【行业概况】在产融结合模式下，信托行业该怎么走

产融结合一般指产业资本与金融机构之间通过相互参股控股等方式进行的相互结合，是金融服务实体经济的重要手段。有这五大特点：渗透性、互补性、组合优化性、高效性、双向选择性。

在目前国内的发展阶段，产融结合一般是大型产业集团通过参股或控股金融机构，开展全牌照的金融业务，以实现服务主业、满足内部金融需求、创造价值等目的。

世界500强企业80%以上都成功地实施了产融结合的战略行为。国务院国资委管理的78家央企中，有3/4以上已经进军金融业。例如，中航资本作为中航工业旗下的全牌照金融控股平台，已成为中航工业资本化运作的重要平台。

在实体经济发展过程中，通过产融结合，引入金融资本，以金融创新为突破口，推进两个部门在资金、股权等各方面的渗透，可以进一步实现产业与金融的深度耦合，优化产业生态。

目前，不少国内大型产业集团都在积极搭建金融控股平台，一方面实现产业资本与金融资本的耦合，另一方面实现金融机构间的协同。例如，恒大金融旗下拥有银行、保险、互联网金融等多元业务，并已成功打造成一体化发展的金融控股平台。

一、“产业+金融”将成重要发展方向

随着中国经济的多年发展，产业资本的利润逐渐累积，加上货币化进程的不断推进，强调资本运作的时代已经来临。

新背景下，金融资本已经拥有相当强的实力，产业资本已不能单靠原来的原始积累，而需要通过资本运作得到金融资本的支持。

在这个背景下，产业资本和金融资本的“联姻”将更加密切。

1、经济发展总基调

我国目前经济发展阶段定的总基调，即由高速增长转向高质量发展阶段，我国正处在转变发展方式、优化经济结构和转换增长动能的攻关期。信托作为金融业中的主要组成部分，自然肩负服务实体经济的责任，在经济转型的过程中谋求自身业务的转型。

2、市场细分进一步加强

信托公司要做到业务的转型就要明确市场定位，利用自身的禀赋优势对客户进行再度细分，对投资领域再度细分，并且在细分领域深耕细作，高效对接资金供需双方，包括PPP项目、慈善信托、股权投资、消费信托等领域将有可能成为信托公司产品创新的重要发力点。

3、信托公司与施工方的产融结合

对信托业来说，信托公司与施工方的产融结合一直是重要的业务领域之一，中国中铁等建筑类央企与金融机构联合频频中标各地PPP项目即是例证。

一方面，房地产和基础设施建设是信托业的重要业务领域，在稳增长和城镇化的宏观背景下，在未来一段时间将依然是重要的业务方向。

另一方面，在日益普遍的PPP项目中，建筑企业在上游设计勘察、中游建设、下游运营等产业链的各节点将发挥更大的作用，因而需要具备整合全产业链资源的能力，尤其是项目前期资本运作的能力，因此与金融资本的深度合作更加迫切。

此外，信托公司通过在建设过程中对项目资金的监控，及时实现工程款的清收，个别项目还可获得一定的监管费，实现较高的经济效益，有效拓展收入来源。

通过产融平台，信托公司还可以充分调动金融对产业资源的优化整合能力，发挥集团在设计、规划、施工、监理、监管等方面的协同效应，管控可能导致金融风险的工程风险、施工风险、安全风险等伴生风险或潜在风险，在为公司业务提供安全保障的同时，助推公司拓展业务空间，完善主动管理能力，提升综合实力。

4、业务边界将进一步弱化

2018年银行、保险、信托、基金、券商的业务边界将进一步弱化，行业分割有望打破。具体对于信托业而言，承销业务的拓展需要在监管合规、资源整合、金融市场预期判断多方面深耕细作，尽早完成人才培养、制度准备和客户的积累。

二、信托业务新的目标模式

模式基金化、产品标准化、收益净值化、交易流通化将成目标模式。

私募性质的非标准化业务和单一资金信托为代表的通道业务曾帮助信托公司快速拓展业务规模，但这两类传统业务要么流动性差，要么无法紧密对接实体，亟待转型。

在2017年伴随着资产支持票据新规的落实、信托登记系统正式上线运行以及资管新规出台，信托公司产品模式的基金化、标准化、净值化、流通化已成必然。

首先，资管新政为使金融产品更好支持实体经济，及时反映基础资产的价值并披露风险，防止产品层层嵌套，要求金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，此举同时有利于有序打破刚性兑付。预计2019年，随着新规的落实，新的收益核算办法相关细则将会出台，收益净值化也将成为发展趋势。

其次，基金化是净值化的前提，标准化是流通化的基础。资管新政对信托公司设计标准化产品持支持态度。预计2019年，信托公司将更加关注产品标准化进程，增强流动性，实现业务发展上的可持续。经营模式基金化、产品设计标准化将成为重要发展方向。

最后，流通化是标准化的最终落脚点，也是释放风险、化解刚性兑付的关键。信托登记系统正式上线运行为，产品交易流通提供了基础设施保障。预计2019年，中国信托登记有限责任公司立足已有信托登记平台，除了使其具备登记、备案、监管的职能外，交易流通职能也将是其发展方向，信托产品将进一步展现交易流通化趋势。

总地来讲，产融结合模式下，信托行业在服务实体经济过程中，能充分发挥多工具、多市场、跨领域的特性，采用债权融资、股权投资、投贷联动、产业基金、资产证券化等多种方式，助力产融结合。

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