疫情对三大产业及地产信托行业的影响之观点汇总

　　以下汇总整理部分研究机构关于新冠病毒肺炎对三大产业及地产信托行业影响的研究结论。

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　　疫情对三大产业的影响

　　GDP核算有两种常用方法，一是生产法，即基于供给端视角来看经济。在这种统计方法下我们可以把GDP理解为第一产业、第二产业、第三产业。二是支出法，即基于需求端视角来看经济，这种统计方法下可以把GDP理解为最终消费支出、资本形成、净出口。部分研究机构分别从生产法和支出法角度，分析了疫情对三大产业的影响。

　　1.广发证券(行情000776,诊股)研究所：疫情对于第三产业（交通、餐饮、旅游、零售、娱乐、房地产）影响广泛，对第二产业（企业复工延迟、投资延迟、出口报关延后、物流约束）亦会有一定程度扰动。首先，疫情对春节假期和假期后一段时期的第三产业（特别是交通运输、餐饮、旅游、零售、娱乐、房地产）产生广泛影响。其次，基于疫情防控需要，多数省市都推出了延迟复工的举措，开工时间拖后对第二产业（工业和建筑业）产值有一定影响。再次，由于延迟复工及部分区域物流不畅，不排除出口节奏短期亦会受到一定影响，并通过出口产业链影响第二产业（工业）。最后，疫情防控是当前阶段社会各界共同的主要任务，固定资产投资计划（基建、地产、制造业）可能会一定程度延迟，需求收缩也会影响投资预期，这会进一步对第二产业（工业和建筑业）产生一定影响。

　　2.中信建投(行情601066,诊股)证券研究所。需求端：消费回落，投资对冲。消费方面，预计疫情对消费负面冲击的持续性较长，消费受疫情冲击的时间取决于疫情的持续期间，如果本次疫情能相比非典更快扑灭，那么社零增速可能在Q2获得修复。投资方面，固定资产投资可能受疫情影响较弱。疫情可能造成Q1产能利用率回落，对制造业投资的波动产生暂时的节奏性影响。考虑到专项债与项目对应，不可挪用于防疫，疫情对基建投资的负面影响可能较弱。预计出口、进口增速当月回落。全年看，由于同比基数抬高，2020年净出口对经济增长的拉动率或相比上年收窄。

　　3.国泰君安(行情601211,诊股)证券研究所:以目前确诊人数最多的四个大省（占全国确诊总人数75%）——湖北（64%）、浙江（4%）、广东（4%）、河南（3%）为窗口，来观察疫情冲击下，产业结构上哪些产业链和行业受到的冲击更大。武汉2019年上半年GDP约7479亿，在全国城市中排名第9，是中国目前最重要的工业基地之一。和其他城市相比，武汉的第二产业占比更高，境内水网、铁路、公路穿过，东西沟通、南北链接，是中国经济地理的交通心脏，大量的物资在这里交易并运往全国各地。和服务性的第三产业不同，工业经济一旦受到冲击，其影响的辐射范围会更大。如果武汉的生产停滞，产业链上下游的企业可能都会受到影响。化工品制造直接受到影响，其下游需求较大的行业集中在橡胶塑料、造纸及加工，木材及加工行业，纺织业，这些行业由于自身需求冲击叠加化工品需求依赖，影响或更大。计算机、电子与光学设备、电气机械、通用设备整个链条均受到一定影响。产业升级的仪器仪表行业由于对计算机、电子、电气机械需求较高，或受到一定影响。由于复工推迟，建筑活动的延后，叠加汽车链条影响，将对黑色、有色冶炼、金属制品需求短期存在一定抑制。

　　02

　　疫情对房地产行业的影响

　　招商证券(行情600999,诊股)研究所回顾了非典时期的地产：短期下跌、迅速企稳、全年“过热”。房地产销售在2003年3月、4月急剧下跌，跌幅约30%；新开工与销售同步变化，跌幅约20%；投资数据滞后前两者1个月，低点位于5月，跌幅约5%。也就是说，虽然“非典”本身持续6-8个月，但对地产的扰动只有2-3个月，之后地产迅速企稳。地产拥有如此“韧性”的背景，是2003年地产行业处于“过热”进程中。2003年房地产开发投资增速34%，商品销售增速29%，均是2000-2008年之间最好的一年，“非典”疫情不改变全年趋势。

　　1.中信建投证券房地产团队:疫情或将短期影响资产价格，但不改长期趋势。从当前的情况看，2020年的政策基调仍是保持稳健的货币政策灵活适度，房地产行业的房住不炒和因城施策的方针也没有发生变化，考虑到2003年主导房地产板块表现仍是房地产市场基本面因素，认为2020年房地产板块仍值得看好，需要高度关注政策及销售数据的变化。从短期冲击的影响看，企业之间的分化会更为明显，融资能力、回款能力是考验开发商的核心因素。

　　2.国泰君安房地产团队:本次疫情简单来看，改变的是现金流曲线，让经营现金流系统性后移。按照现金流量表拆分，经营性现金流流入后移，体现为销售回款的大幅下降，与此相对应的，就是经营现金流流出也大幅下降，体现为减少施工和减少拿地。本次疫情所带来的直接风险，就是在于现金流重新再匹配风险。3月份即将进入复工期，但这并不意味着房企能够重归于疫情前的环境，由于经济短暂性下行带来的楼市买方市场，将进一步带来房企经营决策分化，对管理和品质的要求进一步提高。

　　3.中信证券(行情600030,诊股)研究部:本次疫情对地产行业乃至经济生活的影响料将超过非典，地产企业和工地开工的延后将导致销售和投资在短期将受到一定冲击。尽管疫情高峰期正值地产行业淡季，一季度地产投资仍然不免有所下滑。预计1-2月地产投资的降幅大概率超过25%，一季度地产开发投资增速可能下滑至12%以上，但疫情过后积极因素将会不断增多，地产投资前低后高的趋势基本确立。地产销售可能受疫情发展的影响更大，一季度面临的压力较为确定，但前期销售疲软并不意味着供给和需求的消失，在疫情趋于缓后，房企可能加速推盘，叠加届时相对宽松的政策和流动性环境，销售回补的弹性大概率在二季度体现。疫情因素预计对全年的地产销售影响有限，增速表现上也会是前低后高的节奏。参考非典时期的经验，乐观估计疫情对于全国地产销售和投资的冲击可能持续2-3个月，负面影响或将持续到4月份。区域层面，武汉和湖北地区的地产行业将受到更长时间的冲击，可能持续半年左右。由于疫情的不确定性仍然存在，疫情对地产行业的短期冲击仍然有待进一步观察。

　　4.平安证券研究所:当前大环境不同于非典，投资开工销售将阶段性承压：当前经济大环境、政策环境及行业规模均不同于2003年，且各地政府更快采取延期开工、暂停线下售楼等措施，对行业及开发商的考验将更大。若疫情短期得到控制，考虑2月占全年开工销售比例较小，加上后续赶工加推等措施，对全年地产建材冲击仍相对可控。若疫情短期未受到明显控制，各地停工、停线下售楼管制延续，将对节后房企推盘销售持续产生冲击，同时中期还将通过影响资金及开工制约可售货值，影响全年销售、拿地及投资表现。中性判断下，微幅下调全年投资、开工及销售预测，预计2020年投资、开工及销售增速分别在5%、0%及-5%左右。

　　5、招商证券研究所:一方面，短期冲击更大。与“非典”时期相比，当前房地产行业处于相对低位，加之疫情影响范围更广。将省份按确诊病例数划分为五类，本次疫情在短期内或导致施工投资停滞大约30%，而前次不足20%。另一方面，全年地产稳态或有“动摇”。1-2月是房地产行业的传统淡季，对全年影响不大，关键在于后续两个月，考虑两种情形：第一，疫情在春节返程高峰过后得到有效控制，2月底之前基本稳定。在这种情况下，施工在2月底之前恢复，此前的影响可以弥补；被抑制的购房需求在3-5月也得到释放，形成一波“小阳春”。加之疫情过后，行业政策不太可能加码，部分地区适度宽松，再加之4-5月低点过后，土地购置费将见底回升，全年地产投资的稳态不变。第二，疫情在“第一个潜伏期”内未能得到有效控制，通过“非一次传播”继续蔓延，最终在4月底天气转暖时出现转机，5月底之前基本稳定。在这种情况下，上半年的销售与施工进度都会受到影响，全年增速不确定性加大。

　　6.上海交通大学行业研究院房地产行业研究团队负责人顾孟迪：疫情对未来住房市场的影响2003年SARS疫情过后，全国一线城市的住房价格经历了大幅上涨。这种状况在这次新型冠状病毒肺炎疫情得到控制以后，必然会再次出现。首先是大灾过后，一线城市发达的医疗水平和充足的医疗资源成为吸引人口流入的重要因素。其次，一线城市和江浙等经济发达地区政府管理能力较强，对疫情的控制起到了非常重要的作用，使这些地区成为国人心目中较为安全的地区。尽管许多地区都有限购措施，但蜂拥而至的外来人口还是会对房价增长起到推波助澜的作用。第三，此次疫情，给广大中小企业的业主造成了重创，许多中小企业的业主将会退出所经营的领域，进而进入炒房队伍。由于近日专家对于病毒粪口传播的风险作出了肯定的判断，加上SARS疫情期间香港淘大花园废水管对上下楼居民传播病毒导致多人感染和死亡的悲剧，因此很多人会对别墅类住房产品（包括独栋、双拼和联排）产生兴趣。

　　7.光大证券(行情601788,诊股)研究所：在销售房地产销售方面，乐观假设下，新冠疫情在2020Q1得到控制，4月撤销管控恢复正常经营，假设一季度损失程度（-15%），忽略后续其他月份的疫情影响，则2020全年商品住宅销售金额同比下降5.4%左右，约为13.2亿元。悲观假设下，根据2003年SARS经验，新冠疫情延续到5月底，6月份疫情解除，恢复正常经营，假设1-5月份损失程度（-25%），忽略其他影响，则2020全年商品住宅销售金额同比下降10.7%左右，约为12.5亿元。在房屋开工方面，乐观假设下，新冠疫情在2020Q1得到控制，4月撤销管控，务工人员陆续返工，房企恢复正常新开工，均衡假设一季度新开工面积损失程度（-15%），忽略后续月份的疫情影响，则预测2020全年房屋新开工面积增速为-9.4%左右，约为20.6亿方。悲观假设下，根据2003年SARS经验，新冠疫情延续到5月底，6月份疫情解除，恢复正常经营，假设1-5月份损失程度（-25%），忽略其他影响，则预测2020全年新开工面积增速为-15%左右，约为19.3亿方。

　　8.银河证券：预计 1-2 月地产开发投资大概率同比下滑 10%左右，一季度下滑 5%左右，下调对 2020 年销售金 额增速的判断至-2%—-1%。虽然本次疫情短期内会带来一系列下行压力，但影响相对有限，房地产行业的需求具有特 殊性，可能延后但不会消失，对长期趋势的影响较小。

　　9.天风证券(行情601162,诊股)：下调房价降至2%，销售额涨幅预测至-0.82%。住房需求并不是普通的消费需求，不大会因为短期的疫情影响而需求消失，更多是递延了。因此不排除 3-4 月或许会出现小阳春，房价涨幅或将不及预期，导致商品发销售额增速不及预期。下调房价预测从3%降至2%，2020销售额涨幅从0.15%下调至-0.82%。下调竣工增速至16.5%但依旧高增长。中性假设，由于2020年竣工体量较大，工期难赶，半个月的竣工将无法完成，会导致竣工量由原来预测的 11.67 亿平米下降至11.18 亿平米，竣工增速从21.6%下降至 16.3%。

　　10.外贸信托产业金融事业部对重点进行了分析。恒大集团：公司净负债率仍难大幅下降，短期偿债指标难改善。融创集团：公司布局聚焦于一二线城市及环一线热点城市，销售受到影响可控。从现金流上看，融创的净负债率有望出现改善，世茂集团：公司2020年财务利息压力较小，偿债能力较好，但需要关注公司2020年的扩张动向及杠杆变动情况。

　　03

　　疫情对信托行业的影响

　　1.中诚信托研究：新型冠状病毒疫情带来的影响是全面的，尤其是给房地产、政信、小微金融等信托业务重点领域带来较大影响，可能会提升存续信托项目的潜在风险。对比2003年非典疫情对资本市场造成的影响，此次新型冠状病毒疫情将给资本市场尤其是股票市场带来的波动更加明显。

　　从业务开展方面，信托公司房地产、政信等项目短期内可能面临停摆的风险。由于全国各个省市均已发现确诊病例，部分地区暂停公共交通运输。信托公司开展新业务过程中，难以完成现场尽调等业务环节，不能充分履行《信托公司受托责任尽职指引》中规定的相关职责。短期内，新业务开展较为困难，这也将影响到整体的经营业绩。此外，即使疫情结束后，企业恢复生产经营仍需一定的时间。

　　疫情对信托公司流动性提出更高要求。受负债渠道约束，信托公司补充流动性的渠道较少。目前，受疫情严重的主要地区也是信托公司重要的业务区域，若疫情冲击较大，短期风险项目攀升，可能会对信托公司流动性提出更高要求，进而影响经营业绩。

　　2.信而托研究：房地产、政信业务受冲击较大。此次疫情影响，首当其冲便是房地产信托业务。受疫情影响，文件明确指出推迟在建、在售房地产项目开工、开售时间，这样导致房企从买地、开发、竣工、销售等多个环节都出现短期停滞，直接影响回款速度，从而造成企业违约风险及所涉信托项目逾期风险上升。除房地产业务外，2018年渐进起色的政信信托业务也将受到较大冲击。随着疫情深入，一方面所设政信项目，或因政府工作重心向防疫倾斜，造成时滞，从而影响按期兑付；另一方面，因地方财政需要支付部分确诊患者发生的医疗费用和疫情防控工作所需的经费，对于疫情较重的趋区域财政产生较大的压力，从而造成地方政无力兑付情况。

　　此次疫情除对信托公司主要业务造成冲击外，还对直接影响到信托公司日常经营。一方面，延长假期、延期复工、外地返城人员隔离观察等，同样也对信托公司正常经营造成重大影响；两一方面，尽管信托行业早就推行普及电子合同，但由于信托主要是针对高净值客户，也为了加强与客户的联系、保证客户隐私等，业务人员仍多采取上门面签形式，受疫情影响此种工作方式短期之内或难以执行。

　　3.中融财富：疫情对于信托有一定的影响，但具体项目各异。相对而言，信托管理资产期限相对较长，一旦疫情防治工作出现拐点，凭借中国市场的强大韧性，多数信托资产将快速得到修复，预计不会产生系统影响。疫情对房地产肯定会有影响，但对具体企业和区位影响不一，对整个行业的影响或将呈现先抑后扬的趋势。从需求端来看，近期有市场相关统计结果显示，若没有疫情，有49%的受访人士在春节期间及接下来的一个月有购房计划，因为疫情而推迟购房计划的比例达到70%，短期需求有延迟的倾向。综合来看，疫情对于房地产项目的建设和销售工作在短期内会产生较大影响，其中，资金链紧张、靠高速周转的地产商压力更大。行业因为疫情产生振荡调整的过程中，现金流好、债务结构合理、融资能力强的头部房企将更具优势。预计，一二季度新增房地产信托会有明显萎缩。随着市场信心的增强，下半年需求会有所回暖。