信托风险到底怎么看？连雪球的方丈都有误区

　　原创： 洛洛杨 大话固收 

　　事情是这样的：

　　2019年11月29日，有雪球用户向雪球创始人方三文（即下文“方丈大师”）提问，称有一笔钱想投银行理财或者信托，有些疑问希望得到解答：

　　方丈大师（@不明真相的群众）没有直接回答，但通过打赏了两个看上去比较专业的评论表明了态度，两个回答都收到了方丈的10元红包和众人若干赞同。

　　第一个回答属于典型的“张口即来”：

　　第二个来自银行客户经理，也有误区：

　　事先说明，方丈大师对股票投资的熟稔和专业，小固自知难以望其项背，雪球也是个人非常喜欢的股票交流平台。但方丈点赞的这两个关于信托投资的答复，就……

　　看上去很专业，但实际上不太OK。

　　信托投资由于门槛高，销售又走私募路线一对一进行，正常兑付没啥存在感，公开平台一出报道，就是【夭寿啦，谁谁谁几个亿踩雷啦……】，因此，普通人有误区很正常。凡事总是越辩越明，今天就对照着方丈点赞的这两个评论，谈谈信托投资究竟该怎么看。

　　1、在银行借不来钱了才找信托公司？

　　原答案：资金需求方绕开银行直接向投资者借钱——资金多数投向了地方政府融资平台的某项目（例如拆迁）或者某企业的资金需求（例如新生产线）融资方一般在其它资金渠道枯竭后才会考虑信托。

　　首先，有一点是明确的，信托的钱比银行的钱“贵”，信托是拿募集来的钱放贷，银行是拿自有资金放贷，资金转手一道，当然要更贵。但是不是银行借不来钱了再找信托呢？

　　有这种想法的可能不在少数，但这个逻辑实际上不成立的。如果投资过信托项目，就会发现不少信托项目是把银行贷款等再融资收入作为还款来源的。实际上信托公司要“现实”得多：对融资方来说，首选低息的银行贷款是肯定的；但如果银行断贷了，信托公司也大概率不会给你贷款。

　　怎么理解这种差异？举个例子，房地产行业招保万金都是头部企业，但也就招商地产没在信托融资。就在本月，万科还在华能发了项目。

　　是万科在银行“融资渠道枯竭”了吗？显然不会。对融资方来说，重要的是保持融资渠道畅通。发债、向银行贷款、找信托公司融资都是正常的融资手段。

　　其次，就实际情形来说，很多地方银行给当地企业发放贷款，而这些企业有不少是根本达不到信托公司过会标准的。

　　2、信托融资成本20%甚至更高？

　　从借款人的角度，付出的年利率一般在20%甚至更高

　　你是把信托公司当成了高利贷公司了吧……

　　信托融资成本=信托公司管理费+信托收益+信托发行成本+（如果有：财务咨询费）

　　上面是光大某项目的，年化管理费1%/年，高一点的1.5%；发行成本各个项目不同，3%都算多了；财务咨询费基本属于灰色部分。

　　之前发过《某信托公司受贿案》，里面法院判决披露了一个细节，云南普信的项目，总融资成本8.4%/年；信托公司中层联合外人私收咨询费，把融资成本抬高到了10.2%/年；最后被抓。

　　信托公司交易对手里，很大一部分是各级政府的融资平台，融资成本有严格规定，以前基本是不能超10%；现在也还有限制。20%一年，你把预算部门、监管部门当傻子了吧？

　　3、关于信托的年化收益率

　　原答案：信托计划的预期收益率不同，目前年收益率大致在10%-15%之间。信托计划收益率可以参考温州民间借贷指数

　　什么叫舍近求远？用益金融研究院每周更新信托收益变动信息，感兴趣的可以去看看。最新一周12月15日更新如下：（所以年化收益10%~15%的信托在哪里？）

　　4、关于信托的门槛

　　合规的信托产品最低起投点是100万，低于此门槛的产品多为集资购买这种擦边球的方式（也就是许多人把钱交给一个人去买）。

　　信托的门槛和私募门槛保持一致，2018年资管新规规定：合格投资者投资于单只固定收益类理财产品的金额不得低于30万元人民币。

　　但目前大部分信托还是保持了100万的门槛。需要注意的是，信托只有一个受益人，集资购买信托属于严重违规，任何时候都严重不推荐。

　　5、信托=垃圾债？

　　原答案：信托借款人一般有两个特征：一是本身已高负债（其它低成本融资渠道枯竭，需要借助信托这一高成本渠道）；二是要为信托借款承受高额利息支出。用专业术语来说这一类企业都加了很高的债务杠杆（Leverage），资金链紧张。因此信托从本质上来说属于高收益债（High Yield Bond），也叫垃圾债券。

　　真敢说啊。加几个英文词汇不代表专业性哦。

　　首先这个对垃圾债的理解是有问题的：严格意义上来说，中国还没有成熟的“垃圾债市场”；而美国市场自08年金融危机之后，在2016年违约率4.7%为近几年的高峰，今年一季度触及过去五年以来最低点1.4%，垃圾债未必真的像答案里说的那么“垃圾”。

　　其次，高负债是普遍情况，单独说“信托借款人高负债”有失公允。统计数据显示：目前，民营企业中工业企业资产负债率上升到了58%左右，而国有企业则从近60%稳步下降。另外，按照中国社科院发布的报告显示，我国非金融企业部门杠杆率，截止2019年3月达到156.88%。说白了，银行、债券市场，借款人也逃不开高负债。

　　6、谁适合投资信托？

　　原答案：风险承受能力高且有足够的风险处置能力（例如需要打官司）的高净值投资者可以适当在投资组合中配置信托计划。

　　谁适合投资信托这个问题，没有标准答案。最低限是合格投资者规定，满足下列条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元。

　　但要投资者有“足够的风险处置能力（例如打官司）”是什么鬼？集合信托中，信托公司负有主动管理责任，募投管退各个环节要追责，即使出了风险，也是信托公司去冻结资产、去打官司，单个投资人如何能打集合项目的官司？

　　7、信托通过什么渠道卖，什么信托更安全？

　　原答案：直接找信托公司也是可靠的，但是信托公司一般很少自己的柜面什么的，一般也是通过线上或者银行券商等渠道代销。

　　至于说具体哪个值得信赖，简单点说，规模越大的信托发的越值得信赖吧，但是还是要加一句，任何投资都有风险，需要谨慎啊。

　　信托公司没柜台，但是有官网啊。想直接找信托公司，找官网总没错，工作时间400电话即可。

　　至于银行、券商、或者其他三方渠道，投资者也都可以考虑。重要的不是什么渠道，而是你接触到的渠道的人是否专业，有足够强的风险意识，帮助你选到更合适的项目。

　　为什么不必担心渠道问题？这个跟信托项目的募集方式有关。我们之前推过一篇：

　　《9012年了，你还担心买到“假信托”？》

　　这里不再重复。

　　结语

　　自这轮打破刚兑以来，信托有风险已经成为心照不宣的事实。但风险打破，意味着风险率从1%升到了2.1%（信托业协会最新数据），并不是买信托就一定会遭遇兑付风险。

　　我们知不知道安信信托大部分项目雷了？知道并且公开报道了。我们知不知道中泰恒泰18号投资人要开维权会了？知道并且公开报道了。但拿个例去对整体做判断仍然是不合适也不公平的。信托属于银监会监管的正规持牌金融机构，污名化、夸大信托风险，只能将不明真相的资金“赶”到更高不确定性的渠道上去。

　　对信托风险的讨论，要在认清风险是什么的框架下，具体讨论风险“是什么、在哪里、可能怎么应对”，优化自己的投资决策；一味地夸大风险，和一味地期待刚兑，都是极不理性的。

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责任编辑：唐婧