汉理资本董事长 钱学锋先生

中国最早吃VC螃蟹的人

我从小就是个学霸，在上外附中就读时觉得保送大学没有挑战，就毅然决然在第一志愿填报外交学院，以上海高考前三名的特招生身份顺利进入大学。一路走来，读过法律、政治学以及国际关系，这些都是需要逻辑思维进行分析的文科，尤其是法律，要看很多案例验证。

我16年前从美国华尔街回来，当时在华尔街做律师，回来以后就从事VC这个行业，加入了软银。

1999年回来的时候，朋友们都非常关心的问我，你回来怎么卖维生素C？因为当时大家不知道VC是干什么的，还以为是卖维生素C的。其实想想投资初创企业，在美国就是卖维生素C，给你一些资金、营养，让你能够尽快的成长起来，学会走路。我们那个基金当时投资的第一个案例，是给浙江一家做电子商务的公司投资了2000万美金，占它30%的股份。一不小心这笔投资就成了。到目前来看，这不光是我人生VC里面的一个光辉顶点，可能也是中国互联网投资史上的顶点之一，因为当时2000万美金的投资，现在这家公司至少在纽交所上市那个部分值的是3500亿美金，所以2000年初的那笔投资粗算起来是5000倍的回报，这家公司就是阿里巴巴。

这个案例是我的前东家软银的投资，我只是其中的参与者之一，虽然没有吃到肉，甚至也没有喝到汤，但回想18年前，我绝对是闻到了肉的香味。

三加一投资模式

2003年我成立了汉理资，我们看项目是三加一的模式。第一是看行业，选取的都是朝阳行业。目前互联网电商领域，我们已经投资最大的淘品牌韩都衣舍，电商TP我们投了宝尊和丽人丽装。第二是分析公司的商业模式。比较看好企业级服务领域，我们会去分析这样的模式门槛在哪，像最早微软就是B2B2C模式卖软件的公司。第三是团队。判断团队老大怎么样，他的股权设置是否合理，是不是潜力股等都需要判断。

三加一的一就是准入的价格，因为创业者都会觉得自己的公司很牛X，相应的项目估值都很高。所以从投资角度我们会去冷静的分析，来找到一个平衡点。

2005年，在武汉华中科技大学的宿舍里成立了一家PPTV的公司。回忆第一次见到姚新（PPTV创始人）是在我们的办公室，当时的姚新还在华中科技大学计算机系读研二。他说自己英文名叫Bill，是因为非常崇拜比尔盖茨，想成为中国的另一个。当时觉得小伙子挺牛气也有骨气，我们就坐下来聊他的商业模式。他说自己拥有全球最好的P2P onlinestreaming技术，即网络流媒体的播放技术。

但是我给他泼了冷水：第一，我怀疑你是否拥有全球最好的技术；第二，你只有技术没有商业模式的项目不靠谱。当时的谷歌10亿美金收购了Youtube，所以我建议他打造一个以网络视频为商业模式的P2P领域的新媒体公司，主要的收入模式来源于广告。就这样公司早期时虽然没有收入，但是因为用户量大，没过多久就融到了A轮，蓝驰投了500万，软银中国跟投了100万。

2010年在一次创业大赛上我担任评委，进决赛的6个项目里面，到喜啦这个项目吸引了我。婚庆是个传统行业，但也是万亿级的市场，到喜啦是在网上建立一个信息平台，解决了信息不对称的痛点。我后来又带他们上了一财的《谁来一起午餐》，我是那场的主嘉宾以及考核官。节目组给了三个创业团队一个任务，就是在2个小时内，无论通过什么途径将一张报纸增值。另外两个团队一个换回来一张50元的面包卡，还有一个不记得了，而到喜啦却换回来一张面值4万元的酒店SPA卡。很多人都好奇是怎么做到的，他说跑到他们熟悉的酒店里面，说是第一财经栏目组的，如果跟我合作可以宣传你们的品牌，就这样顺利的拿下这个任务的第一。通过这次考核我觉得这个团队挺不错，脑子很灵活，于是投资了他们。

创新驱动下的投资逻辑

在我看来，过去一二十年，中国的创新驱动主要是两大驱动。

第一，是商业模式驱动创新。分众传媒是汉理资本的第一个客户，当时28岁的江南春（分众传媒创始人）从华师大刚毕业不久，在一家广告公司做广告代理，年纪轻轻就已经开上了「大奔」。江南春说：在谈广告代理时，乙方永远要把甲方（客户）尊为「上帝」。这让他心里很郁闷，他不满足于只做一名乙方。大概在2002、2003年左右的时候，我和江南春相约在上海绍兴路27号的汉源茶屋，席间聊到了「乙方变成甲方」的模式，就是后来分众传媒商业模式。这就是典型的广告产业商业模式上的创新。

第二，是科技驱动创新。中国未来的十年发展，更多的是要依靠科技的创新，技术的创新。以前美国有什么创新中国就有什么，美国有谷歌中国有百度、美国有Facebook中国有人人网，这实际只是一种copy思维。但是在过去的2015年，中国手机用户数量、APP数量都大幅超过美国。我认为中国有两大互联网发展已经超过美国，移动互联网领域和O2O。而中国O2O与美国相比主要领先在出行的打车软件和外卖。他说：午饭时，在上海世纪大道、徐家汇的红灯前，你能看到红灯前停着七八辆小摩托，有百度外卖、美团外卖、饿了么、到家美食、大众点评，等等。这种场景在美国纽约是根本看不到的。这就是我们移动互联网的蓬勃发展。尤为关注技术创新和科技发展，从这两个角度，他又与我们分享了2016年的投资风口在何处？

未来的投资风口

我认为未来的投资风口，主要是集中在以下这个五个「T」：

第一个IT（Information Technology，互联网技术）领域，比如block chain（区块链）技术。

第二个DT（Date Technology，大数据技术）领域，现在互联网正在从1.0（pc端）迈向2.0（移动端）阶段。过去的20年房地产是最赚钱的，而在未来最值钱的资产就是数据。在去年年初听到孙正义（软银集团创始人）说这句话的时候，他还没引起足够的重视。就在这短短的一年，大数据的应用都有了更深、更广的发展。两年前，我领投了多家大数据创新公司，而这些公司都是成倍的成长，可见这个领域，成长之快。

第三个BT（Bio－tech，生物医疗技术）领域，2015年初，美国的奥巴马正式签署法令，准许基因测序在美国合法开展。「忽如一夜春风来」，主要是在精准医疗方面。从基因测序、基因修复，到细胞治疗，整个行业都被激活了。

第四个FT （Financial Technology，金融科技）领域，中国金融市场被传统金融巨头所垄断。如果说2014年是互联网金融的元年，那么2015年以后传统金融为代表的银行业日子将会持续难熬。在息差透明化的今天，过去银行躺着数钱的好日子，将一去不复返。随着移动支付和消费金融等的消费转变升级。金融行业将被注入新的活力，全面发展。

第五个ET（Energy Technology能源科技，或者Environmental Technology环保科技）领域，新能源汽车将改变人们的出行方式，而清洁能源、可替代能源方面未来都将有良好的发展前景。

另外，未来的5到10年，90后、00后喜好将会成为主流文化、主流娱乐、主流消费方式，这就是风口。

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