特朗普喊话之前，中国资本已在“硅谷第二”大举登陆了

走在以色列投资公司、高科技最集中的荷兹利亚，主干道上时常拥堵。“即便是以色列人，也很难解决交通拥堵问题。”当地向导自嘲道。

近年来，这个总人口不及深圳的国家，科技对GDP的贡献率高达90%，号称“硅谷第二”吸引各类高科技创企让全世界投资者趋之若鹜，而中国已经成为仅次于美国的以色列主要投资力量。普华永道报告，2016年以色列并购交易额激增34%，其中，中国投资者在以色列的并购额同比增长3.5倍。

虽然美国总统特朗普上台，贸易保护主义抬头，让并购市场堪忧，但中国资本已经开始在全球资产整合中抢滩以色列，上市公司也屡屡成为科技创新高地的排头兵。以色列投资公司Indigo Global的管理合伙人多里安•巴拉克表示，以色列迎来了由中国年轻一代投资者和企业家引领的对外投资，他们这一代人更精通技术，更加注重创新，将对以色列创业生态系统产生深刻而持久的影响。

抄底型创新

在以色列，创业、卖掉再创业，就像生命循环一样自然。

“我们商业文化就这样。”以色列视觉识别公司Agent VI首席执行官Itsik Kattan向证券时报记者表示，本国市场小，公司往往做大不，四面环敌，创始人也情愿退出挣“快钱”。公司已经接受光启投资，今年将进入中国市场，预计收入10-15%来自中国客户。

相比中国大多数聚焦商业模式创新，以色列创新更聚焦底层技术，也更容易成为转型升级的有利助推和全球资本猎头的并购标的。

专注以色列投资的耀途资本创始合伙人杨光向媒体介绍，以色列的生态链极其完整，从底层的组件到中间设计再到上游的平台搭建，深入到不同的细分行业和领域。以虚拟现实和增强现实领域为例，国内的创新集中于硬件头显设备和VR内容，而以色列更集中于光学、传感器设计、底层算法优化等。

去年11月，水晶光电拟投资1020万美元入股以色列企业光学零配件供应商Lumus。

普华永道报告显示，2016年以色列境外投资者赴以并购企业的交易总额较去年上涨了7成，总投资额升至111亿美元。相比，去年美国投资者持观望态度，投资力度下降，中国买家动作频频。上市公司投资标的屡屡锚定龙头企业，契合消费升级和产业调整。

去年以色列最大宗收购，便是世纪游轮收购凯撒娱乐旗下的以色列最大互联网公司Playtika，交易作价44亿美元。据介绍，Playtika拥有休闲社交类网络游戏的游戏研发、市场营销、数据分析及并购整合能力，处于行业领先地位。本次收购，也被认为是史玉柱谋求利用资本市场实现更大幅度的扩张和跨越，是从巨人网络借壳上市后，走向全球游戏资源整合的重要一步。

长期驻以色列的复兴集团，去年以约7700万美元全资收购以色列国宝级护肤品牌AHAVA，签下了中国企业对当地日化品牌单笔最大交易额，也是复星从产业孵化到关注家庭需求、满足消费升级的战略布局。

复星2013年曾以约合2.4亿美元收购了以色列医疗器械生产商飞顿激光公司95.6%的股份，成为当年中国企业对以色列公司的第一笔大型收购，也是当年复星进行国际化的首个产业控股收购。

另外，2015年和邦生物以9000万美元获得了以色列S.T.K生物农药控制权，建成国内单套规模最大的双甘膦--农药中间体生产线，成为全球该产品最大的供应商。 目前通过海外技术引进的5万吨/年草甘膦项目已经投产。此外，上市公司还与另一股东约定，S.T.K公司两到五年内在美国纳斯达克上市。

中资对以色列投资热，正值中国产业转型升级的风口。商务部数据显示，2016年，我国境内投资者共对全球164个国家和地区的7961家境外企业进行了非金融类直接投资，累计实现投资11299.2亿元，同比增长44.1%。其中，对信息传输、软件和信息技术服务业投资占对外投资总额的比重从2015年的4.9%上升为12.0%。

清科研究中心研究员韩青璐向证券时报记者表示，2015年和2016年中国企业海外投资迅猛增长。随着近些年中国产业转型和升级，海外投资的优先重心从原来传统的能源和资源行业，转移至多元化的高科技与消费性行业；目标也从资源丰富的国家转向发达国家。同时，国内市场“资产荒”与“估值高”的双重压力下，进行国内和海外估值差异的套利,以及对冲人民币贬值和国内经济衰退的双重风险。以色列凭借多项全球领先技及创新创业，成为中企高科技领域投资的热门地区。

变革整合

近年来上市公司通过设立基金、孵化器等方式，将所投资的以色列公司纳入集团整体规划运作，成为以色列日渐盛行的投资模式。

光启集团总裁刘若鹏向记者表示，具有协同效应的标的，光启未来不排除将其置入上市公司，或者卖给其他上市公司，寻求退出。目前光启定增入主龙生股份已获证监会批文，并在香港、澳洲分别布有上市平台。

（光启集团总裁刘若鹏接受记者采访）

光启集团1月13日宣布位于以色列的光启国际创新总部正式成立，而规模达2.5亿美元的光启全球创新共同体基金与孵化器（简称光启GCI基金）二期，将聚焦投资机器人、航空、虚拟现实/增强现实、通信与物联网技术、数字健康领域以色列创新企业。

据介绍，光启GCI基金一期投资了三家以色列公司。其中，以色列情绪分析技术公司Beyond Verbal与浙江大学医学院第二附属医院签署了合作协议，成为Beyond Verbal首个在中国落地的合作项目。

不过，光启集团以色列国际创新总部首席创新官王总表示，很多以色列公司规模小，又不盈利，现阶段来看，资产置入A股现阶段操作难度很大。据业内人士介绍，某些海外公司的交易方为了避税等因素，不太愿意在交易前把公司盈利做上去，因此仅看盈亏来判断并购标的优劣会有失偏颇。

除了光启外，华夏幸福与太库科技达成战略合作，在以色列搭建创新孵化平台，“产业新城+资本驱动”创新模式取得重大突破。去年12月，太库人工智能垂直加速器项目入驻启动仪式在太库以色列孵化器举行，来自基建、机器人、体育运动、大数据等领域的五家初创企业从28家企业中脱颖而出。

1月，上海机场以自有资金3亿元增资认购由上海医药等共同发起设立的联一投资基金的基金份额，将投资以色列地区医疗健康领域相关项目。目前已在以色列地区聘请专职团队担任GP，以便对当地的潜在项目进行发掘、谈判及开展细致的尽职调查工作。

白云山、穗恒运A等上市公司也投资参与了中以基金，以引进以色列创新生物医药项目，加速生物医药健康产业转型升级。

另一方面，作为A股公司大型跨境并购的主流模式，往往由上市公司控股股东或其关联方先行收购标的资产，再注入上市公司，这种模式也在对以色列投资中经常出现。

沙隆达去年拟作价185.67亿元购买间接控股股东中国农化持有的全球第七大农药生产商安道麦（ADAMA）公司全部股权。以2015年经审计财务数据测算，安道麦销售收入约是沙隆达的9倍。这笔“蛇吞象”交易完成后，安道麦将成为沙隆达的全资下属公司，此前，中国农化2011年完成安道麦60%股份收购，成为当年中东地区最大交易，此后由农化新加坡完成对安道麦剩余40%股权的收购。

目前沙隆达发行股份购买资产事项尚待国务院国资委的批复，临时股东大会被延期。

以色列本土律师事务所Herzong Fox&Neeman代表三胞集团约4.2亿元收购以色列远程医疗供应商Natali Seculife，据介绍本次收购标志着三胞集团首次涉足以色列市场。此后，通过重大资产重组将Natali交易估值约20亿元置入旗下上市公司南京新百，完善"百货+医疗养老"的双主业转型布局。另外，Natali还进一步收购以色列护理公司A.S. Nursing & Welfare Ltd.，打造国内最大家政护理服务公司。

从投资标的来看，上市公司青睐以色列生物、医疗健康行业。清科研究中心数据显示，2014-2016年期间中国企业在以色列地区的投资生物技术/医疗健康行业的投资占比总投资的54%，超过一半以上。据介绍，以色列有1000多家从事生命科学或健康科学的企业，人均医疗器械专利数位居世界前列，在跨领域创新方面表现尤为突出。

出海新挑战

地缘政治和历史缘故，以色列投资受到美国极大左右。

1月20日，美国颇具争议的新任总统特朗普上台，并正式退出跨太平洋伙伴关系协定(TPP)协定。在出任总统前，他曾公开表示要采取一系列的贸易保护政策。韩青璐表示，国际贸易保护主义抬头以及欧美本已存在的对中资收购的抵制情绪，为中国出海投资带来了大环境上的不确定性。

这一点，普华永道以色列合伙人兼交易服务主管利亚特•恩泽尔•艾薇尔也表示类似观点。美国当选总统特朗普的经济政策可能会“打击”并购市场。

目前以色列国防、军工技术领域，依旧是中国企业投资禁区。近期报道称华为投资以色列公司Toga Networks，就招致美国方面敏感，担心开发的某些产品可能被用于窃听全球互联网和电信用户。根据以色列一名前官员的说法，在美国信息安全行业，中国公司越来越多地参与以色列敏感技术的开发正引起担忧。

除了国际局势，以色列本国监管也是并购挑战之一。2015年6月，复星国际宣布收购以色列金融集团Phoenix Holdings逾52.3%股权，总作价为逾以色列币17.6亿元，较收市价溢价21.1%。但时至2月，复星国际宣布与交易对手方终止收购协议。

复星称取消这该收购除了有以色列方面监管、政策的问题之外，也包括复星对于手头各投资项目的比较。曾有外媒报道称，以色列监管机构将不会批准复星国际收购，因为标的旗下公司接管以色列民众的养老金。

另一个维度来看，国内资本出海也正值敏感时点。

韩青璐指出，当前人民币汇率波动可能造成海外投资成本直接增加，同时，为稳定汇率和利率，外管局对于资本外流可能持续严格控制，外汇出境审批的时间延长将对部分中国企业海外投资和跨境并购交易产生影响。

以世纪游轮巨资亿元收购为例，引入了PE财团进行过桥收购，分拆了巨额收购金额，将换汇问题化整为零。具体方案中，罕见采用了表决权不同的A、B股构架，由13名财务投资者组成财团和世纪游轮子公司巨人香港分别认购，以Alpha为持股平台收购Playtika股权，最后再由世纪游轮向财团的境内主体反向认购A类普通股。

在回复监管问询中，世纪游轮表示财团出资人指定的境外主体向Alpha增资认购其A类普通股的增资价款已经实缴出资，支付资金来源为美元银行借款、自有外汇和借离岸人民币后购汇成美元。