信文资本浅谈如何防范债券基金踩雷

自2017年资管新规征求意见稿发布后，在宏观去杠杆下，一些盈利能力差，杠杆过高，激进扩张的企业经营状态日益恶化，这也导致债券市场雷声不断，违约事件时有发生。而持有这些企业发行债券的金融机构则备受煎熬。事实上，信文资本研究员早就已经发现，自去年以来，公募基金踩雷违约债的情况频频发生。2018年业绩倒数的几只债基，几乎都是受违约债拖累。比如，2018年的债基亏损之首——中XX丰纯债，就因踩雷“14富X鸟”，A、C份额分别亏损48%、39%，而后遭机构争相赎回，规模一路缩水，已于2018年12月12日清盘。此外，X商双债基金因踩雷“15X信债”、“11X迪MTN1”，2018年跌幅超30%。而进入2019年以来，公募基金踩雷状态并未好转，先是X华基金旗下的增强债券基金踩雷X得新;接着是信X澳银纯债债券基金，一季度该只基金持有“16X威01”占比51.02%，重仓的另一只债券“16三胞02”，今年第一季度占比为23.23%，一只纯债基金同时踩两雷。而根据信文资本研究员统计的1季度债券基金业绩排名看，某基金旗下5只债券基金(份额分开计算)位于亏损榜前列，分别亏损5.86%、4.3%、4.3%、4.19%、3.99%。该基金跟信X澳银一样，都是重仓了“16新X01”这只债券。

而在此雷声不断的背景下，由信文资本担任投资顾问，成立于2017年11月9号的信文强债一期，截止到2019年7月26日，则取得了年化6.71%的骄人业绩，在同类产品中稳居前20%，为投资人和委托人取得了可观的回报，以下为信文强债一期的业绩净值图：

骄人业绩可持续的背后，是不懈的付出。通过跟信文资本研究员，投资经理交流发现，我们认为机构在投资中除了自上而下加强宏观经济研究、行业研究及政策研究外，必须深挖企业基本面，从经营、财务、或有风险、外部支持上综合分析发行人信用资质情况，及时跟进和剖析企业负面信息，加强事前、事中风险把控，坚持实施严格风控制度，杜绝侥幸心理和违规操作。机构在投资过程中，要先搞清楚目前的经济以及货币状态，判断哪些企业违约概率更大、哪些更少，是不是适合信用下沉。进行判断之后，把握好债券的风控，进行调研。

信文资本的投资经理认为：在当前状态下，对民营企业的债券投资要十分慎重。需充分判断其还款能力，选择信用等级较高、现金流相对充沛的企业发行的债券，不要盲目追求高收益而进行信用下沉。而且要特别注意以下几点：一是针对性加强基金内资产与组合资产流动性的匹配管理;二是进一步强化组合投资原则，重仓债券投资应有充分且持续的研究支持和内部信用评级管理;三是建立完善巨额赎回情形的风险管控措施，做牢做实流动性风险管理工具使用机制，务必保证委托人本金的安全性。