前海梧桐并购基金创始人兼总裁谢闻栗： 用逆向思维做股权投资

    本报记者 曾妮 深圳报道

    12月16日，由南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办，深圳市国际交流合作基金会联合主办的“2017亚洲产业与资本峰会”在深圳举行，本次峰会主题为“新时代·新动能·新机遇”。

    峰会上，前海梧桐并购基金创始人兼总裁谢闻栗发表了主题演讲，阐述了股权投资的投资逻辑和未来趋势。他认为，从逆向投资思维的角度来看，目前中国的高净值客户之中只有少部分接受股权投资，这导致资产的价格相对理性，但对于专业的股权投资而言，这反而是投资的好时期。

    同时他也认为，未来5年，随着进入股权投资领域的资金数倍增长，资产价格泡沫也将随之增长，那对于专业的投资机构而言，反而是出售资产的好时期。

    好项目不多，未来看新兴产业

    目前，在中国，股权投资仅仅被少部分高净值客户接受。

    对此，谢闻栗分析主要有两大原因：一是相当多高净值客户对于股权投资不熟悉；二是股权投资好项目确实不多。

    在大部分人眼中，好项目应该具备四个特征：一是有非常清晰的商业模式；二是收入和利润都已经形成规模，比如收入至少2亿元到3亿元，利润至少3000万元到4000万元；三是利润每年增速20%到30%；四是项目可以实现IPO或者被并购。

    “如果用这四个标准来衡量，目前中国的好项目确实不多，暂时出现了股权投资的资产荒，其核心原因是因为中国目前正处于经济发展过程当中的过渡期。”谢闻栗如是说。

    根据调查，在传统行业中，一个企业从创立到利润达到4000万元到5000万元，平均需要10-12年，证券化的过程大概2-3年。过去用了15年-20年沉淀的传统优质企业，在创业板开板以来，该证券化的都证券化了。现在剩下的优质企业收入和利润都形成了规模，却缺乏成长性。

    谢闻栗指出，中国目前正处于经济结构调整的过渡期，未来经济的成长寄希望于新兴产业。但新兴产业自2015年开始兴起，从创立到形成4000万-5000万元的利润，平均需要花费5-7年。如今不过2年，新兴产业远没有到达成熟的阶段。

    可见，虽然新兴产业的发展代表中国经济结构调整的未来，但目前该产业的收入与利润均没有形成真正意义上的规模，所以中国目前暂时出现了股权投资的资产荒。

    谢闻栗强调说：“2023年到2025年，中国GDP的主要来源一定是创新经济，而不是房地产。在这个过程当中，股权投资将面临着空前的历史机遇。”

    未来5年，

    中国股权投资规模将增4倍

    当前，战略新兴产业代表的核心力量是独角兽企业。外界普遍认为，新兴产业领域、估值超过10亿美元、成长速度非常快的企业称为独角兽企业。

    截至2017年12月1日，全球独角兽企业共220家。美国109家排在首位，中国59家紧随其后，英国14家，印度10家。“这说明全球创新经济格局发生了重大变化。”谢闻栗预测，2018年中国独角兽公司的诞生数量将会超过美国，位列榜首。

    他进一步指出，独角兽企业并不符合大部分人所定义的好项目标准，而且大部分仍未实现规模性的利润，但丝毫不影响他们的估值，因为他们正处于高速成长发展的过程中。“在此过程中，是我们投资最黄金的时期，因为目前中国只有5%的高净值客户会选择股权投资，买方很少，导致资产价格便宜，正好是投资机构捕捉独角兽的机会。”

    11月17日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局等五部门联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》取消了刚性兑付。谢闻栗认为，“这会大大降低老百姓(72.330, 0.56, 0.78%)今后购买固定收益类产品的积极性，会致使大量老百姓的理财资金流向股权投资市场。”

    有分析称，未来的3-5年时间内，会有5万亿元政府引导基金及产业基金和14.3万亿元银行理财资金进入股权投资市场，总规模近20万亿元，而目前股权投资的总规模只有6万亿元左右，也就是说未来5年内，中国股权投资整体的规模将增加4倍。

    “逆向思维的核心就是，任何商品的价格取决于供求关系，买的人多了，商品的价格过高，这就是资产的泡沫。买的人少的时候，资产价格便宜的时候就是专业投资机构做股权投资的时候。”谢闻栗说。（编辑：张楠）