7位资管大佬谈“量化对冲”

始自2015年6月中旬的A股大跌，再次让投资者清醒地认识到什么是残酷；也正因为市场的大幅波动，量化对冲这一广大中小投资者相对陌生的产品，成为机构竞相追逐的热点。不过，在目前政策限制下，量化对冲的交易策略也受到影响，未来量化对冲将如何发展，量化对冲又有何独特的魅力？

11月7日下午，在由每日经济新闻主办的“2015年中国资产管理行业发展论坛”上，多位来自公募、私募、券商等资管业界大佬，为投资者分析了2016年量化投资的策略和机遇。

国金证券上海资管分公司投资总监石兵：量化手段将不局限于量化对冲产品

从我做量化的经历来看，量化投资者的敏感度是非常高的，而且他的准确度可能会比做主动管理的要高。举一个最简单的例子就是基差，从基差的变化就基本上可以看到未来市场的变化。

和主动投资的产品相比，我觉得量化的做法有点像西医，而传统的主动投资类似于中医。中医大部分都是依靠经验，去推演出来我未来怎么做，可能也能治好病。因此主观投资的话你的经验越丰富可能会越好。而量化投资跟西医是很像的，很多的交易需要通过比如双盲测试之后才能去考虑这么做是不是符合规律，历史上是不是符合验证，是很理性的投资方法。

我觉得量化技术还有很大的发展空间。未来上市公司越来越多，公司也越来越复杂，特别是未来互联网传媒越来越多，对信息的处理能力的要求也越来越高，所以我觉得量化技术会越来越深入人心，而不仅仅是只限于量化对冲产品的运用上。因此不光是我们纯粹做量化对冲的专业投资者会研究它，做主动投资的也会关注量化手段，所以未来的机遇远远会大于挑战。

信诚基金数量投资总监提云涛：市场公平有助于量化投资的发展

首先量化投资是投资的一种，可以简单的理解为把有一些逻辑可以用数字表示出来之后，通过量化的分析，构建模型，可以获得一个超越市场平均水平的收益。

现在市场越来越规范，投资环境也会越来越公平。随着市场规范和效率越来越高，“制度套利”越来越少。同时，投资者越来越成熟，越来越希望购买风险收益清晰的产品，而量化产品就是风险收益比较清晰的金融产品，这类产品会越来越受到大家关注。从资产配置来看，很多人还是会把资产配置在低风险产品之上，而量化不仅风险收益清晰，相对来讲产品的流动性也比较好。这些都有助于量化投资的发展。所以我之所以一直在坚持做量化，也是因为对未来有信心。

有人说现在有“真”量化，也有“假”量化，有一些不是做量化的人也要说我是做量化的。这个个人应该从两方面看待：一方面，我觉得这其实是市场的认同，也是量化的一个机遇；另一方面，投资者在购买“量化”产品的时候，也要认真研究产品，了解其策略，识别是什么“量化”。

艾方资产总裁蒋锴：银行资金配置量化产品增多

2012 年以前，那时候量化投资的发展可以称得上是“寒冬”时期，而从近几年的发展来看，似乎是逐渐步入了“春天”。之所以量化投资越来越受重视，可能和如今资产管理行业的大格局有关。现在整个宏观经济下行，无风险利率走低，大家不会像以前一样一味追高，收益预期也逐渐趋于理性。而量化投资就是遵循一种非常理性和规律的投资思路，从长期来看，这个行业能够为投资者提供一个比较平稳的收益，这也逐渐引起了机构投资者等专业人士的重视。

以前我们的投资者主要以高净值的个人客户为主，但从去年年底起，我们管理的资金越来越多的是来自金融机构，而这些资金往往投向于债券类和非标类资产。但最近，越来越多的银行资金开始配置到量化的产品中去。所以，我认为这代表了量化投资从以前一个非主流的、边缘化的投资方式和投资产品，开始被主流的投资机构、社会大众所接受。

华宝兴业量化投资部总经理徐林明：不确定中寻找确定

如今量化对冲投资面临的困境和市场的非常态有关，股指期货的深度负基差、持仓量和成交量的明显下降使得对冲操作的成本和难度提高。经历本轮市场的下跌，我们需要辩证看待量化对冲产品，一方面，由于基础市场的制约，投资会面临阶段性的困境；另一方面，经历市场的洗礼，投资者趋于理性，更为关注产品的风险收益特征，量化对冲产品以其绝对收益、与股市涨跌低相关性的特点受到越来越多投资者的关注。

对于量化对冲业务发展和资本市场运行方向，我的思考角度都是在不确定中寻找确定。

对于市场走势，虽然存在诸多不确定，但三个方面是确定的。首先，国家发展资本市场的立场是确定的；第二点，目前的市场指数点位低于国家救市期间的中枢点位；第三点，和上半年相比，市场的无风险利率确实下降了，股票资产的相当吸引力在提高。因此，对于市场的中长期走势我持乐观的态度。

现阶段我们想的更多是如何坚持。其实非常态的阶段个人觉得也不是坏事，大家可以有时间思考，研究怎么使产品的风险收益特征更有吸引力，策略的稳定性能够更高，回撤能够做得更小，为量化对冲后期的发展做充分准备。在无风险利率下降和投资者日趋成熟的背景下，我们相信量化产品会有广阔的发展空间。

申万菱信量化投资部总经理张少华：老百姓将关注有技术含量的产品

现在我们量化对冲主要做两件事。第一是丰富、积累自己的策略。虽然一些方面受到限制，但也有了更多的精力去把原来的选股模型增强。目前策略受限制会促使我们更多思考，去积累更多相关性不高的绝对收益策略。第二个则是在产品规模方面的思考。目前市场情景不合适有单个规模太大的产品。现在的工作像是准备工作，但我们相信现在做的都不会荒废，未来我们更丰富的产品策略能够给绝对收益产品提供更可靠更确定性的正收益。

目前国家正在各个层面进行改革，当市场无风险利率下行时，现在二十几万亿的银行理财产品在往外寻找可投资的资产的时候，也就印证了今年最火的一个词“资产配置荒”，而这才是真正合理的。因为当你一点都不想承担风险，却还想获得7%~8%的保底回报的需求是不合理的。一旦这样，我觉得就是量化投资的春天来了。当沿着产品风险收益曲线往上走时，你会发现量化对冲产品就是承担更多一点风险，得到更多一定的收益。不像风险高的股票基金动辄波动就是30%，50%。我们量化对冲产品的收益虽然只有6%、8%，但确定性会高一些，波动性会小一些，回撤会小一些。（注：上海量胜资产管理有限公司的涨乐3号、中盛股指对冲1号两只量化对冲产品年收益率均超过20%，月回撤均为0）

深圳嘉石大岩资本首席执行官汪义平：量化投资是让专业的人做专业的事

如果你家马桶坏了，你会请谁修，当然是修马桶的人，如果你自己的头发长了，你会找谁理发，当然是理发师了。为什么呢？因为他们专业。

我自己学习和思考了近20年如何做投资，但我仍然觉得自己只懂了一半。因此投资股票这样非常专业又非常难的事情，是不应该轻易自己做的，一个人有心脏病时总不会自己开刀吧？如果仅作为娱乐，自己做股票是可以的；如果以投资为目的，就应该交给专业的人来做。更多专业的人做就会使得资产管理行业变得更加专业化，这样理性就会占上风，市场也就会变得稳定，而稳定有效的市场就会对实体经济提供更大的帮助。

另外一个目标就是希望通过我们专业的投资，努力纠正市场上定价的无效性，把市场变得更加有效。我们都希望融资方或者上市公司能够兢兢业业的做事，同时把他们的信息对我们整个市场公开，而我们就是通过我们的专业和理性去思考、去投资，纠正市场上不合理的定价。这样理性能够帮助市场在疯涨的过程中涨得慢一点，在狂跌的过程中跌得也能慢一点，这其实也是符合我们能够把二级市场变成一个慢牛市场，这样做对实体经济也是很有帮助的。但是，可惜的是我们现在市场上的理性思考的力量稍微弱了点，科学的量化投资的力量也稍微弱了点，但是我还是非常期待未来科学的量化投资的力量，相信市场会变得更好。

礼一投资董事长林伟健：量化投资是专业与非专业沟通的桥梁

量化投资其实并不神秘，它的本质仍是投资，只不过是在投资领域又往前迈进了一步。评价一个事物的好与不好，有定性与定量的区分。以前大多是从定性的角度，但现在可以更加精确化。比如打分，这个企业65分，那个企业68分，这对投资者也一目了然。

每一轮牛熊市，都有证券公司倒闭。这时，老百姓就会去证券公司砸门，要求给钱，这种现象今天仍然存在。究其原因，就是金融领域没有标准化的口径，老百姓无法去衡量这个产品的风险收益特征。而作为管理人，你必须把这个东西搞清楚，才能跟市场沟通。从资产管理这个大行业来看，也许今天还有很多人不知道该怎么在产品方面跟人沟通。但我相信不久后，整个资产管理行业将更加规范，所有人都会用标准化的语言来沟通，比如回撤率、年化收益率、管理规模等。