科创板让PE站上风口 大咖奏“股权投资”新调

中国金融市场进一步改革开放、科创板顺利推出并试点注册制，中国股权投资市场正在迎来全新的机遇与挑战，PE如何应对？

10月26日，由上海交通大学上海高级金融学院等主办的“国际金融家论坛股权投资专业委员会成立大会暨年度论坛”（下称“论坛”）在上海召开。与会多位PE大咖认为，应对新形势下的机遇与挑战，PE必然走向专业化、投资长期化；而对中国的PE投资人来说，投资必须变成一份事业，机遇刚刚开启。

科创板推出并试点注册制，让股权投资站上了风口。

“科创板的设立不仅是一个简单的市场层次和板块问题，这是一个包括了注册制的实质性的改革。”在上海交通大学兼职教授、上海交通大学上海高级金融学院执行理事屠光绍看来，科创板的成功体现在三个“度”上：一是提升了对新兴产业类公司的接纳度；二是市场层次与新兴产业企业的匹配度；三是体现在利用好公开市场与私募市场的多维度。

国泰君安金融控股有限公司副总经理辛强认为，试点注册制是科创板的一大亮点，相信在未来5年至10年，这个改革会给中国科技产业带来非常宝贵的资本金支持。

记者注意到，正是由于科创板的推出，PE对集成电路、人工智能、生物医药、高端装备、智能制造等新兴产业领域的重视程度正在不断提升。

科创板的诸多突破给了PE更多的退出渠道和投资信心。

“华润微电子科创板IPO成功过会了，这对我们来说意义很重大。”在华平投资董事总经理、中国区联席总裁魏臻看来，对像华平投资这样专注国内市场的美元基金来说，“科创板红筹第一股”过会，意味着他们以后在国内市场也有了退出的渠道，被投企业不用再远赴纳斯达克等海外市场。

那么，当前的风口在哪里？

“智慧城市+智能制造”。立足长三角，上海城投诚鼎基金董事长、CEO陈智海的答案简洁明了。陈智海认为，具体来看，一是存量资产的效率提升，二是长三角一体化下的产业优化布局机遇。

“我们3年前判断技术到了一个周期的临界点，现在认为正在发生着更大变化。”火山石资本管理合伙人章苏阳认为，每10年都会出现一个通用技术，现在，他看好建立在人工智能基础上的数据。

“追‘风口’是一种能力，不仅仅需要钱和情怀；如果能力不足，就去追‘风带’。”道生投资创始人吴彬快人快语。

出身实业，深圳市正轩投资有限公司董事长夏佐全则不太愿意用风口这个词，他认为对技术性创新企业的早期投资，一是要看方向，这包括对经济形势、产业政策等预判；二是投资专业化，投资人只能投自己比较专业、有资源的领域。

“我们做早期投资，主要考虑的因素还是商业模式是否健康、天花板有多高。”金沙江创投创始合伙人朱啸虎认为，PE更要意识到，风口过后，估值还是要回归到正常、合理的水平。

“从经济的角度，技术创新永远比模式创新走得更远。”中国技术创业协会理事长、国家科技成果转化引导基金理事朱克江认为，当前股权投资和新兴产业企业间的期限错配，是要靠PE和被投企业共同努力来改变的，需要通过市场化的机制来将二者进行有效地配置。

“IPO热了私募马上如雨后春笋，IPO回落股权投资就会遇到困难。”在主旨演讲中，屠光绍如此形容现在股权投资的短期、套利行为。

在与会PE大咖看来，随着科创板推出并试点注册制，资本市场加速改革，中国股权投资“短平快”的套利时代已经结束。

“现在需要从价值发现走向价值创造。”陈智海已经意识到，市场对PE提出了更高能力要求。“投资先要守正，再图出奇。”复星科技与金融集团董事长、德邦证券董事长姚文平强调。

有短板就有机遇。在魏臻看来，真正的股权投资在中国才刚刚开始，未来一些真正有规模的PE能够得到更大的发展机会。

“PE转型是一个长期的挑战过程。”对于当前PE与新兴产业发展的错配，屠光绍认为，转型是PE全产业链的问题，首先是盈利模式的转变，其次是专业化问题，第三是投后管理和价值创造能力构建。