财·茶道｜近期引爆信托圈的TOT信托究竟是什么？

TOT（TRUST OF TRUST）从字面上理解就是“信托中的信托”，是一种专门投资信托产品的信托。从广义上来说，TOT是FOF（FUND OF FUND，基金中的基金）属于同一类型，但具体细则上有所差异。

TOT主要投资于阳光私募证券投资信托计划的信托产品，该产品可以帮助投资人选择合适的阳光私募基金，构建投资组合，并适时调整，分散风险，以求获得稳定收益。

所谓私募的阳光化就是私募的募集通过信托公司进行，我国的私募/对冲基金，很长时间是被迫去信托公司发产品的，因为私募是不能公开募集的。

而国内的私募机构质素良莠不齐，普通基民难以辨别，TOT信托就是通过信托方式募集资金，然后再投资于甄选出来的私募机构。

TOT的初衷是通过增加持有基金种类来分散投资风险，是资本市场优化配置的一种方式。

当然，TOT产品也有其劣势，比如其征费就比普通私募要高。除子信托产品收取的费用外，TOT管理人还要提取一定的固定管理费及业绩费。

从趋势来看，国外的组合对冲基金（FOHF，Fund of Hedge Funds，相当于国内的TOT）的数量已占全球对冲基金总规模超过四成。国内非结构化阳光私募产品已超过500只，不同产品间已出现明显的业绩差异和风格分化。随着以股指期货为代表的对冲工具的出现，私募产品间个体差异将越来越大，TOT将成为未来投资新趋势。

这次，某信托的TOT信托被推向风口浪尖，其主要原因是被解读为“资金池信托”，这里我们不讨论孰是孰非，仅就其中的风险点进行提示。

资金池信托，泛指资金运用方式为组合投资的信托产品业务，其特点是资金没有固定投向，一般投向为多个领域，由信托公司自主管理。

建立资金池后，在项目青黄不接的时期，信托公司可以通过资金池吸纳客户的资金，提高投资者资金效率的同时，有助于信托公司品牌建立；在项目应接不暇时，又不必担心临时募集资金速度太慢，有助于提高资金使用方对信托公司的信赖。

现实中，资金池还被用于掩盖不良：通过不断的发行新的资金池产品，承接之前将要违约的信托，那么就能实现原来原有信托计划风险的隐藏，上一批投资者拿到钱而且信托公司也免于问责。

但这种资金池是存在风险的，当经济趋势反转，投资标的大面积违约，这类资金池由于无法将项目隔离，一旦资金池枯竭，所有项目都将“暴雷”，也就成为系统性风险。

TOT信托和资金池信托本质上是两样产品，但是在行业不规范或监管不严格时，部分信托会以TOT形式开展类资金池业务等。

监管层其实早已多次表态，坚决清理非标资金池。各家信托均在清理，但因为种种原因清退尚需时日。投资者在投资TOT项目时，有必要确认底层资产项目真实性，区分所投产品是标准的TOT产品，还是资金池产品，避免承接资金池项目的最后一棒。

以上内容仅代表作者的个人观点，不构成投资建议，投资者应基于审慎的态度做出自主决策，风险自担。

文章及图片来源网络，如涉侵权，请联系我们。