私募：2020年可转债还有机会

　　得益于可转债行情，加上信用债均值回归，2019年私募可转债策略产品表现突出。根据私募排排网的统计，截至2019年底，成立满1年、有净值更新的固收策略基金共有251只，平均收益率达到13.65%。

　　记者采访了近几年积极布局可转债市场的乐瑞资产、盈峰资本、艾方资产、磐耀资产等私募。他们表示，2020年可转债市场有望进一步扩容，在权益市场向好的背景下，可转债投资机会值得进一步挖掘。

　　Wind数据显示，2019年全年发行151只可转债，规模2695亿元，远超历年。

　　多家私募认为，转债有助于改善民企融资环境，相关政策的发布实施，转债发行门槛降低将令这一市场进一步壮大。对应到投资上，虽然当前估值偏高，但转债所具有的股性，还将遵循权益市场估值偏低、逆周期政策调节继续、无风险利率持续下行等逻辑，未来还有继续表现的空间。

　　盈峰资本另类投资部总监何伟鉴表示，未来温和上涨、以结构性机会为主或将成为转债市场的主要特征。何伟鉴具体介绍，第一，据测算，可转债正股总体PB分位数处于P25分位，在历史中位水平。部分优秀上市公司PB估值依然较低，被压在弹簧底部，可能出现获取超额收益的投资机会。第二，目前AAA级转债估值已在历史中高位水平，留给估值修复的空间并不大。100元以内的转债仅有十余只，短期条款博弈机会集中在局部，不太会有趋势性机会，110元以内的AA级转债投资机会值得重点关注，而非AAA等级转债鱼龙混杂，部分低等级转债甚至存在信用违约的风险。

　　磐耀资产董事长辜若飞表示，会选择正股基本面优良的公司，参照转股溢价率、纯债溢价率、到期收益率等指标进行筛选，以组合形式参与可转债投资。

　　艾方资产认为，转债市场扩容可能增加错误定价的投资机会，也将提升其策略容量，将继续以持仓分散化程度更高、调仓更频繁的量化策略参与可转债投资。