做个“三好”的GP：汉理基金LP交流会观感

3月27日，我加入汉理的第三天，参加了汉理基金为LP准备的四场LP报告会，包含5期基金的业绩报告。连续两天高密度的信息接收 ，我快速地了解了基金的基本情况，直观地感受到了基金的业绩情况，同时比较深刻的是对汉理的投资原则有了更多的了解。

势、术、人、价，集中关注在朝阳行业、创新经济，以及细分领域的隐形冠军。

势：

自古有云“顺势而为”，这个势是指行业，是以后要押注的赛道，一条赛道的长度决定了在这个赛道上赛跑的企业能够走多远。关注新兴的朝阳行业，走一步比别人都早的棋，提前布局。

举例：

从投资项目来看，电商是汉理基金的强项，宝尊电商2015年5月登陆纳斯达克，当时IPO每股10美金，市值超过4.8亿美金，曾最低在2016年股价在5美元徘徊近半年，仅到2018年6月，每股股价涨到63.63美金。作为品牌电商服务领域的绝对领先者，宝尊2017全年GMV增长高达70%，至191亿元。同时，在历史上的第九个“双十一”当日成交额达49.9亿元，实现同比翻番。全年实现营业收入41.48亿元，同比增长22.36%。实现净利润2.09亿元，同比增长146%。汉理基金还投资了韩都衣舍、丽人丽妆、凯诘电商等，还有和电商有高粘性的营销行业，在这块儿也投资了汇量科技等出海移动营销项目，电商行业一直以来受到投资机构的高度关注，从长远来看，电商行业还有相当大的增长空间。

• 2017年我国实物商品网上零售总额达5.48万亿元，同比增长28.0%，占社零总额的比重达到15.0%，而这个数字在美国的占比是达到30%左右。
• 而从人均消费数字来看，2017年同比增长25%，已达到人均消费额在10000元以上。
• 从消费品类来看，消费电子、家电等高标准化产品2017年线上渗透率分别为43.50%与37.20%，已处于较高水平，而包装食品、酒精饮料、生鲜等快消品类线上渗透率普遍处于10%以下。（以上数据来自中国产业信息网）

电商在保持家电、3C、服装等传统电商品类竞争力的同时，必须扩张更多品类以提升网购用户整体消费频次与提高用户留存时长。同时，以快消品为代表的高频品类的导入亦可提升消费者对电商的购买粘性与复购率，从而带动传统低频品类销量增长。

在这一方面，汉理投资的电商项目正是面临着扩张销售品类，提高用户复购的转型期，未来还有很高的发展空间。

术：

“术业有专攻”选择有一定技术门槛的商业模式，也决定了一家公司是否可以走的更远，基金在这方面偏向于细分行业的“隐形冠军”，尤其在细分领域，市场规模不一定非常大的情况，投资细分领域的头部项目是很关键的，这些领域往往最后跑出来的也就是头部的两三家企业。这类企业通常专注于较窄的市场领域，在其价值链上的各个环节深度发展。它可能在大市场上不太出名，但却在某一个窄小的行业里面做到巅峰，这样的中小企业也越来越受到政府的推崇和扶持。

赫尔曼·西蒙在《隐形冠军》一书中，定义了隐形行业冠军公司的标准：

1. 大量存在于许多并不起眼的细分行业。这些领域的起点低、没有太多门槛限制，但如果能做精做细也有不可撼动的市场地位。

2. 曾经将隐形冠军的成功经验归结于七点，即燃烧的雄心、专注到偏执、自己攥紧客户、贴近卓越客户、“非技术”创新、毗邻最强者以及事必躬亲。

3. 分析隐形冠军的成功之路，最核心的莫过于一点：专注。无论企业最初从事的是别人不屑做、不能做还是没有想到的特殊领域，它们都做到了持之以恒、坚持到底，绝不轻言放弃。

正如同赫尔曼·西蒙所言，德国的力量并不在于那些显赫的大企业，而是那些默默无闻的中小企业，即隐形冠军;我们投资的细分领域的企业也正在各自的领域专注挖掘，默默耕耘，而中国经济的未来，也可能更多地会存在于中小企业身上。

举例：

基金在这一方面投资了金宏气体,作为特殊工业气体第一股，专业生产销售各类液态气体、高纯气体、特种气体、混合气体、干冰等各类工业用气和医疗用气，目前是中国最大的气体生产和销售企业之一。公司2018年实现营业总收入 10.69亿元，同比增长 19.74%；营业利润 1.66亿元，同比增长 121.83%；利润总额 1.65亿元，同比增长 120.71%。

而另一家细分领域的龙头，神洁环保，降噪环保领域第一股，公司2018年实现营业总收入 25亿元，同比增长37%；营业利润 5.6亿元，同比增长40%。

紫晶存储，大数据冷数据存储技术和服务第一股，是一家销售数据存储产品及解决方案、数据安全产品的信息技术公司，是国内唯一拥有专业蓝光存储介质技术开发能力和生产能力的高新技术企业，成为光存储领域国家重点培育企业。公司2018年实现营业总收入 4.01亿元，同比增长28.34%；营业利润 1.09亿元，同比增长95.63%。

人：

“成事在人”。做投资最难的还是投对了人。一个好的项目也一定要有一个好的掌舵人，这也是为什么现在市面上同样的商业模式，同样的赛道，上面的项目命运也千差万别。汇量科技的创始人是一个很好的例子，段威，毕业于浙江大学，汉理资本的创始人钱学锋在见了他2个小时后就决定投资汇量科技。段威曾在华为担任海外市场产品经理，后因看好移动互联网的发展趋势便投身于UC。从产品运营到国际业务部市场运营总监，段威带领的团队，在几乎没有市场预算的情况下，帮助产品的国际月活跃用户激增近亿，在六个重点国家的市场占有率超过10%。

价:

好的东西也一定有适合他的价格，不能一味的追求高价，同时也不能一味的追求价廉物美，因为这种情况往往在资本市场很难出现，基金追求的是一个性价比，而过高的价格通常会摊薄我们的未来收益，这也是在考验我们通过赛道、行业、细分领域、团队布局优质项目，通过合适的价格投入项目，在未来获得更高的收益。

取势、优本、挑人、造价，汉理团队以此为VC创业投资的“四项基本原则”，无论是当年的创业板、后来的新三板、以及即将到来的科创板，投资“赛道”与“赛马”的基本面最为关键和重要。

从目前项目的整体业绩表现来看，基金的投资原则得到了很好的执行，项目的发展预期和投资时的远景、发展方向基本吻合，未来的退出路径因为科创板通道的开启，以及国家对于中小企业的大力扶持，也有了更明确的方向。

汉理资本创始人钱学锋博士在会上明确表示，“我们要做‘三好’GP，哪三好？投资（项目）好，退出（挣钱）好，即使如此还不够，还要对LP服务好”。

新加盟汉理，我深切感受到从事VC行业，任重道远，我要加倍努力，与基金、项目还有团队小伙伴们共同成长。

---END---