民生加银倒数第一：怪基金经理咯？

民生加银精选混合（690003），以2019年上半年亏损4.1%的成绩，成为成立一年以上偏股型基金毫无疑问的“期中考”倒数第一。

之所以被称为“毫无疑问”，是因为倒数第二名，起码也还有1个多点的正收益。

这当然是很尴尬的局面。

更为尴尬的是，该基金自2010年2月成立以来，用了9年多时间向持有人诠释，什么叫做“只收管理费，不创造价值”——目前单位净值0.927，累计净值也是0.927（截至2019.07.03）。

人生有多少个9年？

在你的孩子小学入学时，你相信价值投资，相信长期持有，你买了民生加银精选。现在孩子上高中了，你本指望赚点学费啥的，打开账户一看：

HoHo，还是亏的！

现在好了，非但长期业绩不能令你满意，它短期业绩还弄出个倒数第一。

吃基君（微信公众号：jwcjjwcj）知道，作为持有人的你，心中必定有万千匹“草泥马”奔腾而过。

但是，还是请你冷静。

来，听吃基君给你分析分析，这事儿吧，它还真不太赖历任基金经理。

导致9年不开花、不结果的原因，更为本质的集中在民生加银基金公司长期的絮乱经营管理之上。

短跑倒数第一，问题出在哪儿？

事实上，民生加银精选成为了“学校倒数第一”之后，各方的诘责都指向了现任基金经理黄一明。

确实，黄一明的任期完整的包含了2019年上半年，但他完全独立操刀该产品则是2019年3月29日至今，时间并不长。

而在2018年9月20日至2019年3月28日这段时间里，黄一明是和刘旭明共同担任民生加银精选的基金经理。

比较悲催的是，黄一明自2018年9月开始接手民生加银精选，恰好是市场最为低迷的艰难时刻。但与前任基金经理孙伟相比，黄一明在接手后的2018年四季度，即逐渐提高了股票的仓位，现在看来，这么做并没有问题。

真正导致民生加银精选短跑成绩不太好的原因，很可能是出在个股选择上。

在2019年一季度末，民生加银精选的净值还在1.1之上。

换言之，它是在二季度才快速下滑的。由于定期报告尚未披露，民生加银精选二季度的操作目前从还无从窥见端倪，但有分析认为，从一季度末其前十大重仓股来看，除了贵州茅台（600519）涨幅可观外，其余9个重仓股的跌幅都较大。而这极有可能导致了它的净值快速下滑，从而成为“倒数第一”。

基金经理走马灯：规模从24个亿做到1个亿

吃基君（微信公众号：jwcjjwcj）向来认为，不能用过于短期的业绩波动来衡量和评价一只基金的绩效。

因此，对于民生加银精选二季度的短期下滑，过于苛责现任基金经理亦大可不必。

真正需要拷问的是：作为一只成立时间超过9年的基金，为何它竟然至今累计净值还在1以下！？

民生加银精选在2010年2月募集成立时曾经是何等风光——募集规模达到24.75亿！

而在9年的时间内，历经多次基金经理更换，前后共有8位基金经理执掌该产品，至今，其规模已经降到了接近1个亿的水平！

缩水幅度之大，令人咋舌！

你也许会诧异，这是怎么从24个多亿，做到1个亿的？

看看历任基金经理的任职回报，答案就出来了：

                                   数据来源：天天基金网

不难看出，历任基金经理除了蔡锋亮、黄钦来&杨军任期以外，其余都以任期回报亏损终结。

也就是说，规模从24个多亿做到1个亿，绝对不是短期做出来的，而是前赴后继不断亏损，糟糕的业绩把持有人都吓跑才形成的。

如前所述，我们并不讨论短期业绩的得失，因为那带有市场偶然性；但经历多轮牛熊，不管市场风格如何变换，都能表现出同样的水平失准，就需要探讨其必然原因了。

管理风格：絮乱

民生加银基金公司于2008年11月3日成立，由民生银行、加拿大皇家银行和三峡财务有限责任公司共同发起设立，三方股东持股比例分别为63.33%、30%、6.67%。

对于这家刚满十周岁的基金公司来说，民生加银精选恰好是其管理水平的最典型代表——成立于2010年2月的民生加银精选走过了9年多的历程，属于民生加银基金公司的“长子”基金序列。

也就是说，读懂了民生加银精选的每个历程，你大致也就读懂了民生加银基金公司的发展历程。因为这只基金产品身上，有太多公司发展的烙印，也反映了公司的管理风格：

比如前述为这只产品创造了最好任职回报的基金经理蔡锋亮，就是民生加银老鼠仓大案的当事人。至2018年，其判决书公开信息才揭示：蔡锋亮及其同乡林桂成于2011至2016年期间利用蔡锋亮基金经理职务之便，非法交易金额累计7亿元！替同乡、同学牟利1600多万元！

而民生加银精选在9年多的时间里更换基金经理8位，平均接近每年换一位，也在某种程度上反映了公司人事变动的复杂深刻背景：作为银行系基金公司，其对大股东的渠道和流量依赖很大，导致了规模上的货币基金产品长期优于权益类产品，也一度衍生出数量较多的权益类“迷你基金”。

这种与其它基金管理公司相比更为微妙和复杂的人事格局，从2017年的一次人事变动可略窥一斑：2017年8，民生加银一次性新任命三位副总经理和一位督察长。三位副总经理中，既有市场化出身的专业人士，又有曾经监管层的官员，还有来自大股东层面的人物。

彼时，民生加银权益类投资处于极为艰难的时刻。

而到了2018年末，公司成立十周年之时，民生加银总经理吴剑飞又仓促离职，留下了一个“群龙无首”的局面，乃至于产品公告也时有错误发生。

也正是在吴剑飞离职后的絮乱管理中，民生加银精选才交出了“倒数第一”的成绩单！

纵观民生加银精选成立9年的业绩，以及在规模上的不断缩水，如果说与这样的公司“家庭大背景”絮乱没有关系，恐怕难以令人信服！