展望2020：信托业发展的“稳”与“进”

2019年是中国信托业实现内涵式发展的重要一年。面对持续下行的宏观形势和不断加强的监管力度，行业受托资产规模持续稳步下调，风险资产规模和比重均有所提升；但信托公司的主动管理业务仍保持一定发展，转型发展持续深入，经营业绩相对平稳。展望2020年，宏观经济形势难以迅速扭转，行业监管预计更加严格，防范化解金融风险压力仍然较大，预计信托业的发展将在“稳”与“进”之间寻找平衡。

2020年信托业发展之“稳”

2007年新两规颁布实施以来，信托业经历了10年的高速发展历程，但从2018年开始行业发展出现调整，受托资产规模连续两年下滑。受到宏观经济和监管政策影响，信托业2020年仍将保持稳健发展局面，在受托资产规模、盈利水平等方面预计不会出现大幅波动。

一、受托资产规模预计降中趋稳

从2018年一季度开始，信托业受托资产规模已连续7个季度出现下滑。究其原因，一方面由于受到宏观经济的影响，从历史季度数据看，信托资产规模的增速与宏观经济增速变动趋势较为相关，经测算两者相关系数达到了80%以上。另一方面，信托资产规模的下降与监管导向密切相关，2019年监管部门继续保持较强的监管力度，在房地产信托、部分通道业务方面控制了业务规模，也造成了信托资产规模的下降。

2020年，在宏观经济形势和监管导向不变的情况下，信托业受托资产规模仍有下降趋势，但降幅有可能趋于稳定。一是货币与财政政策的相对积极，将会带来货币供应量和财政支出的增加，信托业作为金融行业的重要组成部分，在管理资产规模上受到一定的宏观政策支撑；二是企业和金融机构盘活资产、化解风险的动力不断增强，通过信托开展资产证券化的需求更加明显，预计资产证券化业务规模将有所增加；三是资本市场良好预期初步形成，证券投资信托业务存在一定发展潜力。因此，虽然去通道、控地产仍将导致规模下降，但一些支持信托规模增长的因素依然存在。

二、行业盈利水平可能稳中有降

2019年前三季度，尽管受托资产规模有所下降，但信托行业经营收入和盈利水平同比仍实现6.42%和13.13%的增长，主要是由于2018年至2019年上半年，基础设施和房地产领域的主动管理规模增长较快，给信托公司奠定了1-2年的收入基础。此外，由于2019年上半年资本市场的阶段性行情，信托公司固有业务的投资收益也有一定提升。

展望2020年，信托行业的经营收入和盈利水平可能出现稳中有降的趋势。一是由于融资类信托业务规模增速放缓，尤其是集合资金信托贷款比例不超过30%和房地产信托余额管控等限制，信托公司通过融资类业务获得的新增收入将有所减少，存续项目的收入贡献也随之递减；二是实体经济领域的风险提升客观上影响了信托业务的发展，预计2020年工商企业、消费金融等领域的风险可能进一步加大，信托公司对相关业务的开展可能会更为谨慎；三是信托公司需要对之前使用固有资金接盘的风险项目计提相应的减值准备，这会导致利润总额的明显减少。因此，预计全行业盈利水平在2020年不容乐观。

三、行业监管要求将会全面提升

从2019年中国信托业年会主题“弘扬信托文化，强化合规建设”的主题上看，2020年信托行业监管仍将保持严监管态势，监管要求将会全面提升：一是风险排查更为细致全面，在2019年末开始的风险排查主要围绕信托公司的实质风险，重点是摸清风险底数；预计2020年监管部门对信托公司风险的关注更为全面、具体。二是股权管理更为详细务实，2020年将出台的《信托公司股权管理暂行办法》对股东信息阳光化、股东责任的落实以及股权管理工作的要求更加详细，尤其是在关联交易方面更加注重防止向股东的利益输送，有效防范其可能产生的风险。三是对信托公司资本管理提出新要求，在之前信托公司净资本管理的基础上，可能会增加核心资本覆盖率、资本覆盖率等监管要求，并在不同业务类型方面设置差异化的风险资本系数，鼓励服务实体经济、发展服务信托和公益慈善信托。四是结合资管新规，可能出台对资金信托业务的监管要求，并着手开展净值化管理工作。监管要求的全面提升，客观上为信托业的行稳致远打下了坚实基础。

四、风险化解压力仍将总体可控

信托行业的风险项目数量和规模自2018年1季度开始一直保持稳中有升的趋势，2019年3季度末，行业风险资产率达到2.10%，为近年来最高，个别信托公司风险化解的压力较大。风险项目的持续增加，一方面由于宏观经济的持续下行，另一方面与相关政策的实施力度有一定关系，导致信托融资方出现违约问题。但从风险项目的具体情况来看，2020年预计信托业风险化解压力仍将总体可控。一是因为集合资金信托的风险资产规模估计占比不到60%（2019年3季度为58.32%），信托公司的风险化解压力相对小一些；二是全行业的资本实力仍将进一步提升，在风险资本计提方面的监管要求越来越严格，行业抵御风险的能力也在逐步加强；三是信托业保障基金、信托公司恢复与处置计划等流动性救助和资本补充机制将会发挥作用，也为信托业化解风险提供了部分保障。因此，尽管风险项目在2020年仍将有所暴露，但其化解压力总体上预计保持稳定可控。

2020年信托业发展之“进”

在复杂的外部环境下，近年来信托业保持稳健发展之余，积极推进转型创新，探索长期持续发展之路。展望2020年，从信托业务结构、部分产品领域、机构资本实力以及行业收入结构等方面将体现出信托业求“进”的发展特征。

一、信托业务结构将转型调整

1月3日，银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》，要求银行业和保险业金融机构坚持回归本源、优化结构，明确提出信托公司要回归“受人之托、代人理财”的职能定位，积极发展服务信托、财富管理信托、慈善信托等本源业务。这为2020年乃至未来一段时期的信托业务发展方向定下重要基调。

因此，信托公司无论从主观上还是客观上，都必须推进业务结构的转型调整。一是将会按照监管要求，继续压降通道类业务，管控房地产等传统融资类业务，实现融资类业务的合理控制甚至逐步压降；二是大力开展资产证券化、证券行政事务管理、以账户为核心的资产配置、家族信托等服务信托业务，以及完全他益的公益、慈善信托业务；三是积极开展证券市场投资和股权投资等投资类业务。从结构比例上看，传统融资类业务有可能降低占比；而资产证券化、证券事务管理等信托规模仍具备一定提升空间，其占比可能有所增加；投资类信托根据市场情况，其占比也可能实现稳中有增。

二、部分产品领域将加快发展

在信托业务结构转型调整的大背景下，随着宏观形势和市场需求的变化，预计2020年部分业务领域和信托产品可能会加快发展。从短期来看，由于2020年政府仍将加大基建投资力度以稳定经济增长，基建领域的融资需求以及地方政府的再融资能力可能有所提升，信托公司的政信业务短期内将仍有发展空间；此外，资本市场的行情预期初步形成，短期内证券投资业务也可能有较快发展。从中长期来看，企业和金融机构对资产证券化的需求持续增长，信托公司开展各类资产证券化仍是重要的发展方向；高净值客户面对复杂的市场环境和利率下行通道，其财富管理需求将进一步提升，为其设立账户、开展财富管理和资产配置业务将会得到较快发展；家族信托仍将保持快速发展势头，其市场竞争预计更加激烈。

三、机构资本实力将稳中有增

2020年，信托公司的资本实力将呈现稳中有增的态势，这主要基于三方面的原因进行判断。一是监管政策的导向，如前文所述，2020年监管对信托公司的资本管理将提出新的要求，除了净资本之外还要对核心资本和总资本覆盖情况设置监管指标，一些业务规模增长较为明显的信托公司，需要补充资本以满足监管要求；二是风险化解的需要，无论是通过固有资金化解风险，还是引入信托保障基金等流动性支持，都需要信托公司具有较为充足的资本实力作为基础；三是股东支持的体现，预计监管部门在风险排查之后，对于资本实力不足的部分信托公司，可能会要求股东启动资本补充机制，也可能会带来行业资本实力的增加。但由于信托业整体盈利水平增速放缓甚至趋于下降，信托公司ROE水平近年来也出现了明显下滑，因此股东对信托公司增资的力度预计整体有限，除非监管部门对信托公司的资本提出普遍的较高要求，否则难以出现以往的“增资潮”现象。

四、行业收入结构将开始优化

近年来，信托公司的收入结构中以信托业务收入为主，平均占比约为70%左右。在信托业务收入中，以房地产信托、政信业务、小微金融业务等融资类信托产生的信托报酬占比较高，这也构成了信托公司收入的主要来源，但融资类业务所涉及到的领域与宏观经济变化和政策调控关系密切，一旦处于逆周期或者强调控，该类业务收入将会受到较大影响。

随着信托业务结构的转型调整，行业收入结构预计从2020年开始也将有所优化，中长期来看将会包含三个层次的信托业务收入：一是短期的融资类业务收入，存续项目的收入贡献为1-2年，但容易受到经济和政策环境影响，且比重可能有下降趋势；二是中长期的管理费收入，信托公司以提供专业受托服务收取固定管理费，通过做大规模、做长期限，获得中长期稳定的信托报酬，资产证券化、家族信托、财富管理、证券事务管理等是这类收入的来源，也是监管鼓励的中长期方向；三是体现专业投资能力和价值的超额收益分成，主要体现在证券投资、股权投资等业务，通常而言会采用基金架构，采取“管理费+超额收益分成”的方式，这取决于信托公司的专业投资能力能否为客户带来超额收益，从而实现分成。短期内信托公司还难以摆脱对融资类业务的依赖，但从长远来看，信托公司合理的收入结构应该以长期持续的管理费收入为主，追求投资业务的超额收益分成将是更高的目标。

信托公司“稳”中求“进”的发展之道

在“稳”与“进”的总体形势下，信托公司面临着重要的平衡和选择问题：一方面是经营发展的业绩压力，另一方面是风险防范、持续发展的长远压力。2020年乃至今后一段时间，这个问题可能会更加突出。如何解决“稳”与“进”的关系，处理好生存与转型的矛盾，信托公司可能需要从以下四个方面考虑。

一、建立面向短、中、长期的战略引领体系

面对复杂的外部环境，信托公司需要从战略上明确未来业务的发展方向。但是，从信托业务发展趋势上看，需要面向短、中、长期的目标和任务，建立相应的战略引领体系。短期内信托公司仍需通过融资类业务解决生存发展的基础问题，同时要开始着手业务转型布局；中期内要做大以管理费收入为基础的业务规模，打造持续稳定的收入来源；长期要提升专业能力，在投资业务端实现管理费之外的超额收益。

二、深度挖掘自身特色资源禀赋

在未来融资类业务空间可能受限、房地产等传统领域监管严格的情况下，信托公司需要深度挖掘自身特色资源禀赋，谋求在特定领域的专业化和特色化发展。一是深度挖掘自身积累的优质业务资源，围绕战略客户的需求开展特色化服务；二是深度挖掘股东的优势资源，在合规的前提下开展与股东发展协同的业务，体现自身特色优势；三是深度挖掘市场上特定行业龙头企业的需求，通过业务合作提升在特定行业、领域内的专业优势。

三、不断提升主动管理和受托服务能力

信托公司的主动管理能力体现在产品设计、价值提升、风险管控等多个方面。从产品设计来看，打造多元化、系列化的产品条线，是信托公司满足高净值人群需求的重要方式；从价值提升来看，识别并有效提升资产价值，将是信托公司提高市场竞争力、体现专业优势的重要途径；从风险管控来看，在下行期有效管理并处置风险，防止风险资产对公司利润甚至资本的侵蚀，是信托公司可持续发展的长久之道。此外，信托公司应该更加重视受托服务能力建设，为实现持续稳定的管理费收入打下基础。

四、重视并大力发展金融科技

与银行、保险、券商等其他金融机构相比，信托公司的金融科技水平相对落后，目前行业对信息科技的投入多数集中在管理系统方面。随着金融科技水平的不断发展，部分信托公司在小微金融、证券投资、家族信托、资产证券化、财富管理等方面开始了系统建设并取得明显成效。与其他金融行业一样，金融科技水平是信托公司未来竞争力的主要因素之一。因此，预计2020年将会有更多的信托公司加大金融科技建设投入，行业整体的金融科技水平将会显著提高。

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