【宏观经济】全球不确定性或再度升级

九月欧美经济走弱，全球宽松的步伐或将加速。中国作为经济增长相对稳健，而货币政策依然维持正常化趋势的经济体，对海外资金具有相应的吸引力。而在全球贸易秩序面临重构，货币政策效应减弱的背景下，如何通过结构性变革重启增长是必须面对的问题，2020 年全球增长不确定性或再度升级。

美国经济走弱信号增强

9月美国ISM 制造业PMI为47.8，较上月下降1.3，连续第二个月位于收缩区间，也是2009年7月以来新低；9月美国ISM非制造业PMI为52.6，虽仍在扩张区间，也是2016年8月以来新低。

市场对美国经济放缓的担忧进一步加深。尽管美联储主席鲍威尔继续强调美国经济基本面依然良好。但结合此前8月美国个人消费支出同比、环比增速继续放缓等一系列数据看，美国经济走弱的信号逐渐增加。

欧洲经济继续寻底

欧元区9月制造业PMI终值为45.7，创2012年10月以来的最低水平；欧元区9月Markit服务业PMI终值51.6，同样不及预期52；从而，欧元区9月 Markit 综合PMI终值为50.1，距落入收缩区间仅一步之遥。

考虑到全球贸易形势仍不明朗，英国脱欧不确定性仍存，整体看，欧元区经济依然处于寻底过程，短期内难以反弹。

欧美经济的走弱意味着全球宽松的步伐或将加速。目前市场预期美联储 10 月继续降息的概率接近70%。然而，正如美联储所担忧的，由于过早开始降息，降息空间未必充分。更为关键的是，在面临结构性问题的背景下，货币政策对经济增长的有效性已经有所下降。欧元区非常规的持续负利率政策并未能给经济增长带来明显的好转。

全球增长不确定性再度升级

综合看，短期内，在全球宽松的背景下中国作为经济增长相对稳健，而货币政策依然维持正常化趋势的经济体，对海外资金具有相应的吸引力。而从中期 看，全球经济正面临 2008年以来的又一次挑战。

在全球贸易秩序面临重构，货币政策效应减弱的背景下，如何通过结构性变革重启增长是必须面对的问题，2020年全球增长不确定性或再度升级。

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