛市的资金保障。同时，监管机构加快了新股审批力度，让新股不再稀缺，市场中各类股票的高估值局面将被彻底扭转。如果监管思路不变，资产重组继续从严，垃圾股的博傻壳价值的游戏彻底总结，则垃圾股将失去炒作价值回归理性定价。

所以，对于投资者来说，2018年如果再不改变观念，可能会遭到市场的抛弃。以前20多年行之有效的很多观念和思路，在2017-2018年都可能被颠覆。抱残守缺非正道，适时变化才是赢家策略。

从宏观角度说，2018年的中国经济很可能进入新一轮加速增长时期，上市公司利润将大幅度增长，股市上涨会有扎实的基础。这一点，已经在2017年前三季度的的经济数据中得到验证。2018年，中国的基建投资仍将保持较快增长，而“高质量的发展”意味着供给侧改革将持续进行，工业产品的高价格、高利润将促进企业加大科研投入力度，上市公司的利润增长也将步入良性循环。这使得未来的牛市更有力度和持久性。

至于股市的预期高点，我相信终将与经济增长的节奏相一致。1995-2005年间，中国股市的底部位置基本与GDP的增长同步。而经过2007年大牛市后，过去十年间，中国股市的底部处于不合理状态——以经济增长的幅度推断，上证指数4000点的位置就等于2005年的998点的水平。而现在，上证指数在3300点都举步维艰，这显然是不正常的。2018年，中国股市将修复超低估值，为未来的上证指数等蓝筹股指数系列如沪深300指数、上证50指数等冲击历史新高做准备。如果考虑到股市的潜在泡沫成分，则我们或可预期沪深300指数将率先突破6000点。这一天，或许在2020年之前就可以见到。

29王强

王强，上海保银投资管理有限公司的创始人兼董事长。熟悉中国A股香港及海外的证券和商品期货市场。从业25年。99年成立至今的上海保银投资管理有限公司现管理规模过百亿。管理的多个对冲基金多次获得国际大奖。Pinpoint China Fund 获得2006年度亚洲对冲基金“单一国家”最佳基金奖，Pinpoint Multi-Strategy Fund荣获2016年EurekaHedge"最佳对冲基金，2017 年荣获"Penta Top 100 Hedge Funds" by Barron's。尤其擅长熊市操作。 管理的基金业绩平稳，回撤较低。

2018年市场十大猜想

1. 中国经济增长由于基数原因和固定资产投资放缓导致中国GDP逐步放缓

2. 由于中国经济整体放缓，将导致整体上市公司利润增长放缓。

3. 又与中国国内房地产市场不断调控和人口老龄化加上利率高企导致中国房地产市场增速明显放缓。

4. 由于大小非的减持和新流入资金的减少中国A股市场一二月份一定幅度回调，三月份以后将回暖。

5. 香港市场年初受A股市场宏观经济数据低于预期的影响，也有一定幅度回调。

6. 由于机构投资者越来越壮大将导致漂亮五零的行情将继续持续。

7. 由于中美关系有所降温，导致中美贸易战年中升温

8. 中国去杠杆如果过于激进，将有可能引起一定的金融动荡。

9. 位于中国的人口结构情况导致退休人口大幅度上升，中国老龄化进入元年。

10. 北朝鲜核危机问题有惊无险。但有可能对市场造成一定的困扰。

30皮海洲

皮海洲：资深财经评论员，财经名博博主，专栏作家。1993年进入股市，与中国股市共成长。二十多年来，先后在《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、香港《东方日报》等中外媒体发表证券市场方面的相关文章数千篇，为中小投资者代言。以反映中小投资者呼声为己任，为中国股市的发展献计献策。2001年通过证监会证券投资分析专业资格考试。2013年被评为搜狐最佳行业自媒体人、2014证券时报财苑社区“最具影响力财经观察员”荣誉称号。著有《轻轻松松炒股票》一书。

从三条主线把握A股2018年投资机会

告别2017年，迎来2018年。2018年，A股市场的投资机会在哪里，这是投资者需要直面的问题。

对于2018年的A股市场，不少机构都作出了较为乐观预测，这其实是很正常的。毕竟对于一些机构来说，唱多是其职业的本能。比如券商，如果唱空的话，谁还进行交易，那券商的佣金收入从哪里来？又比如基金，如果不唱多股市，那还有谁会来购买与持有基金份额，如果投资者都赎回了，基金公司都喝西北风去？所以，机构唱多股市不是新闻，唱空股市才是新闻。

而投资者尤其是个人投资者则不能自己忽悠自己。所以，对于股市行情需要理性对待。进入2018年，尤其需要寻找到这一年的投资机会在哪里。而以本人之见，可以围绕着三条主线来把握A股市场2018年的投资机会。

一是围绕着蓝筹股这根主线来投资。蓝筹股是2017年股市里最突出的一根主线，这根主线在2018年里还会有表现的机会。尤其是在2018年6月份之前，也即在A股正式纳入MSCI之前，蓝筹股应该还是市场上的一个热点。这一方面，是由于MSCI的原因；另一方面是由于大资金集中在蓝筹股上的原因；此外，就是由于上市公司2017年年度分红的原因，分红丰厚的蓝筹股自然会吸引到市场的目光。

当然，对于蓝筹股的投资要以低吸为主，同时尽可能地买进业绩增长幅度较大的蓝筹股，以及分红较为慷慨的公司。毕竟蓝筹股的股价普遍炒高了，追高存在风险，而且业绩增长幅度不大的公司，其后市炒作的空间有限，甚至还会有股价下调的风险。而分红金额不大的公司，则其投资价值走向了尽头，是投资者要尽量回避的。

二是国企改革概念股。做大做强国企，这是十九大的精神，也是今年经济工作会议的一个重要内容。与此相对应的是，国企改革概念股的投资机会。比如，在今年的经济工作会议中就明确提到要深化电力、石油天然气、铁路等行业改革等。这就为市场对国企股的投资指明了方向。加上经济工作会议仍然强调要把处置“僵尸企业”作为重要抓手，推动化解过剩产能，这同样也给国企的发展带来机会。当然，就国企股来说，既包括央企、也包括地方国企，相比较而言，除了央企之外，上海国企、深圳国企以及北京国企的改革更受市场所关注。这也是投资者需要把握的一个重点。

三是把握新蓝筹的投资机会。新蓝筹的投资机会指的是中小创股票的投资机会，但对中小创股票的投资必须要看重业绩，而不是讲故事。之所以在2018年要重视新蓝筹的投资机会，主要是基于两方面的考虑。一方面是经过近两年甚至是三年的股价下跌，不少中小创股票的股价已大幅走低，有的甚至跌回到了价值投资的区间。部分中小创股票业绩优良，成长性较好，其股票市盈率已跌入到30倍以下，甚至低于蓝筹股的市盈率，这明显是被市场错杀。

另一方面是今年的经济工作会议明确提出，要推进中国制造向中国创造转变，制造大国向制造强国转变。要大力培育新动能，强化科技创新，推动传统产业优化升级，培育一批具有创新能力的排头兵企业，积极推进军民融合深度发展。因此，这就为新兴产业的发展提供了机遇。表现在A股市场，也就是以中小创股票为主体的相关上市公司，它们将迎来较好的发展机会。这也是值得投资者在2018年的投资中来重点把握的。

31贺宛男

贺宛男，六十年代毕业于复旦大学新闻系，著名财经记者，财经专栏作家。1989年开始进入证券报道领域，1990年7月创办了中国媒体第一个证券专栏－－《新闻报》证券市场专栏。2010年被评为20年证券市场最有影响的媒体人。个人主要从事上市公司财报评论、金融创新、以及证券市场制度和法制建设研究，著有《证券投资技巧》、《中国股市投资手册》、《证券法与股市新理念》、《财经报道概论》等专著十余本。《财经报道概论》为高校国家级规划教材。

2017 “腰斩”没有屈死鬼

2017年A股收官，沪指终于站上3300点，全年涨6.56%；深成指也站上11000点，涨8.48%，中小板指涨得最好，达16.73%，唯独创业板斯人独憔悴，跌10.67%。

但统计显示，不计上市未满一年的次新股（436只），两市正常交易的约3020只股票中，690只涨，占23%，2330只跌，占77%。十足的“二八”行情！

再看看涨跌榜：两市38只个股股价翻番，156只腰斩。

对这些腰斩的个股，笔者逐一梳理，几乎没有“屈死鬼”。

跌幅榜首位：*ST中安，跌69.65%。2015年股灾之年的大妖股，才三个来月，从不到10元涨到47元，后遭证监会立案调查、投资者索赔一路下跌，近20个跌停板下来，如今只有5元多啦。

跌幅榜亚军：开尔新材，跌69.52%。近三年业绩连续下滑，年盈利从1.05亿减至6600万，再减至2800万，2017年前三季不足100万，每股才1分钱，有没有欺诈上市之嫌？

跌幅榜季军：*ST昌鱼，跌67.71%。这家上市十七、八年的老股，已不知戴过几回帽子，如今2015、2016、2017前三季连续亏损，全年也已预亏，暂停上市已成定局。

稍加分析，156只腰斩股中有三大特点：

第一、亏损和高市盈率个股多。

156只股票中，亏损股40家，其中连亏两年加三季的8家（*ST昌鱼、*ST上普、*ST众和、*ST中绒、*ST圣莱、*ST天化、*ST坊展、*ST河化）。市盈率100倍以上的35家，国投中鲁高达7628倍！亏损股加上高市盈率股合计75家，差不多占腰斩股的一半。即使股价跌掉一半之后，估值在30倍以下的也屈指可数，如雅百特、双林股份已降至21倍。

第二、30亿市值以下的小市值个股占绝大多数。

有一则统计提到：A股市场市值低于30亿的公司，从年初的不到20家，现在已接近300家（不包括次新股）。正是这些低于30亿的小市值个股，在腰斩群体中扎堆出现。有的如天鹅股份，流通市值才7.5亿元，属于一上市就亏损（2016/4月上市）的变脸公司；又如先锋电子，流通市值7.72亿，2015年上市，业绩逐年下降，全年股价跌去55%之后市盈率还达80倍。类似这样的股票比比皆是。

唯有极少数几家市值较大的，如第一创业，流通市值188亿，纵然全年跌幅54.71%，市盈率还高达86倍，券商股估值不过20-30倍，凭什么第一创业（业绩逐年衰退）就该鹤立鸡群？！

在156家腰斩股中，市值大于100亿的仅第一创业、城投控股等两、三家，市值大于50亿的也不过六七家，像这类市值偏小、流动性差，业绩衰退乃至连连亏损的股票，跌是正常的，不跌才反常呢。

第三，被证监会立案调查、公开处罚或交易所公开谴责的占相当比例。

如*ST海润，2014年在全年巨亏9.5亿之际，大股东居然提出10股转增20股的分配预案。证监会认定，此方案的提出系一、二大股东借高送转之际，利用内幕信息减持股份大量违规套现，致使大批股民被套，成为高位站岗的“接盘侠”。此后实际控制人杨某某等被证监会罚款。于是我们看到这家公司股票在2015年跌56.58%，2016年跌22.67%之后，今年再次腰斩，跌50.43%。当年雄心勃勃打造千亿市值公司，如今落得54亿市值，以1.15元的股价成为两市第一低价股的悲催境地！

类似被监管部门处罚的腰斩股还有*ST大控、宏达新材、*ST柳化、信雅达、*ST匹凸匹、创新资源等等。

鉴于证监会已于2016年6月明文规定，董事、监事和高管近三十六个月受到证监会处罚的、近十二个月受到交易所公开谴责的不能进行增发、配股、发行可转债及定向增发。这帮被处罚的倒霉蛋一次处罚，三年受罪，没有特别的大利好，可千万碰不得！