东莞证券董事陷失联风波 白菜价入股得巨额收益

中国经济网北京3月2日讯（记者刘佳）新三板做市商之一的中山证券控股企业、上市公司锦龙股份董事长东莞首富杨志茂今年1月中旬被证实一度完全失联，连公司的人都无法联系上他。而后，2月22日，锦龙股份发布公告称，此前因无法与董事长杨志茂取得联系而申请自1月18日起停牌，公司现已与杨志茂本人取得联系，杨志茂签署了相关授权文件，公司股票当天复牌。

有知情人表示，杨志茂“失联”与其在2007年至2009年成功获得东莞证券44.6%股份的交易事项密切相关。

根据东莞证券2015年6月19日披露的招股说明书，东莞证券计划在深交所上市，拟发行不超过16667万股。募集资金全部用于补充公司资本金，以扩大业务规模，优化业务结构，增强公司的市场竞争力和抗风险能力，以减少对传统业务的依赖。而杨志茂名列东莞证券董事名单里。

对于杨志茂失联一事是否会影响东莞证券IPO进程的问题，中国经济网记者致电东莞证券董事会秘书骆勇，对方表示一切以公告为准，暂不接受采访。

董事先“失联”后“复联”

据中国经营报报道，锦龙股份2月22日的公告，此前因无法与董事长杨志茂取得联系而申请自1月18日起停牌，公司现已与杨志茂本人取得联系，杨志茂签署了相关授权文件，公司股票当天复牌。锦龙股份董事、总经理刘伟文获授权暂行董事长职责。

值得注意的是，锦龙股份1月18日发布公告停牌，原因是“公司发生对股价可能产生较大影响、没有公开披露的重大事项”。现在可知这一“重大事项”为杨志茂失联，锦龙股份当时未明确披露该事项。

据东莞本地资本圈人士称，杨志茂被带走后不久，之前与其颇多交集的广东省副省长、东莞市原市委书记刘志庚随即被查。据中央纪委监察部网站2月4日发布的信息，刘志庚涉嫌严重违纪，目前正接受组织调查。

有知情人向记者透露，杨志茂“失联”与其在2007年至2009年成功获得东莞证券44.6%股份的交易事项密切相关，刘志庚当时任东莞市委书记。刘志庚2002年至2004年主政清远市，杨志茂在其之前入主锦龙股份，两人此后多有交集。

“白菜价”获得东莞证券股份

据中国经营报报道，东莞证券成立于1988年6月，2014年完成股改，2015年6月提交IPO申请，计划今年上市。而杨志茂夫妇进入的时间点为2007年至2009年。

东莞证券招股书表明，杨志茂实际控制的锦龙股份、新世纪科教合计持有东莞证券6.69亿股，持股比例为44.6%。其中锦龙股份持股40%，为东莞证券单一大股东。

当地证券人士称，当年杨志茂为获得东莞证券的股份可谓“不惜代价、不遗余力”。公开资料显示，在杨志茂进入前，东莞证券原有七大股东，为“百分百国有”。其中包括财信发展、金源实业、中国汇富、东莞市西湖大酒店、东莞金银珠宝实业、东莞市城信电脑及东莞市东糖集团，持股比例分别为20%、15.4%、5%、4%、20%、20%及15.6%。

杨志茂进入东莞证券的第一步是通过锦龙股份以每股1.9元的低价受让东莞市西湖大酒店持有的东莞证券4%的股份，花费4180万元，时间为2007年6月29日。此前，锦龙股份与金银珠宝实业、城信电脑分别签订受让各自手中20%股份的意向协议，但中途生变。

到2007年12月8日，经过运作，锦龙股份成功获得中国汇富控股手中5%东莞证券的股份，花费5825万元，每股价格为2.12元左右。而在3天后，锦龙股份在无人参与竞价的情况下再从东莞市产权交易中心顺利地以底价拿到金银珠宝实业手中20%的东莞证券股份，成交价仅为每股1.25元，共花费3.76亿元。

到2008年12月5日，锦龙股份在将注册地迁至东莞市后，又从东莞市东糖集团手中获得其持有的11%的东莞证券股份，花费2.07亿元，每股成交价涨至3.42元。东粮集团持有东莞证券的剩余4.6%的股份则同时出让给了新世纪科教，交易价为8652.6万元。

至此，杨志茂夫妇通过锦龙股份和新世纪科教合计持有东莞证券44.6%的股份，共花费8.38亿元左右。

据悉，杨志茂夫妇以“白菜价”获得了东莞证券的股份，其后获得了巨额投资收益。仅2012年至2014年，东莞证券净利润合计达10.08亿元，锦龙股份及新世纪科教三年可分红约4.5亿元。

过度依赖经纪业务

据投资者报报道，近年来，东莞证券发展迅速，根据公司招股书，2012年到2014年营业收入分别为7.8亿元、10.66亿元和18.11亿元，实现净利润分别为1.18亿元、2.63亿元和6.27亿元，营收持续增加，盈利能力甚至一度高于东吴证券、山西证券等上市券商。

其中，公司证券经纪业务贡献过半，近三年占比整体营收分别为53.28%、59.67%以及50.81%。早期深耕经纪业务为东莞证券发展奠定了良好基础，但随着“一人多户”等政策出台，佣金率不断下降，传统的通道业务盈利空间收窄考验着东莞证券未来的盈利空间。

其招股书中指出，公司收入来源中经纪业务所占比重较高，由于经纪业务受市场行情影响较大，因此过度依赖经纪业务使得公司收入结构多元化欠缺稳定性。数据显示，对此，东莞证券已有认识，经过调整，2014年经纪业务占比已下降近9%。

自营业务面临较大系统性风险

据招股书显示，2012年至2014年，公司自营业务收入（金融工具投资收益和公允价值变动收益）分别为18,992.52万元、16,308.94万元和46,678.91万元，占同期营业收入比例分别为24.32%、15.29%和25.76%，是公司营业收入的重要组成部分。

证券自营业务受市场波动影响较大，在市场剧烈波动时，公司自营业务面临较大的市场系统性风险。虽然股指期货的推出为市场提供了一种套期保值和风险管理的手段，但目前我国证券市场对冲机制有待进一步完善，二级市场总体而言依然是一个单边市场，市场波动频繁，投资品种较少，利用套期保值等手段尚不能完全有效地规避系统性风险。二级市场的价格异常波动会给公司自营业务带来较大风险。

此外，公司自营业务同时面临所投资证券的内含风险，如债券可能面临发行主体违约或者信用评级下降导致债券价格下跌的风险，股票可能面临上市公司虚假信息披露或其他突发事件导致股票价格下跌的风险，从而使公司遭受损失。