洞察丨52亿投资砸向海外体育市场却有去无回 光大证券等惨中招

和讯网消息 上海浸鑫投资咨询合伙企业（有限合伙）（简称“浸鑫基金”）三年前斥资52亿元，收购国际顶尖体育媒体服务公司MP&Silva Holding S.A.(简称“MPS”) 65%的股权。今年2月份，浸鑫基金投资期限届满到期，却未能按原计划实现退出。这样一来，当年那些花大手笔押向这笔投资的合伙人被坑惨了，光大证券(601788)、招商基金和暴风集团等多公司中招。而对于光大证券来说，更令人担忧的是差额补足协议背后的潜在风险，这对去年本就欠佳的公司业绩来说会有多大的影响呢？

52亿基金折戟海外体育市场

日前，光大证券发布公告，确认对全资子公司光大资本向浸鑫基金的投资计提了人民币6000万元减值准备。

公告显示，光大证券全资子公司光大资本主要从事私募股权投资基金业务，光大浸辉投资管理（上海）有限公司（简称“光大浸辉”）为光大资本下属子公司。2016年，光大浸辉联合暴风集团股份有限公司（简称“暴风集团”）等设立了浸鑫基金。根据股权比例，浸鑫基金股权名单中共14位出资方，规模共计52亿元。

有限合伙人中出资最多的是招商基金全资子公司招商财富资管，出资28亿元；其次为出资6亿元的嘉兴招源涌津。其中由暴风集团、光大浸辉、上海群畅金服为联合GP，光大浸辉担任执行事务合伙人，光大资本作为劣后级合伙人之一，也出资6000万元；暴风集团作为LP合计浸鑫基金出资2亿元。

2016年5月23日，浸鑫基金完成收购境外MPS公司65%股权。那么MPS又是何方神圣？

它是一家欧洲体育版权代理公司，此前拥有世界杯、英超、意甲、法甲、F1、法网、NFL、NBA等十多项世界顶级赛事版权。浸鑫基金收购MPS股权后，MPS估值已经超过14亿美元，随后发展MPS却堪称滑铁卢。

公开报道显示，2017年10月，MPS在意甲国际版权的竞标中输给竞争对手IMG。同年，BeIN体育也从MPS手中将法甲版权夺走。此后，MPS在体育版权市场上节节败退，并且由于无法支付版权费，各大版权方要么与MPS提前终止合同，要么则是直接将其告上法庭。2018年10月，英国高等法院破产清算令，MPS投资方也因此遭遇滑铁卢。

2019年2月25日，浸鑫基金投资期限届满到期，未能按原计划实现退出。光大证券公告中提到，公司按照《企业会计准则》及公司会计政策的相关规定，就光大资本向浸鑫基金的该笔投资进行了评估，并计提了人民币6000万元减值准备。

投资失误对业绩影响几何？

投资面临较大风险，浸鑫基金方面也正积极采取境内外追偿等处置措施，以维护投资人的合法权益。而光大资本也因为当初签署了差额补足协议，被浸鑫基金国内股东申请仲裁，要求退还当初的投资款。

光大证券方面也在公告中表示，浸鑫基金中，两名优先级合伙人的利益相关方各出示一份光大资本盖章的《差额补足函》，光大证券正在积极核查评估相关情况及其影响，存在进一步计提减值准备及预计负债的可能。

据悉，《差额补足函》的主要内容为，在优先级合伙人不能实现退出时，由光大资本承担相应的差额补足义务。但目前，该《差额补足函》的有效性存有争议，光大资本的实际法律义务尚待判断。上述事项因涉及多家境内、境外主体，最终确定所涉各方的相关权利、责任需要一定时间，未来给光大资本带来的预计损失暂无法准确估计。

投资失误背景下，光大证券财务状况也令人担忧，2018年度，光大证券对于单项金融资产计提减值准备共计人民币5.53亿元，该笔计提将减少净利润人民币4.25亿元。从业绩预告上看，光大证券2018年营业收入77.91亿元，同比减少20.81%；归属于上市公司股东的净利润13.47亿元，同比减少55.34%。

天风证券一分析师曾于2月末分析，在市场回暖背景下，上市券商股票质押风险有望逐步得到缓解，光大证券最新股价对应2018年底的净资产仅为1.06倍PB，是统计范围内估值最低的上市券商，且公司的历史中位PB估值为1.59倍PB，且公司加大计提信用减值损失后，质押风险得到充分释放，可以判断光大证券当前估值水平具有较高安全边际。

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