青骊投资苏雪晶：地产股没戏了？我不认同这观点

美人迟暮，英雄末路。这样的处境，或许是当下房地产市场的真实写照。

盛极而衰。房地产的黄金二十年已经过去，行业高速增长的时代一去不复返。尤其在“房住不炒”的定调之下，一轮“寒冬”再次席卷而来。

与之相关的房地产股票，似乎也越来越不被大家所看好。甚至有极端的看法认为，地产股不用看了，没有机会的。

青骊投资合伙人苏雪晶日前在接受证券之星采访时表示，不认同这样的看法，地产股始终存在着机会。同时，对行业的机会所在，以及如何投资等问题，分享了自己的看法。

提起苏雪晶，大家肯定不陌生。他有13年证券从业经验，长期从事行业研究及相关投资工作，在房地产领域有着深厚的研究功底和独到见解，在业内享有较高声誉。曾先后任长江证券研究所房地产行业分析师、中信建投证券房地产和中小市值首席分析师等职，多次在各类型分析师评比活动中荣获全国第一名。

2018年，苏雪晶加盟青骊投资，涉足私募证券投资基金领域，实现了从卖方分析师到买方合伙人的转变。在其带领下，青骊投资逐渐崭露头角。

青骊投资合伙人苏雪晶

以下为证券之星独 家对话苏雪晶文字实录：

证券之星：您采用的投资策略是什么?产品数量和规模情况如何?具体操作层面上是如何执行的?

青骊投资苏雪晶：我们采用的还是股票多头主动管理的组合投资策略，和市场上主流的主动管理机构的投资策略基本相同。

在管产品目前有5只，规模5亿左右，分属不同的风格，有的偏稳健增长，有的在主动管理中加入部分量化，有的偏重弹性，还有的产品专注海外市场。总的来看，虽然我们总体规模不大 ，但产品线还是比较丰富的。

证券之星：青骊投资是如何进行选股的?具体流程怎么样?在投资中是否会考虑“择时”?

青骊投资苏雪晶：国内主流的机构投资者，所采用的方法基本上是类似的，都是自上而下或者自下而上对行业、个股进行筛选的模式。我们的优势在于，管理层都有超13年以上的投研经验，具备将我们的选股思路、对市场的理解进行量化的能力;同时，对现在的二级市场投资一些新的变化，适应性比较好。另外，两位合伙人主要是采取“传感器+趋势加强”模式，全市场可研究的主体以及参与者全部都是我们的传感器，我们用来来感知基本面，选择优质公司;同时在做决策时候我们还叠加了自上而下趋势判断，确保是享受企业市值“龙头+猪肚”阶段。

投资中我们会考虑择时，主要是基于两个因素：

我们判断，过去2-3年，以及未来2-3年，整个A股市场，从宏观到中观到微观，可能都是在一个变化当中，择时是作为私募基金管理人必须要重视的问题，用来回避一些系统性风险。

第二，中国的私募基金市场才刚刚开始，投资人对私募基金产品的理解，还需要时间。我们希望，在客户体验上做得比同行更好一点。所以，我们会考虑择时，让客户持有产品时更加从容。

证券之星：您如何看待A股长期走势?大盘3000附近反复震荡，对此您有何看法?

青骊投资苏雪晶：之前我还是卖方研究员的背景，去年积极投身于投资事业当中，本身就隐含着我对市场较长期看好的态度。要从过去的“看客”转变成“执行者”。

指数方面，个人不太进行具体点位的判断。实际上，从2017年开始，市场都是结构性行情，指数没有出现一个很大的波动。我认为，未来1-2年指数也不大可能出现过度的波动，市场还是以结构性机会为主，判断指数不如埋头寻找优质企业。

证券之星：您看好哪些行业板块的投资机会?

青骊投资苏雪晶：实际上，市场当中可选择的行业，无非新兴成长、蓝筹白马，以及偏低估周期等类型。另外，沪港通、深港通的开通，也为我们提供了更多的XG市场的机会。

对于我们而言，上面这些机会，我们都在关注，并没有特别大的偏好。看长一点，我们两位合伙人更愿意为市场提供全天候的投资能力的服务。如果就过去这一年多的时间而言，我们投资权重占比最大的，应该还是聚焦在成长股投资上，这也是对我们组合盈利贡献比较大的板块。

大家知道，我是低估值、偏周期类行业研究出身，这些行业一旦出现比较好的投资机会，其爆发力大的惊人。目前这个阶段，我们已经开始关注低估值周期板块的机会。

特别说一下，我个人觉得，在当下如果是一个坚定的价值投资者，对于部分消费股的估值是有些忧虑的。我们的组合当中，是没有配置任何的这种类型的消费蓝筹股，原因很简单，我们认为贵了。不是说我们不会选择这些公司，只是当前并不是合适的时机。

做绝对收益和做相对收益是不一样的，这个时间点，为客户着想，我们不愿意配置估值过高的消费股，从历史经验看，我们更擅长赚企业盈利的钱而不是市场估值变化的钱。

证券之星：当前情况下，对于投资者而言，买房和买地产股，到底该如何选?

青骊投资苏雪晶：我觉得，房地产行业始终是存在机会的，去年投资收益比较好的私募基金，很多人收益来自于内房股的上涨。

地产股始终存在着机会。并不像有些人说的那样，不用看了，没有机会的。我不认同这样的看法。更何况，从去年开始，地产行业衍生出来的物业管理，无论是A股还是港股，都受到了广泛的关注。这个领域是一个明星板块。

所以说，地产行业及相关的领域，始终存在着投资机会。我们在过去的组合当中，也有一些机会是把握得比较好的，当然也有一些，因为我们认知的局限，并没有把握住。

这个时间点，其实我们观点一直很简单，对于刚需而言，尤其是一线城市的投资者，一定要遵循先买房再投资的思路。因为，改变家庭生活环境，这是刚性需求，是首要的。从这个维度上看，就是要先买房。

满足了这些需求之后，我们认为，当前时点，房子价格的弹性，远远低于房地产股票，以及相关领域股票的投资机会。

这里我想多说一句，A股的房地产企业估值，整体上没有XG内房股那么舒服。所以，对于我们而言，会在把两个市场比较清楚后，做一些选择。

证券之星：对于阶段性的回撤甚至是策略失效，青骊投资有何应对预案?一套交易策略的出台、执行、风控等环节是如何设置和运作的?

青骊投资苏雪晶：我们公司最大的特点是，合伙人都是来自于证券投资行业一线，我之前一直与大量的上市公司打交道，另一个合伙人有18年的从业经验，是中国第一批QFII交易员，在多家大型券商任QFII交易主管。他的过去的主要工作就是交易策略的执行、风控等，这是他十几年来一直在做的事情，我很信赖他。在如何做好风控上，我们相信我们公司非常具有经验。

同时，在执行环节，我们制定了一些铁律，确保产品净值回撤控制在合理范围内。当然，控制回撤最为核心的还是仓位的控制。

证券之星：青骊投资未来两三年有何规划和经营目标?对公司前景有何期待?

青骊投资苏雪晶：实际上，在去年我加盟之后，公司才想做外部资金的资产管理业务，这是一个重大转变。对于目前的业绩，我们还是比较满意的，客户数量、产品数量、管理资金的规模等方面，都在螺旋式上升。

其实，我们不是特别着急，还是想慢慢发展，目标更倾向于市场的头部客户及家族办公室资金的管理，努力将公司打造成为特定群体的财富管理专家。

再下一步才会考虑渠道销售，做大规模并不是我们的唯一目标。因为规模是业绩的敌人，目前，就我们团队的研究、管理能力而言，50亿以内的规模，应该还是可以游刃有余的;如果快速扩大规模，未必会有好的客户体验。所以，我们对规模还是采取谨慎积极的态度。我们还是希望脚踏实地的去把产品业绩做好，让客户持续有好的体验。

证券之星：阳光私募在中国的发展时间其实不长，大概15年左右，作为行业从业者，你感触最深的是什么?对于未来，又有怎样的期许?

青骊投资苏雪晶：我是一个新兵，加入青骊投资，涉足私募行业才不到2年的时间。如果前十几年，还是以一个旁观者的身份来看这个行业，我的感触可能是阳光私募行业越来越规范。阳光私募在行业内的影响力，以及对中国核心资产的定价权方面，都在不断的提升。

对于未来，我认为资产管理行业还会有比较好的黄金十年，阳光私募较整个行业发展的速度会更快一些，这是未来需要把握的一个大的机遇。