上投摩根杨景喻：宏观环境改善 盯紧三大主线

　　上投摩根杨景喻：宏观环境改善，盯紧三大主线（评最新经济数据及市场热点）

　　1．数据点评：宏观指标有所改善，回升态势尚待确认

　　今年1-2月，全国房地产开发投资同比名义增长3%，新开工增长13.7%，前一阵较为火热的房地产市场销售带动了地产企业的动工；城镇固定资产投资增长10.2%，预期9.3%，这体现出在年初2个月的较宽松货币信贷政策支持下，新开工情况得到了改善，并带动固定资产投资的增长，有助于GDP的稳定。与此同时，规模以上工业增加值同比增长5.4%，低于预期的5.6%，社会消费品零售总额同比增长10.2%，亦低于预期的11%增长。但企业及消费的情况应当是固定资产投资的滞后指标，且3月份相对应的基数较低，因此预计3月的宏观经济时点数据是不错的。

　　我们同时也看到，2月份的新增信贷是低于预期的，但考虑到一月份的天量信贷，一二月信贷加总仍然是很高的水平。这主要说明，央行的货币政策导向仍然是偏向稳增长，偏宽松，但受制于CPI的压力，以及美国仍然可能加息的制约，并不会进行大水漫灌式的宽松，而是更有针对性的进行投放，以达到稳增长，地产去库存的目标。结合已经有所改善的宏观经济指标，我们发现货币信贷投放有避虚向实的信号，这是值得乐观的。

　　后续宏观经济触底回升的态势能否进一步确认，微观上要继续关注投资相关早周期品种的价格表现，如水泥、钢铁，以及去库存重点区域的三、四线城市的去化率以及房价走势；宏观上要关注政府所主导的基建项目的资金到位、以及开工情况，只有这些数据好起来，经济的改善才能持续。

　　我们也关注到高技术产业、符合消费升级方向的新兴产品仍保持较快增长。其中，1-2月份，航空、航天器及设备制造业、电子及通信设备制造业和信息化学品制造业同比分别增长27.5%、12.1%和21.1%；运动型多用途乘用车（SUV）、智能手机和工业机器人同比分别增长60.4%、18.6%和17.7%。这是在中国经济驱动因素逐步转向内需以及消费升级的过程中出现的自然现象，我们判断相关行业未来仍具备持续较快增长的动能。

　　2．市场展望：A股筑底阶段，关注三条主线

　　我们认为A股仍处在一个震荡态势中，但目前处于底部区域的概率很大。流动性的边际改善是有限的，我们不能排除美联储继续加息的制约；宏观经济“托底“的目标亦不是为了做到7%的GDP增长，而是为供给侧改革提供稳定的环境，争取时间。因此我们今年侧重看好的三条主线是：一是持续受益于供给收缩的价格涨价品种；二是和生活息息相关的新兴消费、现代服务产业；三是政府大力支持的供给侧改革主题。

　　两会结束后，一行三会高层的发言更多体现了“稳”的原则，如对房地产首付贷的坚决反对态度，对汇率稳定的信心，以及对“注册制”推出的解释，这对于当前较为脆弱的资本市场情绪来说，将带来正面影响。