重阳投资总裁王庆：做果断布局发散行情的赢家

1月7日，由证券时报社主办、长江证券协办的“第四届中国金长江私募基金发展高峰论坛” 在上海成功举办。

论坛现场，重阳投资总裁王庆作了《资本市场前景与投资策略》的主题演讲。他对当前市场判断的核心观点是：

1，2018年上半年，行业龙头和优质企业股价脱颖而出，但在多重宏观不利因素冲击下，市场风险偏好逐级下移，强势股纷纷补跌，2018年的结构性行情以收跌告终。

2，展望2019年，企业盈利的看点是优劣分化，市场利率的看点是信用利差的扩大，制度变革对市场的影响将从量变到质变，市场风险偏好将见底回升。因此，A股市场尽管尚不存在系统性投资机会，但发生系统性风险的概率也极低。由于企业盈利优劣分化和市场利率信用利差的扩大，市场或将呈现出“大发散”的结构性特征，且结构性向好行情存在超预期可能。

3，当前低迷的资本市场恰恰为我们提供了布局未来成为赢家的绝佳时机。策略上应敢于出击，成为果断布局发散行情的赢家。市场风险释放相对充分，是投资的绝佳机会。

以下为重阳投资总裁王庆对当前市场判断和2019年投资观点分享的主要内容：

王庆认为，过去一年中美贸易摩擦，紧信用，美联储加息引起市场出现重大调整。我们站在这个时点上前瞻地判断未来，市场大方向性判断离不开这三个基础因素的认识和判断。

首先，2018年以来股票市场调整很显然和中美贸易摩擦关系很大，但也会发现贸易战对股票市场影响刚开始比较明显，后续似乎在减弱，尤其贸易战进一步演绎、发酵的市场影响开始变小；且不同板块指数反应不一样，机构投资者占比较多的港股被影响相对少一点。王庆判断，2019年二月底、三月初中美双方之间很可能在这方面达成一定程度上的妥协，从而带来积极的变化。

紧信用方面，受此影响，资本市场投资者在过去一年应该在不断的修正调整经济下行预期，社会融资增速有底，经济增速就会有底，进而股票市场才有望有底，这方面政策正在转向。王庆表示，做投资，在敬畏市场的同时，在政策面前也要有一份敬畏，去年初紧信用政策出台大家没想到产生这么强烈的冲击，同样当政策开始转向的时候也不要低估可能带来的对资本市场的正面影响。

王庆的理解是，要想实现去杠杆又要防范金融风险，必须维持稳定有序的资本市场，从而为处置资产还债创造一个有利的资产交易环境，否则的话中国的去杠杆和其他国家发生危机性式的去杠杆就没有区别了。从这个意义来讲我们有必要维护稳定的股票市场，因为股价是经济体系里其它资产定价之锚中国去杠杆之所以和其他国家不一样，或者说我们有底气去杠杆，重要的是我们的债务杠杆背后对应的是大量的资产，而其他国家债务支持的是当期消费是纯粹的赤字造成的，这一点是有本质区别的。

王庆认为，国际因素比较戏剧性的变化——美国联储加息利率的政策。去年以来美国联储加息实际上是造成全球新兴市场调整的一个主要原因，因为过去中国资本市场市场的封闭性和中国本身经济体系储蓄的过剩，我们对美联储加息和国际市场波动不是那么敏感，随着近年来国内A股市场的互联互通，港股通开通，加入MSI这些因素，我们A股市场容易受影响。

过去一个月以来，各大投行分析报告判断联储要多次加息，今天这个时点上这个预测出现明显变化，不加息或者只加一次。如果联储加息动作暂停，对我们的影响是什么？第一，将使我们货币政策放松的空间进一步打开；第二，人民币面临的贬值压力得到缓解。

估值方面，王庆认为，当前的估值跟熊市底部很像，同时看指数反应的风险溢价也是处在统计上的小概率区间，已经突破了一个标准差，从投资者行为来讲我们也看到，上市公司自己在回购股票，还有比较多的上市公司和机构投资者长期投资者在持续的购买股票，市场很多同行也都觉得2019不会比2018年糟，有些甚至更为乐观。

总的结论来看，当前市场风险释放比较充分，是长期投资和价值投资很好的机会，在这个时点上不应悲观。

百万用户都在看

券商中国是证券市场权威媒体《证券时报》旗下新媒体，券商中国对该平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究相应法律责任。

ID：quanshangcn

Tips：在券商中国微信号页面输入证券代码、简称即可查看个股行情及最新公告；输入基金代码、简称即可查看基金净值。