塞帕思投资：东方证券杯私募梦想创业营优秀机构

10月13日，由新浪财经和东方证券(10.310, 0.13, 1.28%)联合主办的东方证券杯私募梦想创业营第六场在上海成功举办。本场十一家入围机构之一，杭州塞帕思投资管理有限公司董事助理朱唯洁作为机构代表在上午的闭门答辩中讲述过往业绩，阐述投研理念，接受评委提问。

　　朱唯洁介绍道，塞帕思的因子库的底层因子库已经有两千维左右的因子，80%的因子都是技术面的因子，其中不仅包括传统的量价因子，还包括了横截面因子、宏观因子和资金流因子。同时通过机器学习，不断丰富因子库，增强团队的投研实力。

　　她认为，在目前的市场情况下做好风控是十分重要的，塞帕思的风险控制模型会控制公司投资策略的头寸比例，并实时监控模型潜在风险，当模型发出预警信号时，公司将按照风控模型的预警及时对产品做相应的处理。

　　她表示，塞帕思的同类型产品的走向和趋势都是一致的，希望给投资者一个稳定并且公平的业绩，不刻意追求规模，希望在保持业绩的前提下增长规模。

塞帕思投资董事助理 朱唯洁

　　以下为答辩实录：

　　一、公司简介

　　首先介绍一下我们公司的发展历程，我们在2016年7月之前是以杭州塞帕思量化科技有限公司借通道来发产品的。2016年7月以后就成立了现在这个投资管理公司开始通过自己公司发产品，目前我们在协会上的备案完成的产品已经有17个，管理规模目前达到了10亿。

　　我们团队现在有16个人，我在这里主要介绍一下我们比较重要核心的两位，其中一位是梁总，他是NOI金牌获得者，且当年是保送北京大学，大一获得ACM竞赛一个较好的成绩，所以他在计算机技术当面有较高的造诣，主要负责算法那一块。那王总是浙江大学毕业的，他从高中就已经对股市比较感兴趣了，并且开始研究数学与股市之间的联系，所以王总在股市上面经验还是很丰富的。

　　我们公司的人都非常年轻，基本是94年的。虽然我们比较年轻，但是我们公司也已经有3年多了。我们从成立以来的也获得了很多的奖项，2016年公司的游骑兵1号获得市场第一的成绩，2017年我们的冠军侯2号获得私募基金相对价值Alpha策略第三名。今年虽然还没有结束，我们公司的香农一号在上半年的榜单上已经排到了第一名。

　　二、产品情况

　　接下来看一下我们公司一些时间比较久的产品，这是我们的多头产品柯西一号，建仓时间是从2017年4月14日开始的，到今年9月28号我们已经跑赢了中证500指数55.96%的业绩。惠比寿一号也是多头产品，建仓时间是2017年2月24号，截止9月28号已经跑赢中证500指数42.47%。波塞冬一号也是一个多头产品，它与前面两个产品有所不同的是我们这个产品上来就经历了比较大的回撤，所以它这个业绩是一直都处于风控状态当中的，目前跑赢中证500指数23.33%。我们公司的话同类型产品的收益曲线趋势走向基本上是相同的，比如柯西一号与惠比寿，你们可以看到他们的曲线基本趋势都是一致的，那波塞冬与前面两个会有一定区别，主要还是因为它受到风控的限制，波塞冬不是满仓在跑的。

　　接下来看一下我们公司的中性对冲产品。像价值投资一号是从2017年2月24号开始建仓，中性产品的收益就相对比较稳了。它目前是获得38.6%的收益，这个产品的最大回撤是4%。香农一号的话，你们看这条黄色的曲线与价值投资也是基本上差不多，所以我们公司在同策略下面，它的一些业绩都基本上是没有什么区别的，比较均一。 香农一号是在2017年5月12日建仓，到9月28号费后收益是31.8%，最大回撤3.44%。 香农二号是在今年5月份的时间建仓，时间还比较短。它目前是已经有4%的收益了，最大回撤2.17%。哥白尼一号建仓时间更晚，6月份建仓，大家应该也有了解到今年下半年市面上对冲策略基本上都经历了一定时期的回撤像7、8月份。但是我们这个产品已经实现了3.6%的收益，并且一直都是在水上的，目前它的最大回撤是在3.42%。

　　三、投研策略

　　看完这些业绩，接下来主要介绍一下我们公司的策略上一些相对于市场比较有优势的几个方面。

　　首先讲的是我们公司的因子库，我们公司因子库的底层因子库已经有两千维左右的因子了，这些一般是合伙人通过自己的经验以及研究国外一些研究报告得出来的。其中80%的因子都是技术面的因子。但是我们的因子里面不仅仅只包括了传统的量价因子，我们的因子库里面还包括了横截面因子，还有一些对短期市场有一定影响的宏观因子，另外一些资金流的因子也会在里面。在底层因子的基础上，我们做了一些比如像特征工程之类的机器学习，把我们的底层因子库更丰富了，目前我们的因子库达到了两万多维。

　　然后讲讲我们公司算法，首先我们公司有一个特点是喜欢做研究，梁总呢在计算机上面又非常厉害，我们的算法会用到很多神经网络之类的技术，这个神经网络是一个非常复杂的东西，要是用的好的话肯定是比一些传统的机器学习方法效果更好，它怎么搭建对后期模型训练也会有很大的影响。用到神经网络的话，可能也会有一些度需要把握，比如我们肯定认为输入进去的信息越多，它输给我们的反馈也是越精准的。但是如果你输进去的数据太多并且没有经过很好的筛选，其实很很容易造成过度拟合这种不好的趋势，但是我们公司目前比较好的把控了这个度。

　　我们公司对IT运维也是比较注重的，建立了比较高效稳定的机房在本地，另外使用了阿里云作为训练模型的辅助。

　　我们公司的风控情况也是比较严格的，主要讲一下我们公司的风险控制模型，它会控制公司投资策略的头寸比例，另外如果净值在1以下的，我们这个模型风险承受能力也会相应变得更敏感，它就容易发出一些信号，比如我之前讲的波塞冬以及冠军侯，就是根据模型的信号对产品进行了降仓之类的处理。如果净值在1以上，它风险的承受能力不会那么敏感，但是市场出现比较大的动荡的时候，它也是有可能发出信号的。另外就是一些日常都会做的风控情况，比如说像ST股不能选，现在这种市场的情况下我们认为风控还是非常重要的。

　　以上就是我今天想要分享的内容，谢谢大家。

　　（问答环节）

　　陈华：我们的创始人是北大毕业后就直接创立了公司是吧？

　　答辩人：对。

　　陈华：没有去到其他机构工作过？

　　答辩人：王总和唐总有，唐总之前是在同花顺(105.570, 5.46, 5.45%)的金融工程部工作过，后来一起就来创立了这个新的公司。

　　陈华：梁总是没有的是吧？直接毕业了就创立公司了。

　　答辩人：对梁总没有，他主要是提供计算机方面的技术，主要是负责算法的。   

　　陈华：他们做这些算法、因子选择的时候，他这些经验、经历是从哪里来的呢？

　　答辩人：一方面的话是一个个人经验吧，因为像王总他自己高中就对股票市场比较感兴趣，后来也一直自己在做一些研究。另外的话，也会看一些国内外的研究报告。

　　陈华：你们现在规模有多少？

　　答辩人：十个亿。

　　陈华：资金来源呢？

　　答辩人：我们主要是券商代销。

　　陈华：几家券商？

　　答辩人：海通我们是合作最早的，国泰君安(17.720, 0.22, 1.26%)也比较多，另外还有国信，永安期货这些

　　陈华：那你们选了些什么方面的股呢？

　　答辩人：我们公司比较分散，像我们每个产品有200到300个股票，没有一个侧重点，我们都是全市场选股的。

　　陈俊君：仓位呢？

　　答辩人：基本上是满仓跑，除非遇到一些特殊情况。

　　主持人：换手率高到什么程度？

　　答辩人：年80倍左右，相当于一周换完一次。

　　主持人：今年你们的仓位还是很高吗？

　　答辩人：这个要根据我们产品来看，有些产品还是满仓的，那有些产品就仓位会比较低了。

　　陈华：现在银行还没有跟你们合作吧？

　　答辩人：目前还没有，主要我们目前规模也还没有特别大，未来有机会的话还是希望可以有合作。

　　陈华：大的产品一期有多少规模？

　　答辩人：最大有一个亿左右。

　　陈华：你们几个创始人去哥伦比亚大学，是那个时候接触这些的吗？

　　答辩人：不是，之前他们就已经开始做一些相关的研究了。

　　陈华：每年员工有变化的百分比有多少？

　　答辩人：目前有新增员工，老员工没有减少。

　　陈华：核心团队都很稳定是吧？

　　答辩人：对，很稳定。

　　陈华：你们怎么解释你们的收益从哪儿来的？

　　答辩人：其实主要靠的是模型，包括模型的算法、因子库之类的，就如刚刚我所说的，我们公司的因子库与算法相对市面上来说还是很有优势的。而且量化这个东西还是靠长期的积累，如果可以每天都跑赢一点点，那我们一年累计下来业绩就已经很好了。以及市场如果流动性高，那超额阿尔法也会比较好跑，像今年上半年对冲也还是很好做的。

　　陈俊君：觉得你们是个很有特点的公司，人员的构成相对年轻，恐怕是市场上最年轻的之一了。第二个你们成立公司的时点，正好在大多数人不好的时点，并且到现在看来至少你的实盘表现还是不错的。你们的逻辑可能更多的就是数据分析到建模然后再去实盘的过程。我想问两个问题，你们一年花在IT上的费用大概是什么样的级别？

　　答辩人：几百万左右

　　陈俊君：主要还是公司内部的人员在做模型？

　　答辩人：对，我们都是公司内部人员。

　　陈俊君：你去预跑一些模型出来之后，有一个投入实战的过程，在这个中间你们自己有一套评估打分的机制，能介绍一下这个机制吗？

　　答辩人：首先，回测效果需要达到目前实盘策略的平均水平，其次的话，需要实盘进行跟踪，另外，选出的股票需要与目前现有策略进行相关性分析，以及个人经验判断股票的合理性。

责任编辑：武丽俊