内资退外资进 岁末年初最佳策略是“猫冬”

近期A股市场持续震荡调整，在这样的市场环境下，代表外资动向的北向资金连续13个交易日净流入，而代表场内资金动向的主力资金已连续9个交易日净流出。同时，融资客持续减仓，基金仓位也持续下降。

外资大量买入，内资却一退再退，一些券商策略分析师表示，中长期A股资金面仍较乐观，目前机构博弈及赎回导致的被动减仓大概率将持续，岁末年初最佳策略就是“猫冬”，降低收益预期。

北向资金连续加仓

11月上证指数累计下跌1.95%，在这样的市场环境下，北向资金11月累计净流入604.38亿元，月度净流入金额创历史第三高。

从11月份北向资金加仓方向来看，Choice数据显示，11月北向资金共计加仓763只个股，对其中165只个股的加仓股数超过了1000万股。加仓股票数量位居前三的分别为京东方A、宝钢股份、工商银行，加仓股数分别为3.40亿股、1.22亿股、1.19亿股。

从加仓比例来看，11月份北向资金对北汽蓝谷、美锦能源、当代明诚的加仓比例分别达到了757.57%、740.93%、540.95%。

在11月下旬，核心资产集体调整，使得多只个股月线下跌，如贵州茅台11月累计下跌了4.32%，格力电器累计下跌了1.69%，美的集团累计下跌了2.16%，中国平安累计下跌了5.11%，恒瑞医药累计下跌了5.48%。而对于这些核心资产，北向资金在11月并未显著减仓，加仓了格力电器4400.75万股，加仓了美的集团2787.26万股，对于贵州茅台和恒瑞医药进行了减仓，分别减持了92.36万股、1512.06万股。可以说，北向资金对多数核心资产进行了逆市加仓操作。

12月2日两市震荡，Choice数据显示，北向资金净流入27.10亿元，其中沪股通资金净流入17.60亿元，深股通资金净流入9.50亿元。北向资金已连续13个交易日净流入，累计净流入达到432.50亿元。

内资调减仓动作频现

在北向资金持续加仓之时，内资调仓减仓动作频现。从主力资金情况来看，Choice数据显示，主力资金已连续9个交易日呈现净流出情况，期间单日主力资金净流出金额最大的交易日为11月22日，当日主力资金净流出了260.06亿元，单日净流出金额最小的11月27日也净流出了50.63亿元。

近十个交易日，随着核心资产的集体调整，主力资金净流出居前的个股分别为中国平安、五粮液、贵州茅台等，分别净流出31.29亿元、18.92亿元、17.29亿元。

而在近期市场调整之时，融资客也在减仓，Choice数据显示，上周5个交易日有4个交易日出现减仓情况，上周净卖出29.39亿元。

此外，基金也在减仓，据兴业证券测算，上周偏股主动型基金的平均仓位为87.58%。其中普通股票型基金的平均仓位约90.46%，偏股混合型基金的平均仓位约86.40%，相对于上一期的仓位均有所下降。

对于基金的减仓，一家公募基金首席分析师表示，近期基金重仓股普遍下跌的背后主要是业绩考核期部分公募基金获利了结，同时保险资金在完成年度盈利目标后也会倾向于落袋为安。

资金面总体趋暖

在北向资金持续净流入，内资持续调仓的情况下，对于后市的资金情况，华泰证券策略分析师张馨元预计，2020年海外增量资金规模大约2885亿-3847亿元；2020年险资增量资金规模有望达到2595亿-4080亿元左右；2020年保障类增量资金规模约1522亿-2666亿元；2020年商业银行理财子公司资产管理有望带来增量资金1000亿元左右；2020年公募基金新成立偏股型基金份额有望达到4800亿-5200亿份。

这意味着中长期资金面较乐观，对于当前市场，中信证券首席策略分析师秦培景表示，机构资金博弈及赎回导致的被动减仓大概率将持续，“抱团”股短期调整未结束。但市场底线依然明确，2700-2800点是空间上的最佳定投区域。岁末年初最佳策略就是“猫冬”，降低收益预期。建议大类资产层面增配债和黄金，权益上依旧延续对低估值板块的推荐，包括银行、地产、基建产业链、家电和汽车及零部件，并关注受益外部不确定性提升的黄金和军工。