白马大牛巨量暴跌 机构、外资大逃亡！真的全是它的锅？

又一翻倍牛股差点跌停了，综合市场观点看，这次原因不仅有机构抱团砸盘，还有大股东一通猛如虎的减持！

11月27日血液灌流领域的龙头健帆生物开盘一字跌停，随后有撬板资金涌入后开板，但收盘跌幅仍高达9.75%，成交额放出高达8.73亿的单日巨量。

从盘后龙虎榜数据看，机构砸盘或是主要原因。共8个机构席位出现在健帆生物的龙虎榜单上，分别位列买一、买二、买三、买四、卖一、卖二、卖三、卖五，合计净卖出7052.56万元，占龙虎榜净卖额的107.9%。

值得注意的是，卖四出现了深股通的身影，净卖出1852.50万元，占当日成交总额的2.12%，是当日遭深股通净卖额最高的个股。

为何该大牛股遭遇机构集体砸盘？市场分析普遍认为，与该股抛出的减持方案有关。

11月26日健帆生物发布减持股份预披露公告，实际控制人董凡因个人资金需求，拟于2019年12月17日至2020年6月16日期间，减持不超过1675.00万股公司股份，减持数量上限占公司总股本比例不超过4.00%。

本次拟减持原因为个人资金需求；股份来源为其所持有的公司首次公开发行前的股份；价格区间是根据减持时的市场价格及交易方式确定。

实际上2019年是减持大年，东方财富Choice数据显示，今年以来截至11月27日，合计有2600多份减持公告发布，平均每天10份以上，年内重要股东净减持金额更是超过2400亿元，不仅创下了近十年新高，更是超过了过去三年的净减持金额总和。

而个股方面，今年以来万科减持市值最高，超200亿元，主要源于宝能系的逐步退出；其次是药明康德、兴业银行、顺丰控股、延安必康、汇顶科技、金域医学、三七互娱等个股减持市值也超30亿元。

对高价股杀伤力大

而分析认为，减持公告对于高位股的杀伤力尤其巨大。

有机构研究显示，以减持公告前(T为公告减持日期)T-10、T-5、T-3以及减持公告后T+3、T+5、T+10各时间点上涨股占全部股票比例来看。

在减持公告前，60%相关公司股价表现为上涨，其中T-5日股价表现为上涨的占比(股价上涨样本数/总样本数)最高，达到64.5%，T-3日表现为上涨也达到了63.84%。

但从减持公告后相关公司的市场表现来看，减持公告后短期内股价下跌概率超过了50%，尤其是T+10日股价下跌概率接近54%。可见，高位减持对股价冲击较大。

比如芯片大牛股汇顶科技，此前11月23日发布最新减持计划，自 2019 年 12 月 16 日起至 2020 年 6 月 12 日，汇发国际拟通过集中竞价交易方式、大宗交易和协议转让方式减持不超过 22786614 股公司股份，拟减持股份不超过公司总股本的 5%。

11月25日汇顶科技跌停，虽然尾盘集合竞价撬开跌停，但跌幅仍高达9.92%。

公开信息显示，减持股东汇发国际为汇顶科技IPO上市前的股东，在本次发布减持公告前，已经减持1825万股，减持股份数为4%，如今又要再减持5%的股份。

高价股闪崩：不全是减持的锅

当然也有观点认为，高价强势股闪崩，板子也不能全打在重要股东身上。

有分析人士认指出，如果从短期交易的角度看，高位强势白马走弱是比较容易解释的。今年以来，申万电子指数涨幅高达50%，申万食品饮料指数涨幅高达70%，申万医药指数涨幅高达30%。当前掣肘市场一个关键的因素在于高估值问题。

睿远基金陈光明表示，从估值的角度，上述核心资产虽然长期看来没有什么大问题，但短期已经很难获得超额收益。

当然从市场环境来看，股价涨幅巨大的大股东也没有不减持的理由。

桃李面包：为减持和红周刊互怼

而股价经历大幅上涨，业绩增长却在放缓，同时又恰逢大股东减持，这样的上市公司或更容易引发关注。

11月15日桃李面包发布公告显示，持股5%以上的股东吴志刚已经完成减持1300多万股的减持计划，约占公司股份总数的2%。

而从11月22日开始，桃李面包股价连续走出四根阴线。

11月23日，《证券市场红周刊》发布了题为《桃李面包大股东密集减持，营收增速放缓、多项数据存疑》的文章，称桃李面包自2018年12月首发限售股解禁后，开启了抛售模式，频繁减持套现，涉及金额约12.93亿元。

该文章还认为，桃李面包大股东密集减持似乎意味着股东对于公司未来发展信心不足。从经营层面来看，近年来桃李面包营收增速不断下滑；上市公司虽频繁募资，但首发募投项目却被一再搁置，进度迟缓；更关键的是，其财务数据还存在诸多的疑点。

对此，桃李面包于11月26日晚发布了澄清公告，称报道内容与事实不符。针对股东频繁减持套现，桃李面包回应称，公司控股股东及主要亲属在股票未解禁前持有上市公司83.07%的股份，解禁后截至2019年11月，公司控股股东及主要亲属持股比例仍达76.98%。

对于减持原因，桃李面包解释称，公司第一大股东、实际控制人、董事兼总经理吴学群和实际控制人、董事长吴学亮自上市以来未曾减持过公司股份；控股股东吴志刚和盛雅莉因个人生活需求而减持，其余亲属因个人资金需求而减持，并不存在对公司发展信心不足的原因。

虽然发布了澄清公告，但市场对此似乎并不买账，11月27日桃李面对再度收跌4.93%，跌幅大于11月26日的1.98%。

有券商机构认为，减持本身并不可怕，但假如叠加业绩下滑，那就要注意了。

中泰证券分析师陈龙表就示，在统计了减持计划公告后的股票相对表现、良性减持和恶性减持的情况后，结果表明减持大军对股票本身的走势基本没有影响，但若上市公司业绩下滑叠加减持，那么该公司的股价表现会越来越差。

财务数据显示，2015年至2019年1-9月，桃李面包实现营业收入分别为25.63亿元、33.05亿元、40.80亿元、48.33亿元和41.21亿元；同比增长24.55%、28.95%、23.42%、18.47%和16.95%；归母净利润分别为3.47亿元、4.36亿元、5.13亿元、6.42亿元和5.03亿元，同比增长27.11%、25.53%、17.85%、25.11%和8.71%。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，对于烘焙行业来讲，营收增速若低于20%，则相对来说成长偏缓。

下半年减持加速

数据显示，进入2019年下半年以来，产业资本减持规模相对上半年有所上升。

据长城证券统计，10月份，产业资本减持391.78亿元，增持23.2亿元，净减持368.58亿元。

到了11月份，产业资本减持规模继续攀升。11月份以来，产业资本减持股份参考市值达533.15亿元，增持60.17亿元，净减持472.99亿元。

莫尼塔：未来或成常态

对于下半年来减持规模不断增加的现象，莫尼塔研究认为，净减持规模的增加与限售股解禁有关，预计未来将成为常态。虽然限售股解禁并不必然意味着重要股东会进行减持，但基数的增加大概率会提升重要股东减持的动力。

数据显示，2019年4月至今，每月的限售股解禁规模为2500亿元-4000亿元(月均3000亿元)，较2018年8月至2019年3月1700亿元/月的解禁规模明显提升。上市公司减持公告预案数量的提升也发生在4月之后。此外，通常上市公司减持公告发布后会在6个月之内完成减持(其中半数公司在第6个月减持，其余在前5个月内完成减持)。

另一个原因：再融资压力大

此外，长江证券认为，年初至今或受再融资压力较大影响，上市公司拟减持金额明显增加。下半年减持压力仍较大，并有可能成为最大减量资金之一，重视可能对股指产生的影响。从原因上看，信用收缩背景下，再融资压力较大或是拟减持金额明显增加的主要原因，这可从两维度进行侧面印证：

1、相对非减持个股，减持个股质押比例明显较高，而经营活动产生的现金流净额/流动负债相对较低。

2、2018年以来，拟减持金额中，5%以上的股东占比显著提升。

仅供投资者参考，不构成投资建议