浙商资管胡丽梅：未来两年A股机会大于风险

　　近日，浙商证券资产管理有限公司权益投资总部负责人兼投资主办胡丽梅接受中国证券报记者专访时表示，未来两年A股市场的机会远远大于风险，熊牛转换的节点在四季度末或明年一季度初。不过，虽然市场机会增加，但仅仅看行业投资的方法已经不可取，精选优势行业中的好公司成为投资取胜的关键。

　　看好权益市场

　　“未来两年，市场都是相对较好的阶段。”胡丽梅认为，从2010年以来，A股市场已经处于一个大的“出清”周期，在“出清”的过程中，以传统基建、投资为业务基础的上市公司业绩增长最早受到了影响，而以游戏、传媒等为代表的中小创在2013年至2015年持续上涨之后也经历了漫长的估值调整期。当前“出清”周期已接近尾声。首先，2018年1月以来的企业盈利下降周期已经结束，当前已经处于新库存周期的开始启动阶段。“未来几个季度甚至一年多的时间，上市公司的业绩都会恢复增长。实际上，这个过程可能从三季度已经开始了。”

　　另外，从估值的角度来看，当前A股的市场估值处于历史低位，市场整体风险较低。

　　最后，从资金利率的角度来看，胡丽梅认为，随着刚性兑付逐渐被打破，无风险利率开始下降。从长期来看，10年期国债的利率也必然进入下行通道。

　　精选优质公司

　　虽然看好未来两年的A股市场，但是胡丽梅认为，过往简单地以行业为主的选股策略已经失效，精选优质公司才有可能获得超额回报。“结构上，我们不以行业来区分机会，而是更看重公司质地。总体来看，市场会有各种各样的机会，但是更偏向龙头公司。以前一个行业好，所有股票都鸡犬升天，但是现在某些行业里的龙头公司会表现特别优异。”胡丽梅说。

　　胡丽梅介绍，其带领的团队一直精研个股，集中配置，投资股票集中在10只左右，因此，会出现仓位比较集中的情况。而只有符合“五好”公司标准的股票，才会买入。“五好”就是指成长空间大、产品市占率提升、好业务模式、管理优秀且所在行业处于景气上升周期的公司。

　　“对于已经买入的股票，一旦以上买入股票的投资逻辑被打破，出现瑕疵，我们就会卖出。例如最近医保集中采购政策变化，未来自费药品也会面临降价压力，因此，我们卖出了前期买入的医药股。”

　　记者了解到，胡丽梅带领浙商资管权益投资团队建立了一个A股公司行业周期景气度模型，定期测评个股所在行业的景气程度，从处于上升周期行业中挑选个股。胡丽梅认为，虽然从长周期来看，逆周期投资同样回报丰厚，但是顺周期投资会让客户体验更好，从而有利于浙商资管的权益投资团队走得更长远。

　　“我们提出的‘五好’公司的标准是定性的，定量方面我们会考虑毛利率、净利率持续提升和ROE高的公司。”胡丽梅补充说。

　　以负债为例，胡丽梅介绍，浙商资管的投资团队更看重低负债的企业。“负债低公司还能成长，说明企业不需要依赖外部环境。”胡丽梅表示，企业的自由现金流也是其观察的重要指标，长期没有正现金流的企业往往存在“爆雷”风险，是需要回避的对象。

　　对于上述选股标准，胡丽梅总结，就是以企业所有者的角度挑选公司。“你不能以赚一笔钱就走的思路去投资，而要从上市公司所有者这个角度去考虑问题。如果你把自己想象成一个企业的当家人，现金流就很重要，没有好的回报的投资当然就不会去做。”