市场化改革让A股投资价值凸显

2020年首个交易日，A股迎来开门红。沪指涨超1%，冲击3100点，深成指、创业板指双双涨近2%。近3400只个股飘红，市场情绪高涨下，全天两市成交7515亿元，较前一交易日大幅放量。北上资金流入逾百亿，其中沪股通净流入57.13亿，深股通净流入56.82亿。

这一开门红发生在2019年A股市场强势回升的基础之上，过去一年，沪指累计涨幅22.30%，为2014年以来最佳表现，创业板指累计涨幅则达到43.79%。

股市上涨的直接原因与降准有关，1月1日下午，央行发布消息称，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。根据测算，此次降准将释放长期资金约8000亿元，解除了市场对于流动性问题的担忧。此前，受猪肉价格上涨影响，10月和11月CPI同比涨幅达到4%左右，市场一度担忧会对货币政策产生影响。

根本上来讲，股市的上涨取决于对资本市场改革和中国经济的预期。

从宏观经济层面看，不久前公布的去年11月份经济数据呈现企稳回升迹象。包括工业增幅上升，新兴产业发展持续加快；市场销售增速加快，实物商品网上零售占比继续提高；以及投资增长平稳，短板领域投资增长较快等。而且，中国经济面临的外部环境也出现积极因素，根据商务部信息，中美双方达成第一阶段协议，美方已承诺将取消部分对华拟加征和已加征的关税。

与股市走势密切相关的资本市场改革，在去年取得了诸多突破性进展。过去一段时间，监管层在多种重要场合声明要坚持市场化、法治化、国际化方向，完善基础制度，使其真正成为促进经济高质量发展的“助推器”。诸如发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，畅通退市机制；设立科创板并试行股票发行注册制，未来还将向创业板和主板推广；以及不断开放让国际三大指数纳入和持续扩容等。

更重要的是，业内期盼已久的《证券法》修订，也在去年底完成大修，且力度超过预期。包括删除了对核准制的规定，取消发审委制度，确立了股票发行注册制的合法地位；证券违规处理力度大幅提高，其中证券欺诈发行最高可罚2000万；进一步具体完善投资者保护制度，建立集体诉讼制度；以及强化信息披露等。《证券法》的修订，也可以说是为资本市场改革护航。

这一系列改革，在2020年将有增无减，持续推进，结果将是A股成熟市场化。一个成熟的资本市场，其目的是服务于企业融资，同时对投资者的要求也将提高，研究上市公司基本面、践行价值投资将获得收益，反之散户思维将不再有立足之地。

如果A股最终走向成熟市场，那么目前整体估值相对不高。1月2日盘后数据显示，沪市主板平均市盈率仅14.42倍，深市主板18.27倍，创业板48倍。在流动性合理充裕及中国经济企稳向好的背景下，这样的估值较美股低不少，且成熟市场的特征是绩优股持续向好，部分中小盘垃圾股则无人问津，两极分化。

换言之，2020年首个交易日A股大幅上涨、成交活跃，根本上在于市场对于宏观经济向好和资本市场改革持续推进的乐观预期。只要中国经济持续保持平稳发展态势，A股坚持市场化、法治化和国际化改革方向，A股市场这一全球股市的相对洼地，终将被填平，市场信心也会真正修复。