华宝证券：资管细则落地 方向不变细节有所放松

　　本次《资管细则》的实施，延续了资管新规“去通道、降杠杆、防风险”的精神，系统性规范了证券公司、基金管理公司、期货公司及上述机构子公司开展的私募资产管理业务，旨在消除监管套利，引导私募资管业务回归本源。

　　统一监管，27万亿私募资管业务有章可循。截止2018年二季度，证券公司、基金管理公司及其子公司及期货公司私募资产管理业务规模合计27万亿，《资管细则》落地后，27万亿私募资产管理业务迎来统一监管标准，监管套利空间消失，行业迎来统一监管标准。

　　适度放松，柔性处理。《资管细则》正式稿相对于征求意见稿在展业限制、PE投资、集中度、销售环节、公募投资私募等方面均有放松，并且确认过渡期到2020年12月31日。对存量定向资产管理计划投资于上市公司股票、挂牌公司股票，其所持证券的所有权归属、权利行使、信息披露以及证券账户名称等不符合《资管细则》的，允许其到期了结，最晚应当在2023年12月31日前完成规范，对存量资管计划进行柔性处理。

　　去通道主基调不变，严格把控风险。虽然《资管细则》在部分规定上有所放松，但在去通道、回归主动管理和风险控制等方面态度坚决。投顾不得直接执行投资指令，通道业务面临进一步收缩；要求证券期货经营机构严格控制开放频率，开放期保证高流动性资产。

　　券商青睐公募牌照。《资管细则》正式稿延续征求意见稿对于公募产品规定，确认公募产品在向下穿透、多层嵌套等方面均有优势。考虑到一行两会资管新规及配套文件的精神，“金融机构+公募牌照”成为政策青睐的配置方向，这或将促进券商积极涌入公募牌照申请队列。

　　风险提示：★市场有风险，投资须谨慎。

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