私募看市：周期股重获青睐 两会带来新热点

　　对于本周大涨小跌的行情，私募人士在欣喜之余仍偏谨慎。短期看，地产股的利好带动传统周期股重回投资者视野。长期看，供给侧改革是掘金之路的主线，传统周期股行情螺旋式推进和新兴产业的深入发展，大概率将同时上演。

　　　□本报记者 徐文擎

　　浙江盈阳资产管理有限公司投研总监 胡旭阳

　　两会带来的是信心和暖意，两会后的股市行情值得期待。在热点方面，与民生息息相关的医疗、养老、二胎，与地缘局势相关的军工，与供给侧改革相关的周期性行业等，近期都值得关注。

　　北京大君智萌投资管理有限公司董事长 吕长顺

　　随着中国进入老龄化社会，大健康产业必将爆发。十万亿元级产业投资盛宴将开启，整个医疗卫生行业以及大健康产业将进入黄金发展期。生物医药、医疗设备及互联网医疗等领域上市公司有望率先受益。

　　周期股重获青睐

　　中国证券报：本周股市跌宕起伏，如何解读近期市场表现？

　　胡旭阳：春节长假以后，A股走出一小波漂亮的修复性行情，一度站上2850点。但在3000点整数关口前，量能不足，走势逐渐迟滞，有调整是在情理之中的。经过几轮股灾洗礼，市场心态变得十分脆弱，一点风吹草动就能引发“踩踏”，这就是上周末到本周初又一轮下跌的成因。可喜的是，在周一下跌后，市场未创新低，并且快速逆转，在地产利好的刺激下，拉出百点长阳。同时，周期类行业的涨价逻辑已经成为市场新的主流思维。如果周期性行业能保持相对强势，那么市场的可参与性会继续保持下去。

　　吕长顺：本周股市的转折点就是央行降准。央行降准0.5个百分点，释放约7000亿元流动性，股市立即出现大幅反弹。央行降准发出多个信号：降准代表人民币汇率已经稳定，此前央行一直担心降准释放流动性，会导致人民币贬值加剧，影响央行的汇率稳定效果。如果人民币持续贬值，会加速资本流出。但在美元指数突然暴跌之后，人民币从贬值变成升值，所以央行可以松一口气，趁机降准，释放流动性；降准对于周期性股票和房地产行业是利好，房价是地产行业投资的冲锋号，多只地产股收获了两个涨停，带动沪指上涨；降准是一种积极信号。由于准备金率依然非常高，预计后市货币政策会进一步放松。货币投放的增加，市场流动性会越来越充裕，股市将企稳反弹。

　　中国证券报：供给侧改革会否为传统周期股带来一波持续性行情？

　　胡旭阳：供给侧改革应该有两条逻辑线索，一是传统周期性行业的去产能和价格拐点出现，二是鼓励发展新兴产业。目前来看，第一条脉络已经十分清晰，相关个股的表现在逐步扩散，市场的接受度也在逐渐提高。从历史经验看，传统周期股行情往往伴随着经济复苏而起。随着产品价格逐步回升，传统周期股会从“低股价高市盈率”的状态一路上涨，最终达到“高股价低市盈率”状态，价格弹性将是决定周期股涨幅的重要因素。目前，多数大宗商品仅完成从底部反转的第一波上涨，行业去产能尚未完成，传统周期股行情将螺旋式推进。

　　吕长顺：回顾上一轮类似的供给侧改革，是1997年的国有企业改革，当时面临着1997年的亚洲金融危机，所以股市先下跌。但随着改革推进，从1999年开始，国企改革呈现明显效果，企业效率得到显著提升，沪指一路从1999年的1000点上涨到2001年的2245点，出现一轮“改革牛”。现在，我们再次出现了传统产业产能过剩问题，所以未来的股市见底取决于钢铁和煤炭行业国企改革进度，也就是地方政府是否坚决淘汰落后产能，提高效率。如果这种情况发生了，则会出现一轮真正的“改革牛”，传统周期股将从中受益。

　　两会带来新热点

　　中国证券报：两会是否重新为市场打开反弹窗口？哪些板块将受益？

　　胡旭阳：这些年来，证券市场对两会的关注度越来越高，行情往往在两会前后发生变化或转折。但两会后是涨还是跌，并不是一个概率问题，而是市场本身的趋势问题。2016年以来的市场走势，已经反映了最糟的预期，而两会带来的将是信心和暖意，两会后的股市走势值得期待。在热点方面，有一些板块值得关注，比如与民生息息相关的医疗、养老、二胎，与地缘局势相关的军工，与供给侧改革相关的周期性行业等。

　　吕长顺：两会期间，大盘或以震荡为主，但有一个主题是确定的，即中国的老龄化与促进养老健康产业发展。大健康产业目前已经成为全球最大的新兴产业。美国的健康产业占GDP比重是18%，加拿大、日本等国健康产业占GDP比重超过10%，而我国的健康产业仅占GDP的4%至5%。随着中国进入到中等发达国家行列，人口进入老龄化社会，我国的大健康产业必将爆发。十万亿元级产业投资盛宴将随之开启，整个医疗卫生行业以及大健康产业将进入黄金发展期。生物医药、医疗设备及互联网医疗等三大领域的上市公司有望率先受益。

　　中国证券报：如何判断今年的宏观环境？

　　胡旭阳：总体而言，2016年头两个月，股市跌去四分之一，并不反映真实的宏观预期，而是在经济结构调整过程中市场的过激反应。当前，中国面临的是结构性转型，去库存、去杠杆、去产能，需要一个过程，短期的代价和压力换来的将是结构升级。而供给侧改革的良方让我们对中国经济中远期前景坚定看好。相信两会中明确的具体措施，将让我们确定这种信心。

　　吕长顺：中国改革开放30多年取得了非凡成就，特别是房地产行业的兴旺带动了钢铁、建材水泥等行业繁荣。不过，随着传统产能过剩，现在到了重启新一轮改革的时刻，而这次是转变经济增长方式的问题。目前中国经济一半是海水，一半是火焰，一方面是传统的煤炭、钢铁、水泥、建材等国企为主的周期性行业产能过剩；另一方面是医疗、教育、金融、网络、新技术等各方面供给不足。今年将会陆续出台政策措施，厘清其中关系，促进供给侧改革。新兴产业面临的机会更多，医疗、教育、金融、网络科技、工业4.0、机器人等新技术存在投资机会。