隐忧渐退，转机初现 ——4月进出口数据点评

　　事件

　　5月8日海关总署公布4月进出口贸易数据，以美元计，4月进口同比大幅增至21.5%，出口由负转正，同比增长了12.9%，均超出市场预期；贸易帐中美重回顺差至287.8亿美元，对美贸易顺差环比增长43.8%，1-4月同比增长了5.9%。

　　星石点评

　　本月进出口数据均超预期，出口结构改善趋势延续，叠加决策层重提扩大内需，经济的悲观预期正在修复；市场对贸易争端的负面冲击也在逐渐消化，贸易帐中美重回顺差，环比扩大四成。我们认为，在负面隐忧逐渐消退后，前期调整的A股市场有望逐步修复。中美博弈必将是常态化过程，因此在基本面未发生转向的背景下，不确定性导致市场情绪的反复，带来的更有可能是交易性变化。

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　　4月开工季以来经济数据改善明显，经济下行的悲观预期逐步修正

　　4月份，我国进出口总值2.36万亿元，增长7.2%。其中，出口1.27万亿元，增长3.7%；进口1.09万亿元，增长11.6%，我国对主要发达国家进出口增速均出现显著回升，对一带一路沿线国家进出口增速也较为突出。贸易顺差1828亿元，收窄27%，收窄原因一方面来源于主动扩大进口，另一方面由于节后复工后国内内需相对强劲。

　　随着节后季节性及天气影响的消退，4月开工季以来各项经济数据改善明显，本月进出口数据的回升，进一步验证了我们对宏观基本面保持平稳中性判断。经济数据的韧性表现，叠加决策层重提扩大内需，经济的悲观预期正在修复，前期调整的A股市场有望逐步修复。

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　　贸易帐中美重回顺差，环比扩大四成

　　据海关总署数据，1-4月中美贸易总值1.24万亿元，同比增长5.9%。4月对美贸易顺差221.9亿美元，环比增长43.8%，3月为顺差154.3亿美元。1-4月，中国对美贸易顺差804亿美元。

　　中美贸易帐重回顺差，也叠加了企业因对制裁担忧进而提前出货的可能性。中美贸易争端引爆以来，两国谈判协商的过程中，不确定因素将一直存在，但双方仍未出台实质性的对抗措施，目前来看对市场情绪的影响远远大于对经济基本面的影响。据媒体报道下周将再度访美谈判，中美博弈必将是常态化过程，因此在基本面未发生转向的背景下，市场情绪的反复带来的更有可能是交易性变化。

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　　出口结构继续改善，高新技术、机电产品出口大增

　　自2017年以来，我国高新技术产品出口金额增速由负转正，而2018年该类出口金额增速大幅提升，2018年1-4月的高新技术产品累计同比增速为12.9%；机电产品增长了8.7%，占出口总值的59.1%，其中电器及电子产品增长9.9%，机械设备增长11.3%。

　　反观技术劳动密集型的产品，纺织品、服装、鞋类、玩具、家具、灯具、塑料制品合计出口8807.2亿元，下降2.4%，占出口总值的18.3%。伴随着中国高质量发展的道路，出口结构改善趋势将继续延续。

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