疫情过后 大健康产业会不会成为信托业的下一个风口？

　　二、信托业开展大健康业务

　　的主要模式与难点

　　目前，银行、融资租赁公司、基金、保险等在大健康领域渗透较深，为各类企业提供了股权融资、融资租赁、供应链金融、票据、结算等多种金融服务。如针对药械制造与医疗机构的融资租赁服务，针对药械流通企业的供应链金融，针对初创企业的PE投资。近年来，头部信托公司一直在大健康领域进行积极探索，但发展中存在不少难点。

　　（一）信托开展大健康业务的主要模式

　　1.债权类

　　债权类项目一直以来是信托公司较为擅长的项目，在大健康产业的各个环节都有所涉及。在产业下游，信托公司为医院建设筹集资金。多家信托公司都推出过医院融资的集合信托计划，用于医院的改建、扩建和购置医疗设备等，其多以医院营业收入为还款来源，并由医院及其关联方提供担保；在产业中游，以应收账款质押、仓单质押为风控模式的供应链金融以缓解整个行业中回款周期长等问题；健康养老地产类项目中也不乏信托的身影。

　　2.股权类业务

　　股权类投资对象主要集中在行业下游的医疗机构或新兴医药公司，投资模式一类是与专业的医疗投资机构共同合作开展医院改制并购等项目。如中融信托与北大医疗产业基金合作设立肿瘤医院建立战略合作，设立肿瘤医院并购基金等在医疗领域开展资本运作。百瑞信托以自有资金通过股权方式注资广发信德医疗产业投资基金，以控股收购的方式介入公立医院改制和民营医院的集团化整合；中融信托通过旗下 PE 平台中融鼎新与专业的医药人才组建中融康健资本；一类是信托设立FOF基金投资于专业的医疗产业基金。平安信托的 PE 业务投资领域也以医疗健康行业投资作为重点之一，其设立医疗领域的FOF，以其他 PE 基金作为投资对象，将所募集资金分散投资到多个不同类型、不同投资风格的 PE基金中，分散投资风险。

　　3.成立医疗产业证券投资信托

　　信托通过证券二级市场间接进行医疗领域的投资，分享医疗健康行业发展带来的红利。2015年长安信托发行长安乐15号（医疗健康主题）证券投资集合资金信托计划，主要投资于投资于国内依法发行上市的医疗健康行业相关公司的股票。截止2019年三季度，陕国投·鑫鑫向荣76号证券投资集合资金计划、重庆国际信托位列上海莱士(行情002252,诊股)十大流通股东。

　　4.以消费者为切入口的养老信托

　　2014年中信信托、北京信托就与专业的养老管理公司合作发行消费养老信托，信托产品以“货币收益”和“养老服务消费权益”两部分作为回报。2018年安信信托(行情600816,诊股)发行安颐养老信托产品，并设立养老信托事业部。

　　（二）信托开展大健康业务中存在的难点

　　信托业涉足大健康产业领域时间已不短，但渗透率一直不够深入，主要因为以下几方面原因：

　　股权类业务方面，信托公司对健康产业进行股权投资需要具备专业的医疗产业投资人才，同时也需要大量前期优质项目的储备。但目前信托行业对于健康产业的人才较为缺乏，对于优质企业识别能力不足，无法主导股权投资项目。同时此类业务需要专业的机构、部门来操作，如国寿资产专门成立国寿健康产业投资有限公司来运营此类业务。

　　债权类业务方面，一是养老地产前期投入资金大，后期运营成本高，盈利周期长，回款慢，市场风险较大，与信托熟悉的商业地产项目存在较大差异，与信托产品收益高、期限短的性质不相匹配。二是以应收账款为主要风控模式的供应链金融方面，存在难以对医院进行确权或医院配合度底导致虚假票据或业务坏账的问题，如2019年海发医药、华业资本暴雷事件。同时医药企业在解决资金流转问题上，需要金融机构快速出款，就要求金融机构有高效的风控与审核体系，而信托业风控过程中确权环节较多，放款时间较慢。银行、互联网金融等通过与企业进行深度融合，把握整个产业链上的物流、资金流、信息流，建立数据化的风险模型可对医药企业实现纯信用化智能化融资，更符合企业需求，致使传统的信托业务模式无竞争力。

　　消费信托方面，信托投资者多为高端人群，其对养老安排具有一定的规划和安排能力。而具备较大养老需求的中低端消费人群通常难以达到合格投资者门槛。两者之间的矛盾造成养老消费信托发展市场较为狭小。