翼虎投资余定恒：未来十年将是股市最好的时期

■本报见习记者 王小康

以“逃顶”著称的深圳市翼虎投资管理有限公司（以下简称“翼虎投资”），其表现出来的数据和公司名字都给人霸气干练的感觉。此次《证券日报》记者拜访翼虎投资的创始人兼董事长余定恒发现，比起成功的商人，余定恒更像一位温文雅的大学教授，其对中国证券市场的发展历程也有着独到而又深刻的理解。

对于即将到来的2019年，余定恒认为要到下半年才能见到基本面好转。不过他对中国股市的未来很有信心，其特别强调，“这轮经济调整完之后，未来十年股市将是最好的时段。”

自下而上 精选龙头

作为深圳老牌私募，翼虎投资成立于2006年11月份，其核心管理团队平均从业时间超过20年，通过券商资管、市场派、公募基金背景的组合，使公司在价值判断上具有多元化的特征，能够从容应对市场变化。

目前，翼虎投资管理着18只阳光私募产品，总资产管理规模近40亿元。对于公司今年采用的策略，余定恒介绍是自下而上，精选行业龙头。“我们的风格是价值成长型投顾，重点关注的行业在科技、消费、医药、先进制造等4个方面。”

具体来说，在科技股领域，余定恒一直看好云计算、TMT、5G等行业；消费看好必消品类；制造业则是新能源汽车产业链上的部分公司；医药领域看好医药服务和医药商业，这两个行业和宏观经济关联不大，受政策调控影响较小。

不过，虽然公司在策略上维持着以往一贯的稳健风格，今年以来A股市场“跌跌不休”，也让擅长稳健路径投资的余定恒表示比较“艰难”，市场信心不足。

他认为，虽然借助相关政策的调控，市场流动性在改善，但是基本面仍然呈现下滑态势。未来将是政策和基本面互相博弈的状态，市场将一直震荡，并可能持续到明年一季度。

而谈到如何在今年的情况下规避风险时，余定恒表示，由于是系统性的风险，主要还是在控制仓位以及选股方面，要规避政策指向调控的品种。

权益类市场被严重低估

艰难的2018年即将过去，对于马上要到来的2019年，余定恒比较看好。他表示，等到2019年基本面见底、政策加码，就会是平衡市场。同时，未来中国将是存量市场为主，更多要看产业链当中的话语权。市场调整将主要集中在三个方面，一是随着上游原材料价格调整到位，下游利润随之上涨；二是随着地产调整，租金水平、购房成本下降，提升其他消费水平；最后是随着国企利润回归合理，民企利润将有提升空间。当这三个调整到位，全社会的成本下降，利润将随之上升。

在余定恒看来，权益类市场在中国的金融体系当中是被严重低估的，这就意味着未来将要纠偏，会回到合理均衡的比值上去，所以股市将更有机会。

对于出现这一现象的原因，余定恒解释主要由两个因素造成：一是中国前十年快速发展需要大量投入，而资本市场的融资效率低于银行体系，因此在这一阶段未能大力发展；二是制度性和结构性问题。不过，余定恒表示，“当这轮经济调整完毕，未来十年将是股市最好的时期。”