资管细则“火速”出齐 机构认为这是最大利好

记者 黄敏

本报讯 7月20日，先是银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》;接下来央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》;随后证监会于20日晚间也发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》。统计数据显示，截至6月末，银行非保本型理财产品余额为21万亿元;证券期货经营机构私募资产管理业务规模合计25.91万亿元;我国股民数也达到1.4亿之多，这意味着资管新规细则将对47万亿元的资金市场以及1.4亿股民产生影响。

细则落地是最大的利好

“一行两会”接连发布3条重磅政策，在股票市场掀起了不小的浪花，哪些条款与A股联系紧密并影响较大呢?《投资快报》记者筛选出了最重要的几点分别是：公募资管产品可投非标和股票。公募理财产品可投资股票型基金。私募理财产品可通过二级市场进行股票交易。老产品可以投资新资产品。

那么，在资管和理财新规正式出台之后，会对A股市场带来什么样的影响呢?天风证券知名分析师徐彪认为：理财新规落地本身的意义大于细节上的放松。徐彪指出，上周五晚上几个重磅文件纷纷开始征求意见：第一，文件在一些细节上做了放松，一定程度上缓解了非标和委外清理的压力。第二，整体不会跳出资管新规的框架，意味着去杠杆的政策方向不会改变，目前能看到的迹象还是以调整节奏和力度为主。第三，事实上，理财新规和执行细节的落地本身就是最大的利好，原因在于此前银行理财资金不合规产品到期不能续作、只有股票和非标的“卖盘”，同时又没有新产品成立的“买盘”，而只要新规能够落地，这一情况就会得边际改善。第四，看好主板的超跌反弹(以估值修复为主)，但更看好“头部成长”的主线，包括计算机、半导体、军工、医药中的成长龙头。

华宝证券：是调整而非转向

华宝证券认为，总体上看，理财新规和《通知》两个文件相对于资管新规的要求有所放松，将在一定程度上缓解当前商业银行面临的压力，降低资产回表过程中交易摩擦对于市场的冲击力度，恢复信用市场信心，并适度缓解当前实体经济面临的信用紧缩压力。同时随着文件的出台本身就对消除市场不确定性，稳定市场预期产生积极影响，能够推动当前部分停滞业务的重新启动。尽管有所放松，但两个文件均坚持了资管新规的打破刚兑、消除期限错配、拆资金池、压缩并清理存量、去嵌套、强化穿透管理等原则没有变，是资管新规的延续。整体上看，金融去杠杆大方向仍然保持不变，只是考虑到内外部复杂的风险因素，政策执行力度上有细调微调。

不过，西南证券倒是直接认为：一行两会资管新规有助于市场反弹。因为此次一行两会对于资管新规实施细则的公布，明显在操作层面上进行了柔性化处理，最大程度地放缓了对于老资管产品的处理要求。这是政策在国内外宏观环境现状和去杠杆目标之间的一个折衷，在短期内明显有利于缓解市场的焦虑情绪，有助于实现市场的阶段性反弹，而其中长期的效果则要看资管新规的实施最终是否能够实现打破刚性兑付、降低金融杠杆率的目标。

投资策略方面，西南证券表示，在市场反弹阶段建议关注两个方向。其一是整体行业空间大，业绩具有可持续增长基础的行业。建议关注计算机、军工、电子、自动化等领域的核心标的，包括中科曙光(603019)、光威复材(300699)、北方华创(002371)、长川科技(300604)、拓斯达(300607)、大族激光(002008)等。其二是业绩超预期，具有持续高增长基础的个股。建议关注横店东磁(002056)、鲁阳节能(002088)、山河智能(002097)、麦达数字(002137)、合兴包装(002228)等、中科电气(300035)、安诺其(300067)、新研股份(300159)、开能健康(300272)等。

提升长期资产配置价值

大同证券国际理财师田晖告诉记者，资管和理财新规出台，短期来看有助于缓解市场悲观预期，刺激指数上行，但从长远来看，A股市场目前面临的内外不确定性仍多，在整个大环境没有彻底改变之前，不排除指数反复震荡的可能。不过，田晖同时表示，资管和理财新规对于股市长期的影响更为重要，比如在目前信用融资环境趋紧，违约事件时有发生的情况下，允许公募投资非标可以缓解上述压力，同时可以适当补充资本市场流动性，有助于缓解微观流动性的缺失等等，这些都有利于市场朝着更加健康和规范的方向发展，提升长期资产配置价值。

在投资建议上，平安证券认为，一方面流动性和风险偏好的修复有助于成长板块的反弹，建议关注经济转型方向的新经济板块;另一方面直接受益政策调整的金融板块也具备较大的估值修复空间。

外资私募加速布局中国市场

进入7月后，市场终于出现了一丝企稳的信号，在此之前，A股部分个股都出现了不同幅度的下跌。业绩较好的企业中不乏出现股价腰斩的情况。此时，借着A股企稳的契机，那些业绩较好的公司很有可能会借此机会起舞。其实，已经有部分先知先觉的绩优股已经出现了不同幅度的上涨。

另一方面，《投资快报》记者还观察到，近期外资私募巨头纷纷布局国内市场。从2017年1月富达利泰投资成为首家在中国备案的外资私募机构后，截至目前已有富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、安中、贝莱德、施罗德、桥水等十余家全球知名的外资机构先后拿到牌照，为中国的合格机构、高净值客户提供私募基金产品。包括贝莱德中国A股机遇私募基金1期在内，截至目前已经备案的外资私募基金产品数量达到15只，产品类型涵盖了债券、股票量化、股票纯多头等，其中股票型基金多达10只。

市场分析人士表示，当前我国股市债市的外国投资者持有份额依然较低，私募机构布局国内市场，看中的是中国资本市场财富管理的巨大潜力，同时也将给国内金融市场注入更多活力和竞争力，有利于提升国内金融市场的吸引力。