多重因素助推 美股表现亮眼

随着2019年逐渐步入岁尾，全球股市的“成绩单”也开始显露雏形。年初，在世界经济增长放缓、贸易摩擦加剧之下，全球股市最初的表现并不令人安心。但令人惊奇的是，即便全球制造业指数一再下挫、增长放缓阴霾不散、脱欧进程和贸易局势一波三折多次惊扰市场，全球股市却随后走出大涨行情。

其中，美股的表现最为亮眼。在有关美股会否盛极而衰的猜测持续多年之后，美股仍然顽强地自年初迄今走出了一波靓丽的“风景线”：截至11月5日，美国三大股指均创下历史新高。道琼斯工业平均指数从去年底的23327.46点升至27519.59点，涨幅高达17.97%。标准普尔500指数也越过3000点大关，从2506.85点拉升至3085.2点，涨幅达到23%。纳斯达克指数则从6635.28点飙升至8451.37点，涨幅高达27.37%。

经济表现仍有韧性

今年以来，在全球经济放缓以及贸易不确定性仍存的背景下，美国经济下行压力增大。美国10月ISM制造业采购经理人指数（PMI）数据表现继续不及预期，且已连续3个月位于荣枯线之下，18个行业中有12个行业在10月陷入了萎缩。受贸易局势趋紧的影响，美国制造业的疲软程度不断加深，消费者支出表现不及预期，企业固定投资和出口亦疲软。

但这并非意味着美国经济一塌糊涂，相反，美国经济韧性仍在。而这也是今年来美股表现亮眼的最大“基石”。美国10月新增非农就业12.8万人，远高于市场预期的8.5万人。更超出预期的是，8月和9月新增非农就业共计上修9.5万人。经过修正后，过去3个月平均新增就业17.6万人。美国10月新增非农就业表现尚好，是建立在市场预期较低的基础上。不过，这也说明了美国经济韧性仍在。最大的经济支持仍是消费。次贷危机改变了一部分居民的消费习惯。为了预防未来的不确定性，消费更加谨慎，更加注重商品的价格和实用性。此次经济复苏，美国居民没有加杠杆，未来去杠杆的空间不大，消费增速大幅降低的可能性比较小。这意味着，即使美国经济周期面临拐点，实际经济形势也可能不会太差。

美联储连续降息“打鸡血”

10月31日，美联储宣布今年以来的第3次降息，下调联邦基金利率25个基点到1.50%至1.75%区间。美联储在10月会议声明中删除“将采取适当行动维持经济扩张”的措辞，美联储主席鲍威尔则表示，目前的货币政策立场应该是合适的，美国经济表现良好，并预计未来仍将温和扩张。在美国经济尚好之下，美联储接连在7月、9月和10月连续降息累计75个基点，大方送出宽松“礼包”。

对此，美股反应积极。在10月美联储降息之后，美股和黄金大涨，标普500指数更是再创新高。美联储降息，将在一定程度上帮助企业增加利润，扩张投资，支持经济活动、家庭和企业信心，缓解美国经济放缓。值得一提的是，近一个月以来，全球降息风潮持续劲吹。10月1日，澳大利亚央行实施了今年以来的第3次降息，利率已经低至历史最低点0.75%。10月4日，印度央行再度降息25个基点，这是其今年以来的第5次降息。这些都进一步延续了7月以来全球货币政策转向的大势。预计未来一段时间内，包括美联储、欧洲央行等在大举措宽松之后，可能会采取更趋谨慎的立场和态度，按兵不动将成为主流。

不确定因素犹在

近来美股走高的影响因素，还包括全球贸易紧张局势放缓以及美国第三季度企业财报基本好于预期等乐观因素。不过，对于美股未来能否持续走高，各界看法不一。

一是，美国经济的总体杠杆率较为平稳，资产价格风险不大，且银行资产质量较好仍将会保持温和的信用扩张。2019年降息的累积效应将带来居民家庭支出扩张，改善房地产市场和支撑消费增长，特别是房地产市场可能会迎来危机后的第二轮复苏。但制造业持续下滑等因素仍是其短板，未来美国经济走向仍存风险。

二是，美国经济持续复苏了10年，美股也多年保持上涨态势。回顾历史，资产价格泡沫风险往往是诱发危机和衰退的源头，在美国经济长期复苏局面下，其内部已经累积了一定的资产泡沫风险，如若盲目的忽视这些风险，或将对美国经济以及美股前景带来伤害。