优质主体企业债：推动企业债发行提质增速

近日，“优质企业债券融资政策交流培训会”在南京举办，这已是今年举办的第六场交流培训会，多个省份各级发展改革部门、优质企业和主承销商参与其中，部分优质企业代表也就优质主体企业债券（以下简称“优质企业债券”）融资政策、企业债券服务实体经济路径等相关议题进行深入座谈交流。

距国家发展改革委正式印发《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》（发改财金〔2018〕1806号，以下简称“1806号文”）已近一年时间，这一年来优质企业债券工作进展如何？优质企业债券有何特点？为何优质企业债券备受关注？

优质企业债券核准规模出现较快增长

2018年12月5日，国家发展改革委印发1806号文，明确了优质企业支持范围，优化了发行管理方式，实行“负面清单+事中事后监管”模式，规范了优质企业信息披露要求，为切实推进企业债券融资提供了政策引导和支持。

据此前国家发展改革委政策研究室副主任兼委新闻发言人孟玮在国家发展改革委新闻发布会上介绍，今年上半年，国家发展改革委共核准企业债券112支3647.2亿元，同比增长131%，主要是优质企业债券核准规模出现了较快增长。

具体来看，上半年共核准优质企业债券23支2680亿元，主要用于交通基础设施、市场化银行债转股、创投基金投资、文化旅游、污水处理、垃圾处理、产业园区开发与运营、战略性新兴产业等领域。核准一般企业债券51支522.2亿元，主要用于标准化厂房、棚户区改造、保障性住房等领域。专项企业债券38支445亿元，主要用于城市停车场建设、地下综合管廊、绿色领域、社会领域等方向。

“下一步，国家发展改革委将会同有关部门，在有效防控风险的前提下，继续围绕国家重大战略、重大工程、重大项目和重大改革，推动企业债券在支持实体经济发展中发挥更大作用。”孟玮表示。

优质企业债券核准规模出现了较快增长，源于优质企业债券审核提速。华晨集团财务管理部部长高新刚在接受中国经济导报记者采访时表示：“优质企业债券将事前审批募投项目转为事后备案，简化审批流程，极大地提高了审批效率，使企业资金工作安排更有效率。”

据了解，从之前核准的情况看，从优质企业债券申报材料受理到企业拿到批文，平均间隔时间不到10天。天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，此前1806号文明确表示，符合条件的优质企业可以加快和简化审核企业债券发行，且对当前阶段优质企业的支持范围有明确表态：信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用。对于优质发行人，企业债券发行精简申报流程，提升发行效率，从“重事前审批”向“重事中事后监管”转变。在债券存续期内，加强对募集资金使用和项目进展情况的监管。

根据国家发展改革委网站公布的信息，截至11月17日，本月国家发展改革委已核准企业债券14支。而10月核准同样密集，共计21个企业债券项目，合计资金966.5亿元。从资金用途来看，涉及城市停车场建设、返迁安置房、公共交通、产业技术升级改造、科技园总部建设、城中村改造等领域。

中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东表示：“当前稳投资面临一定压力，特别是民营企业投资增速出现放缓趋势，对此要引导企业愿投资敢投资，加快企业债券核准发行规模将有助于解决企业融资需求，解决投资不振的问题。”

在苏宁金融研究院高级研究员王锟看来，企业债券不再以纯粹的经济增长为核心，兼顾了新兴绿色产业和战略新兴产业，这是对经济结构调整的明确表达，优质企业债券对经济的持久增长和健康发展有着重要意义。

引导债券资金流向符合国家产业政策的实体经济

10月，国家发展改革委核准的企业债券中，项目金额较大的就包括了同意湖北省交通投资集团有限公司发行公司债券不超过200亿元。所筹资金120亿元用于建筑业领域中公路工程建筑项目建设等符合国家产业政策的领域，80亿元用于补充营运资金。

湖北省发展改革委相关负责人近日表示，上述债券是国家发展改革委推行优质企业债券试点以来，湖北省首支获得核准的优质企业债券，也是湖北省单支核准规模最大的企业债券。“这支债券的获批，不仅对完善湖北省高速公路网布局、改善相关区域通行环境、促进沿线地区经济社会发展具有重大作用，而且对于湖北省其他优质企业申报发行企业债券具有重要引领示范作用。”

此外，中国经济导报记者注意到，在不少企业债券的核准文件中，国家发展改革委均强调，本次债券募集资金不得借予他人，不得用于房地产投资和过剩产能投资，不得用于与企业生产经营无关的股票买卖和期货交易等风险性投资，不得用于金融板块业务投资，不得用于弥补亏损和非生产性支出。

刘向东认为，在推动企业增加投资规模的同时，还要提高投资的有效性，因此需要引导企业发行优质债券，特别是将募集的债券资金用于合理的投资领域，以及有一定投资回报的领域，以形成与债务相匹配的优良资产。

孙彬彬表示，优质企业债券着力引导债券资金流向符合国家产业政策的实体经济。企业债券募集资金拟投资领域实行“正负面清单管理”模式，“正面清单”应符合国家产业政策，聚焦企业经营主业。“负面清单”则明确了严格的债券资金禁止投向领域，包括但不限于将募集资金用于房地产投资和过剩产能投资等，有助于引导债券资金流向符合国家产业政策的实体经济。鼓励优质企业将企业债券募集资金用于国家重大战略、重点领域和重点项目，加大基础设施领域补短板力度，加快培育和发展战略性新兴产业。

企业债券发行效率将进一步提升

除了核准提速扩容之外，企业债券的发行效率也将进一步提升。10月中旬，国家发展改革委印发《企业债券簿记建档发行业务指引》及《企业债券招标发行业务指引》，自今年11月1日起执行，有效期5年。

国家发展改革委财金司相关负责人表示，本次修订后的发行业务指引，给予发债企业一定自主选择权，增加发行额度和公告日期安排弹性，有利于提升企业债券的发行效率，有利于降低企业债券的发行利率和扩大直接融资规模。

据中国经济导报记者粗略测算，目前优质企业债券的平均发行期限约为5年，平均发行利率约为4%，有效地降低了企业的融资成本，调整了企业的债务结构。

此外，资金使用灵活度提高也是优质企业债券的一大特点。目前优质企业债券发行管理方式实行“一次核准额度、分期自主发行”，批文有效期延长至两年，允许发行人灵活自主设置各期债券具体发行方案，进一步提高资金使用灵活度。审核政策要求补充营运资金比例由原来的40%提高至不超过50%，允许优质企业依法依规面向机构投资者非公开发行企业债券。

例如，之前华晨集团发行的“18华汽债”两期企业债券募集资金40亿元已投入使用，其中50%用于项目建设。“这几期的优质企业债券发行有效调整了华晨集团的负债结构。”高新刚介绍道，之前华晨集团的债务以短期为主，而优质企业债券长期稳定的融资，使资金使用周期与项目建设周期更匹配，起到很好的契合作用。此外，企业债券作为重要的直接融资工具也符合国家的金融导向。