“新经济”持续受青睐 股权机构布局倾向硬科技

2019年股权投资市场的募投情况较2018年出现改善，以科技互联网、生物医药等为代表的“新经济”持续受到资金青睐，折射出了我国经济高质量发展的良好势头。

业内人士指出，股权融资是企业长期价值的“试金石”，是企业实现市场化价值的重要支撑。展望2020年，基于5G广泛运用的产业互联网等硬科技领域将是更为重要的投资主题。

“二八效应”加剧

基金业协会最新数据显示，截至2019年11月底，国内的股权投资机构超过了1.4万家，基金管理规模超过了11万亿元，在规模上已位居全球股权投资市场前列。进一步看，以2018年和当年出台的“资管新规”为分界线，因国内资本市场和政策环境发生明显变化，股权投资在募投两端，也呈现出了较为丰富的规模与结构变化。

清科数据显示，2019年前11个月股权投资机构整体募资额为1.08万亿元，同比下降了10%，但与2018年全年募资额度下滑25.6%相比，下行态势已明显放缓。拉长时间看，国内股权投资市场从2010年开始加速增长，其募资情况从当年的2567.89亿元猛增到了2017年的1.78万亿元。但在2018年，因资管新规去通道和消除多层嵌套等措施，股权投资募资额度下降到了1.33万亿元。

因募资端额度下降，投资端额度也自然出现收缩。清科数据显示，2018年股权投资市场的投资总额约为1.08万亿元，同比下降10.9%；由于募资额度持续收缩，2019年前11个月整体的投资总额只有7257.55亿元，同比下降29.5%。

在机构行为方面，“二八效应”进一步加剧。清科数据显示，2019年前三季度国内股权市场前十大基金募集总规模达1912.6亿元，在总募集金额中占比达到了23.01%。IT桔子数据显示，截至2019年12月底，年内共计4925家VC/PE投资机构参与了企业投资，其中腾讯的投资案例数量在100起以上，红杉中国、IDG资本、经纬中国和高瓴资本等机构的投资案例数量则在50起以上。在VC领域，清科数据显示，2018年前20名VC机构的募资占比，达到了整体资金的46%。

“新经济”成色靓丽

从股权资金的投资方向来看，以科技互联网、生物医药等为代表的“新经济”，持续受到资金青睐。清科数据显示，2019年前11个月，无论是投资数量和投资额度，排名前三的行业均是IT、互联网、生物技术与医疗健康。这三个行业的投资案例数量分别为2042起、1187起、1131起，投资金额分别为1357.02亿元、1055.09亿元、1032.23亿元，在全行业总投资额中占到了47.45%。此外，2019年前11个月金融行业的投资金额为316.17亿元，排名从2018年的第一名降为第七名。

从投资类型和阶段来看，2019年前三季度60%的股权投资是在成长资本及创业投资。同时，前三季度的扩张期投资的案例最多，达到了2148起，其次是初创期的投资1545起，种子期的投资也有809起。

与投资端折射出的“新经济”成色类似，股权资金在退出端则颇有“科技”意味。清科数据显示，2019年前11个月整体股权退出案例数达到了2789起（其中，IPO退出案例数达到1422起，占比达到51.0%），同比上升21.5%。在退出行业分布上，从2019年前三季度排名看，半导体及电子设备行业、机械制造行业、IT行业的退出数量排名前三，分别为218例、195例、186例。紧接着是互联网行业（184例）、生物技术/医疗健康行业（173例）、清洁技术行业（106例）等。

如是资本董事总经理张奥平说：“2020年将是资本市场深化改革重要措施集中落地的一年，我国将会形成更加完善的多层次资本市场体系，国内私募股权投资市场也将会拥有更为丰富的退出渠道。”

硬科技投资将更重要

“长期价值为王，一级市场股权融资已成为企业长期价值的‘试金石’。”张奥平以2019年科创板受理的首批25家企业为例指出，其中的90%以上企业都曾获得知名投资机构投资，“在一级市场的股权融资当中，知名机构为公司的市场化市值‘背书’，已成为注册制下企业实现市场化价值的重要支撑。”

他认为，股权投资机构将站在更长期的视角下判断企业是否具备长期价值创造能力，具备长期价值创造能力的企业，才有望通过一级市场的股权融资实现企业资本价值的不断成长，“在全面推动注册制的趋势下，A股上市企业的稀缺性将被打破，一二级市场的估值价差将会逐步缩小”。

展望未来，歌斐资产董事长殷哲指出，从财富管理和资产管理角度看，2020年将是行业转变的重要起始年。随着全球低利率时代的来临，股债平衡的天平将逐渐转移，促使投资结构会更偏好于风险资产。他说：“在国内，随着刚兑打破，资管行业逐渐回归投资能力本源，股权投资市场的发展空间要大于债券市场的发展空间。而随着证券法再次修订获得通过，注册制、交易制度、投资者保护、违规监管处罚力度等一系列条款的改善，为资本市场的健康发展奠定了坚实基础。”

殷哲表示，未来十年，硬科技投资主题将会更为重要，“随着中国自主品牌的崛起，中国企业形象将逐渐从过去的‘价廉物美’转变为‘好货尖货’”。

张奥平也认为，产业互联网将是互联网下半场不能错过的风口。特别是5G的广泛运用将推动VR/AR、车联网、智能制造、智慧能源、无线医疗、无线家庭娱乐、社交网络、智慧城市等关联领域的加速发展，带动形成社会各领域广泛参与、跨行业融合的5G大生态。“这需要投资人坚持价值投资，在技术创新和实体经济之间充当催化剂，在产业互联网逐步释放价值的过程中发挥重要作用。”