专访元禾厚望合伙人曾之杰：我们为何参投京东物流

雷帝网 雷建平 7月10日报道

提起基金元禾厚望，投资圈之外的很多人可能比较陌生。元禾厚望合伙人曾之杰也和他创办的这家基金一样，显得非常的低调。

得益于过往优秀的投资回报，在融资越来越困难的今天，元禾厚望顺利完成了近20亿的募资，成为今年VC、PE市场上募资极快的一家基金。

在今年2月京东物流25亿美元融资中，元禾厚望与高瓴资本、红杉中国、招商局、腾讯、中国人寿、国开母基金、国调基金、工银国际等多家机构一起挤进了京东物流股东名单。

在京东金融近期的融资中，元禾厚望也参与其中。作为一家新基金，元禾厚望对新经济和TMT行业非常关注。曾之杰对雷帝网表示，元禾厚望的重要投资逻辑是，投行业的关键点。

实际上，曾之杰虽然低调，却绝对是投资行业的老兵，纵横投资江湖近20年。

曾之杰曾担任中信泰富有限公司主席助理、中特物流董事长、华登国际董事总经理、中信资本控股有限公司高级董事总经理、开信创业投资管理有限公司总经理。

曾之杰还担任过十数家上市公司董事或独立董事，入股过阿里。2006年入股当当，4年后当当上市，高德上市、投资阿里也是曾之杰妙笔生花之作，曾之杰得意之作是2013年代表中信资本投了顺丰。

与王卫投缘 300亿估值投进顺丰

投资京东物流之前，曾之杰对物流这个行业并不陌生。

当年，曾之杰在中信资本，与中信资本董事长一起去拜访顺丰创始人王卫，曾之杰与王卫聊得非常愉快，原因是，曾之杰当时还是中特物流董事长，人与人之间距离一下子就拉近了。

当然，中特物流与顺丰做在的物流领域并不一样，特种物流领域是顺丰不愿意做，也不会做的领域，曾之杰曾想拉顺丰投资中特物流，发现顺丰对特种物流完全不感兴趣。

顺丰的核心重点是要做快运，最好是标准件产品。最后，中特物流与顺丰的入股合作没谈成，但王卫还是非常认可曾之杰和中信资本，中信资本与顺丰的后续合作也非常愉快。

顺丰当时在业务发展过程中遭遇了一个挑战，一个审批没有批下来，中信入股顺丰后，曾之杰很快帮顺丰解决了这个遗留的问题。

顺丰与三通一达模式很不一样，中信资本曾经也看过中通、圆通，发现中通、圆通很多的货物都是堆放在地上，然后分拣，走的是农村包围城市的策略。

而顺丰从刚开始就上的是的西门子、IBM的设备，立志于成为一个全球化的企业，策略和理念早就了不同的企业和行业格局。

顺丰与三通一达走的是不同的路径，很难说彼此优劣。曾之杰则很欣赏顺丰的布局，包括顺丰要学习Fedex模式，正在湖北建一个机场——鄂州机场，将来所有的货机全部在那中转。

元禾厚望是相对新的基金，刚开始想投的都是些比较稳，LP能看得懂的项目。

投过阿里、顺丰的曾之杰认为，京东学习的是亚马逊模式，模式比较笨，也比较累，但长远看模式是成立的。这两年淘宝也在大量弥补这方面的短板，这种模式的核心是仓储的问题。

“从这点上来讲，我们对京东物流是很积极的。因为，这个项目第一次出来融资，份额很难拿，我们花了很大的精力才把份额要下来。”

曾之杰对雷帝网表示，电商会变成一种基础设施，基础设施中最核心的是物流，因为跟用户体验密切相关，而京东物流是天生有爹（京东集团）的公司，在市场上比较容易生存下来。

主要投新经济 投关键点领域

对于很多基金公司来说，投头部企业是一个相对安全的做法。比如，很多基金的资金都投向了阿里、腾讯，以至于腾讯一家的市值恨不得就顶一个创业板。

但并不是每个头部企业都能很好的发展。元禾厚望采取的是混合策略，不是只投头部企业，因为中风险是中回报，高风险就是高回报。元禾厚望要投的是互联网里面的关键点。

类似于投资京东物流，曾之杰投资高德也是同样的逻辑。曾之杰对雷帝网表示，地图肯定是一个很关键的点。自己对投模式没有那么感兴趣，因为新的模式也要经得住时间的考验。

反而京东物流、京东金融、高德都是关键节点的公司。这种关键节点的公司，只要对管理层有信心，一定会成长起来。如果对管理层没信心，或管理层不够优秀，企业就容易衰落。

这些年来，曾之杰转向投资新经济，很大的原因是，传统行业越来越难投，越来越看上去没有那么性感，因为整个二级市场估值在往下走。整个一级市场的估值还那么高。

互联网经济是曾之杰最喜欢的板块，原因是，互联网经济最优美的地方是边际成本趋于零，是一个好模式。当然，既然是投关键点的公司，半导体领域曾之杰也有所涉猎。

当年，国内有一家半导体公司在行业融不到钱，曾之杰管理的新基金资金也没有到位，这家公司最惨的时候账面上只有8万块钱，最后还是曾之杰个人借给了这家公司一笔钱渡过了难关。

事后，曾之杰都忘记了这件事情，但对方CEO在公司发展起来后一直对曾之杰说感谢。这是曾之杰觉得很自豪的地方，就是投资还是一件非常有意义的事情，很大程度上帮助了别人。

当然，关键点公司随着时间的迁移，有些时候也会发生变化。

当年，曾之杰代表公司投了当当，当当一度市值超20亿美元，曾之杰这笔投资获得很好的回报，但随着阿里、京东崛起，当当近年来声音越来越小，今年以75亿的价格卖给了海航。

曾之杰认为，当当还是这些年转型慢了，这些年下来，主要是战略和管理都出了一些问题。

投资的本质还是要赚到钱

做投资这么多年，曾之杰经历过几次大的经济危机，第一次经济危机是1998年亚洲金融危机，第二次是在华登国际工作，2000年科技股泡沫破灭，还有一次是2008年全球金融危机。

比如，亚洲金融危机期间，国际资本“大鳄”准备血洗香港，香港恒生指数大跌至1211.47点，香港各界草木皆兵，中信泰富也深受影响，原本热闹的办公室一下子变得冷清。

曾之杰感受到了危机的冰冷和无情，看到了事物由盛转衰的变化之快，危机也淬炼了他的风险识别能力和心理承受能力，他最大的收获是心理素质变得强大，雷霆震怒之下处变不惊。

曾之杰对雷帝网表示，投资行业要有抗创业周期的能力，因为淘汰率非常高。很多15年前非常活跃的VC今年已经看不到了。这个市场真正替投资人赚到钱的基金没有那么多。

最近一段时间，小米、美团点评、优信、找钢网、映客、同程艺龙等多家企业都在冲刺IPO。知名投资人王功权说了一段话：

小米和美团IPO三个月内股价走向，将深刻影响中国创投行业的投资价值取向。将来回顾起来就会发现，这两个公司在这个历史阶段，具有标志性的意义。好，则大家继续做爆炸成长梦想；不好，则风险投资的一个泡沫时代结束。

曾之杰也认同王功权这段话，称很多基金都只是账面挣10倍、20倍。如果小米、美团点评上市扛不住，可能对行业形成一个打击，把很多的投资人打回原形，对很多GP有很大压力。

“我最近参加一个活动，发现朱啸虎（注：金沙江创投合伙人）今年以来很少谈风口了。我觉得大家反应过来，风口这个东西，怎么风都行，到最后做基金人核心还是要给LP挣钱的。”

好在小米下调了发行价，并在李嘉诚、马云、马化腾等大佬的加持下，尽管遭遇中美贸易战，首日股价破发，但第二天大涨，市值稳定在了550亿美元以上。

随着小米、美团点评等公司陆续上市，投资人也发现一个问题，手里剩下的库存不多了，互联网没有上市的企业越来越少。投资人面临需要建立新的库存，开启另一个周期。

当前，很多年轻GP喜欢投几个明星项目，到处讲经验，讲心得。元禾厚望也已投了一批很知名的项目，曾之杰倒是很冷静，称一个基金厉害不厉害要到最后算账的时候才知道。

原因在于，从管理基金角度来讲，一个基金周期很长，往往是十年时间，有的项目前五年是明星项目，等到尾巴时，团队可能什么也不是。曾之杰说，基金最终还是要赚到钱。

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