韧性显现：我国经济增速将适度加快

“2020年是个比较特殊的年份，既是全面建成小康社会之年，又是‘十三五’规划收官之年。预计这一年的GDP增速可能小幅放缓到6%左右，保持中高速增长，顺利完成翻两番目标。”交通银行首席经济学家连平在交通银行金融研究中心近日召开的《2020年中国宏观经济金融展望报告》（以下简称《报告》）发布会上表示。

《报告》认为，中美第一阶段经贸协议文本达成一致后，在贸易摩擦缓解带动出口增长和逆周期政策调节下，我国经济增速有望适度加快。此外，2020年经济运行有三方面问题和风险趋势仍需关注，一是中小型房企和部分民企经营风险可能增加；二是区域性地方政府债务风险；三是旧动能失速加重经济下行压力。

经济增长韧性显现

展望2020年，从出口、投资、消费三个方面来看，我国经济显现韧性，经济将稳中向好。《报告》认为，明年我国出口增长将呈现“前低后升”，进口增速低位反弹。“低基数将有助于进出口增速回升。中美贸易谈判达成阶段性协议，美国加征关税的负面影响将在二季度后逐步减弱。但是全球经济增长动力减弱，导致出口增长仍会面临一定压力。”连平预计，2020年出口增速可能回升到正增长，上半年增速较低，下半年有所回升。

在投资方面，增速将小幅回升，且不同类别投资增速升降互现。《报告》认为，2020年稳投资的关键在于稳基建和稳制造业，房地产开发投资增速可能逐渐下行，整体投资增速可能小幅回升到5.6%左右。

连平表示，由于基建投资的基数已经很大，没有很大的增量难以拉动基建增速上升。地方融资平台风险有所显现，严控债务杠杆、防范地方政府债务风险，仍将制约基建投资回升力度。预计2020年基建投资增长7%，增速逐渐回升。同时，在实施制造强国战略政策支持下，高技术制造业、高端装备制造业、新能源新材料制造业投资将保持较快增长。2020年，制造业投资增速适度回升，预计增长4.5%。

在消费方面，《报告》认为，影响消费的主要因素是居民杠杆上升和收入增长减速。我国居民部门杠杆水平持续攀升，比2012年翻了一倍。城镇居民人均可支配收入增速降到7.9%，将制约消费支出能力。稳消费的中长期政策对刺激消费的作用将缓慢发挥。

信贷增速逐渐回升

《报告》预计，2019年信贷增速有重回13.0%之上的可能，全年信贷投放在19.5万亿元左右。受货币政策逆周期调节力度加大推动，融资成本有望继续下行。实施LPR报价机制后，加点幅度以及MLF利率下调共同推动LPR已回落16个基点；预计2020年LPR还将下行25个至30个基点。

连平表示，社会融资增速反弹趋势逐渐清晰，M2增速适度回升。2020年逆周期调节力度逐渐加大，企业基本面和融资需求的改善将有助于全年社会融资增速反弹至11%之上。影响2020年社会融资增速的重要因素为财政刺激对于融资需求的撬动力度，也包括扩容发行的地方专项债对于表内外融资需求的牵引力。信贷和地方专项债将成为2020年社会融资增量的主要支撑。2020年表外融资所面临的压力可能较2019年下降。综合来看，2020年刺激社会融资增速反弹的积极因素更多，社会融资增速有望达到11%之上。结合央行对于广义货币增速维持与名义GDP增速相匹配的区间和强化逆周期调节的表述，2020年M2增速总体趋势与社会融资应是携手反弹，预计大概率落在8.5%至9%区间。

货币政策维持稳健

《报告》认为，积极的财政政策更注重提质增效。2020年财政政策对稳增长的力度可能加大，在保稳定和促进“六稳”上发挥更大作用。财政赤字率预计有所提升，但不会超过3%，财政支出额度提升到26.5万亿元左右。

货币政策则维持稳健，调节将以疏通提效为主。预计增信用政策可在一定程度上缓解中小企业风险偏高与金融机构风险偏好下降之间的矛盾。具体方式将从提高监管对于银行风险监管指标容忍度、定向为商业银行补充流动性等方面入手，以改善金融机构信贷投放积极性。2020年将深化金融供给侧结构性改革，合理地进行金融资源调配，灵活地组合使用多种工具，以提升金融服务实体经济水平。预计未来MLF操作利率将引导市场预期，主动调节的功能逐步提升。2020年MLF的调整空间大概率会依货币政策所需力度而定。综合预计，2020年存准率可能全面或结构性下调2次至3次，MLF操作利率可能下调25个至30个基点。