私募基金7成亏损 当前市场环境下应采取的投资策略

　　熊途漫漫，曙光何时见？

　　市场连续两日长阳之后反转下杀，指数再次出现明显调整。自2015年上证指数攀上牛市顶峰5178.19点之后，A股就没再给市场带来兴奋点。今年以来在中美贸易摩擦升级以及国内宏观数据表现不佳等利空因素的影响，股市一片惨淡。节前还曾对红十月抱有幻想的投资者，谁也没有想到，节后连续遭遇“黑周一”与“黑周四”。大盘市场持续下跌，十一之后上证综指失守2500点，早已击穿熔断底，市场悲观情绪蔓延加剧。

　　一荣俱荣，一损俱弱。股票持续下跌，私募基金普遍亏损，公募基金陷入清盘潮。根据私募排排网数据显示，截止10月17日今年以来在7229只私募基金中，亏损的基金高达5151只，逾7成私募基金处于亏损。其中今年以来收益亏损50%以上的基金达77只，亏损最多的达88%。

　　虽然私募基金总体亏损占大头，但是有几类策略却表现不俗，分别为：固定收益、管理期货、相对价值类策略。其中相对价值策略，在私募排排网数据统计显示，截止10月17日在310只相对价值策略中有184只产品取得正收益，近6成产品收益飘红。在今年股票多数腰斩的行情下，部分私募基金还能获取正收益已十分难得。而能在大跌中逆势突围主要源于该策略下，基金经理对市场有着深刻的了解和精准的判断，灵活多变的机制，在市场变化时可及时调整战略。以经典的相对价值复合对冲策略为例：

　　一、灵活配置具备对冲机制，市场下行阶段可对冲做空，市场企稳后可增配股票权益资产，机会不明朗时还能配置固收产品避免资金闲置；

　　二、策略配置坚持从价值角度出发，无论多空，均需对标的进行详尽调研与量化分析，并做长期跟踪，竭力避免触碰黑天鹅事件；

　　三、严格的风险把控与回撤控制，资金三方托管，预警线、止损线明晰，投资流程科学严谨。

　　事件驱动垫底固定收益和管理期货及相对价值排前三

　　受国际市场不确定性与国内黑天鹅事件频发的影响，股市跌幅较大，事件驱动、股票多头策略均表现不佳。其中，事件驱动策略今年以来正收益仅占比7.14%，股票策略正收益占比18.75%。

　　宏观经济指标下行，房地产调控，资金去杠杆，以及中美贸易摩擦，导致今年二级市场持续下行，整体私募基金行业表现不佳，多数私募基金都面临亏损和清盘的压力。

　　万银华富作为私募基金管理人，其管理的基金在市场下行时，也一样面临产品净值回调和市场下行的风险。规避市场下跌，做好市场下行风险的对冲策略，成为今年万银华富投资管理团队的主要策略。

　　万银华富基金经理刘广录表示：“国内宏观经济再度下行，覆巢之下无有完卵，各项经济指标从去年年末已出现下滑迹象，贸易摩擦出口受挫，内忧外患之下分散配置并不能避免系统性下跌风险，简单的多头策略或者听消息买入某种意义更是近乎赌博，收益不好在所难免。”

　　对于后市观点，刘广录认为，虽然总体经济形势仍不容乐观，但截止10月19日沪指年内已累跌31.72%，创业板指自2015年最高点更是暴跌70.65%，无数股票跌回原点，其中不乏很多绩优股有强烈的反弹修复需求。随着股市估值日趋合理，在对流动性、风险事件以及各类资产估值水平的综合评估下，战略上开始逐步看好优秀权益资产长期机会。

　　落实到具体策略上，虽然反弹乃至长期投资机会愈发明显，但持续性和热点转换一般，投资者较难把握，投资工具单一，容易出现赚了指数不赚收益的情况。建议投资者对投资标的做好详尽调研或交由专业人士打理。

　　好私募也有表现差的时候投资者如何挑选私募？

　　好私募也有短期表现差的时候，所以挑选优质的私募不仅仅要看策略的长期有效性和业绩的稳定性，还要看投研团队的实力以及公司的管理机制，尤其在今年市场整体表现不佳的环境中。

　　“私募产品的核心竞争力就是投顾团队的投资管理能力。不单是找到好的投资策略或投资标的就能解决问题，而是需要做好资产配置、策略组合、净值管理、风险控制等每一个维度，才可能实现长期稳定的收益水平。”在选择标的上，万银华富遵循三大原则：1.遵循“优质公司，估值合理”的选股原则和价值投资思路；2.寻找价值低估洼地，运用多策略相结合；3.坚持从价值角度出发，无论多空事前均详尽调研。

　　刘广录表示：“年初我们通过对国内经济形势及对外经贸环境审慎分析，认为经济风险较大，大盘经过持续反弹与二八分化也压力重重，之后的走势验证了我们判断。万银华富管理的私募基金，今年表现不俗，不但在这轮下跌中全身而退，而且在下跌中的股指对冲还实现了净值的增长。也正是由于严格遵循以上的投资策略和原则，截止10月22日，其管理的该产品收益达21.68%，跑赢上证指数41.57%。

　　对于如何优选私募，基金经理刘广录建议投资者可以重点从三大方面考虑：

　　第一、历史业绩。虽然历史业绩不能代表未来的投资收益，但是足以展示管理人对资

　　产的控制能力；

　　第二、团队投研实力。可以参考投资管理团队的人员水平、从业经验，业绩稳定性等；

　　第三、风险控制。在波动较大的市场中，做到小回撤非常不易，对于大多数投资者来说，

　　出色的风控能力是一种投资保护，有了这些设置私募的操作才会更加谨慎。

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