翼虎投资：不同计提类型各有利弊 没有绝对完美模板

新浪财经讯 截至2019年5月底，已登记私募证券投资基金管理人为8891家，已备案私募证券投资基金为38190只，基金规模为2.34万亿元；私募行业已成为中国资产管理行业重要组成部分。2016年猛犸资产事件引发业内外广泛关注，近期新浪基金曝光台收到投资者来信，再次引发大讨论，一起聊一聊私募基金计提业绩报酬那点事儿。

　　关于份额缩减和净值缩减，翼虎投资表示，两种提取方式各有利弊，要看管理人更看重净值曲线潜在客户，还是更看重存续客户的感受。

　　他建议协会应该要求整体高水位法逐步过渡到单人单笔高水位法，具体的计提频率、计提比例等，寻求相对合理完美的方案其实是如何在双方利益当中找到一个相对满意的均衡点，不同的计提类型各有利弊，没有绝对完美的模板。而作为投资者那就要仔细查看合同，了解不同提取方式以及频率对本身到手资产是否有影响，而投资者最应该关注的点应该是管理人本身的投资能力。

　　以下为对话实录：

　　1、目前翼虎投资采取了什么业绩报酬提取方式、频率、类型？

　　答：目前业绩报酬提取方式是有基金资产高水位法和单客户高水位法。季度频率提取。

　　这两种都属于高水位法，是净值创新高后提取业绩报酬缩减净值的方式，两种的区别在于：基金资产高水位法属于一刀切，更多的考虑基金资产整体的收益率，操作计算上会更简单，但是对于客户的弊端无论客户何时进，即使是高点买进，到了提取业绩报酬的时候该客户也会被扣业绩报酬费用；而单客户高水位法更多的考虑从单一客户收益的角度出发提取业绩报酬，考虑单一客户申购时候的净值与提取业绩报酬时候的净值是否创新高才提取。

　　目前我们成立的新产品大多都采用的是单一客户高水位法提取业绩报酬。

　　2、目前您了解到私募行业普遍设计业绩报酬提取是怎样的通用模式？

　　答：整体高水位法和单客户高水位法；也有部分私募采用份额缩减法。

　　3、您认为投资者应该关注费前还是费后净值？

　　费后净值，目前我们向投资者披露的都是费后净值，也就是客户的到手净资产。给第三平台报送的净值都是经过托管核对的准确费后净值；

　　4、这方面行业是否有必要引导统一统计口径？

　　有必要，从投资者角度出发，统一采用单一客户高水位法有助于投资者清楚了解自己的收益率也有助于分辨琳琅满目的基金管理人投资实力。

　　5、份额缩减和净值缩减两种方式到底有什么差异？如果管理人采取份额缩减法需要做到哪些信息告知、概念说明才避免信披违规？

　　答：两者提取方式对于客户的总资产本质上没有变化。区别在于：份额缩减法让基金的净值不会因为提取业绩报酬而减低，净值曲线更柔和回撤更小，基金管理人采用份额缩减法业绩会更好看有利于吸引潜在投资者。而净值缩减法从持有客户角度来看份额不变收益率更直观，净值*份额即是自己的到手资产，相反管理人的业绩曲线没有份额缩减法好看。

　　两种提取方式各有利弊，一方面看管理人更看重净值曲线潜在客户，还是更看重存续客户的感受。无论采取哪种方式，在信披上及时公告，向投资者解答不同业绩报酬提取方式的利弊。

　　采取份额缩减法需签署投资者知情协议。在风险提示栏中要求投资者手抄双录并提示该方法的风险。

　　6、分红与份额缩减法相比，有哪些优缺点？管理人选择份额缩减法而非分红的原因是？如果站在投资者的角度应该对分红做怎样的约束条件？

　　答：分红是份额不变，而净值因分红而下降，手上则多了分红的现金，总值没有变。这是基金的一种经营风格，这是让基金持有人保持长期持有的一种信心表示。本质上也是净值缩减法和份额缩减法的利弊。分红时候提取业绩报酬比份额缩减法在计算上更复杂。

　　以投资者为中心购买产品时默认现金分红，如果需要投资者同意采取份额分红也需要手抄同意申明并双录。

　　7、综合投资者和管理人双方的利益诉求，对计提类型、计提频率、计提方式进行怎样的组合是相对合理完美方案？

　　答： 双方利益诉求实际上就是利益分享的方式及比例，相对合理完美的方案其实是如何在双方利益当中找到一个相对满意的均衡点，不同的计提类型各有利弊，没有绝对完美的模板。而作为投资者那就要仔细查看合同，了解不同提取方式以及频率对本身到手资产是否有影响，但投资者最应该关注的点应该是管理人本身的投资能力。

　　实际上理财经理作为私募产品的销售代表有义务向投资者说明产品的业绩报酬计提方式的利弊并给出中肯的建议。

　　8、对于私募基金的业绩报酬提取方式，从监管或行业自律的角度，从促进私募行业发展壮大，针对私募行业协会未来是否也会有更加明确倡议甚至指引意见？

　　答： 建议协会给予明确窗口指导，从持有人立场出发，统一所有投资者业绩报酬提取方式，最好使用单一客户高水位提取业绩报酬。好处是对客户公平，所有私募比较基准是一致的。现在所有私募排名机构都是按照私募公司自己上报的净值变动计算收益率。由于基金合同只在基金协会备案，私募评级机构无法拿到每只基金提取业绩报酬的方式。造成比较基准不一致，投资收益率无法一刀切比较。容易给投资者造成误导。

　　9、参照国外通行做法，您对中国私募基金行业的发展在业绩报酬提取、商业模式上有什么建议？

　　答：中国基金业发展需要行业协会做出统一规范或窗口指导，立足点和出发点都要保护投资者利益。由于行业协会人员编制有限，可从会计师事务所和律师事务所聘请专业人员全面梳理注册登记的私募公司发行管理或者担任投资顾问的产品。统一按照协会规定的办法提取业绩报酬。未按协会规定的办法在限定时间内修改备案业绩报酬提取方式的公司按产品数缴纳律师费。

责任编辑：郭金霞