上投摩根李德辉：投资要看大格局

　　今年以来，3000点似乎一直是A股投资者的一个心结：自2月上证综指向上突破3000点，5月又回落之后，A股一直围绕3000点附近持续震荡。伴随指数震荡，还有对经济数据的担忧，以及对未来市场走势的不确定。

　　3000点有那么重要吗？经济数据好一点、坏一点有那么重要吗？某一天的涨跌有那么重要吗？

　　面对这些问题，笔者认为，投资要看大格局。跳脱这些短期的数据扰动，投资者需要从更长的维度思考组合的配置。那么A股未来的长期配置维度是什么呢？

　　A股处于市场结构变化的大趋势中。一方面是随着打破刚兑、社会无风险收益率下降，国内资金对于权益资产的配置需求在提升，A股的投资吸引力长期来看预计会不断增加。另一方面是海外资金对于A股的配置也在不断加码，配置上，海外资金不能错过A股这样一个重要的资本市场，政策上，各类资金流通限制逐步取消。可以说，国内外投资者对A股的加码态势是一致的。

　　基于这样的判断，我们的观点是，如果仅关注短期，A股的波动难以完全避免，受经济数据下行、外围经济影响以及前期积累较大涨幅影响，A股短期内有一定的调整压力，但看好A股长期价值，就板块而言，看好科技、消费、医药等核心板块，更值得注意的是，维持均衡的组合配置显得至关重要：严控组合的性价比，关注低估值板块的绝对收益价值。

　　从行业发展和盈利情况看，科技、消费和医药必然是中国长期受益的板块。无论是市场需求、社会的投入和积累，还是国家的决策方向，都在这些行业上形成合力，我们看到的是未来10年的长期机会。但短期来看，估值的快速提升也确实带来调整压力，因此我们更倾向于维持中性偏乐观的核心配置。此外，例如金融、地产、化工、制造等板块的估值已经来到历史最低分位，向下调整的空间不大，还有较好的股息率，我们也特别关注他们的绝对收益价值。通过核心+卫星的均衡配置，我们希望追求更长期、更稳健的业绩回报。