监管趋严 信托发行提前“入冬”

受季节性因素和监管趋严影响，我国信托发行加快降温。根据用益信托统计数据显示，10月集合信托产品发行规模为1693.75亿元，环比减少16.26%;成立规模为956.67亿元，环比减少47.03%。尤其是房地产信托产品资金募集规模仅为497.9亿元。

普益标准最新信托理财市场周报显示，上周共有40家信托公司发行177款集合信托产品，发行数量环比减少了15款。降幅7.81%。从资金运用领域来看，房地产领域产品发行了 30 款，工商企业领域产品发行了 16 款，基础产业领域产品发行了 71 款，金融机构领域产品发行了 48 款，其他领域产品发行了 5 款，证券市场领域产品发行了 7 款。

与上上周的发行市场比，投入到房地产市场中的产品数量减少 12 只，投入到工商企业市场中的产品数量减少 5 只，投入到基础产业市场中的产品数量减少 3 只，投入到金融机构市场中的产品增加 4 只，投向其他领域的产品数量增加 4 只，投入到证券市场中的产品数量减少 3 只。

事实上，这只是一个缩影。11月11日，央行公布10月社会融资数据，增量规模方面数据为6189亿元，比去年同期减少1185亿元，下滑明显。其中，信托方面下滑较大，信托贷款减少624亿元，同比减少742亿元。

对此，用益信托研究员喻智分析，10月份信托发行与成立市场都出现环比下滑，一方面是受到国庆长假影响，工作日减少使得发行数量和规模有所下滑;另一方面，监管政策依旧是影响集合信托市场的重要因素，国庆后多张信托罚单接踵而至，合规问题成为信托公司展业面临的重要障碍，加之房地产信托政策再度收紧，影响到了信托产品资金募集。

“目前，信托业的监管要求以及经营环境发生了巨大变化。对于房地产信托，绝对不让做，一笔新增都不可以。并且，地产类信托主动管理相比“630”只能降不能增。”南方某大型信托公司管理人士向记者表示。

其实，自2019年7月以来，监管部门加强了对房地产信托的监管，通过窗口指导等多种形式，控制房地产信托余额和增速，提升了房地产信托的合规要求。“短期来讲，房地产信托严监管后，此类业务发力更为困难，这意味着信托公司重新寻找业务发力点。目前来看，也只有基础设施具有一定发掘潜力，不过受到了地方债务治理政策影响，政信项目违约事件增多，业务风险升高。而其他创新业务仍难以具有房地产信托一样的业务风险可控性以及盈利水平。总体而言，信托公司短期展业面临一定难题，这主要在于对于房地产信托的过度依赖。”深信托研究员袁吉伟表示。

值得一提的是，在发行遇冷的同时，不少信托公司也加快了转型的步伐。其中ABS业务是信托公司重点布局的创新业务。“目前信托公司主要可以以三种方式参与场内的资产证券化业务，一是担任受托人和发行载体管理机构，二是形成资产证券化产品的底层信托受益权资产，三是担任承销机构参与资产支持票据业务(部分有资格的信托公司)。”北京某信托资管人士表示。

对此，东方证券固收研究团队分析称，资管新规对“资产管理产品”的定义中并不包括ABS业务，因此，ABS不受杠杆和嵌套的相关规定影响，在非标资产被动收缩的压力下，ABS可以成为非标转标的途径，ABS市场可能会继续扩张。