交易额波动率双双回升 量化策略将步入“舒适区”

　　近期A股市场交易量大幅提升，多个交易日两市成交额突破万亿元，量化策略迎来“舒适区”。市场风格持续倾向于中小盘风格，也带动量化策略超额收益的回升。此外，市场波动率的不断回升，也为量化策略中的管理期货策略（CTA）创造了较为不错的环境。展望后市，部分量化私募表示，波动率继续回升可期，管理期货策略或将迎来发展大年。

　　量化私募近期收益不错

　　2月开市以来，A股市场先是在国内疫情防控到位和政策预期放松等因素支持下，走出一波小阳春行情，之后又由于外围股市下跌而迎来调整。2月以来，两市平均日交易量相比1月大幅上升，沪深两市连续多个交易日成交额突破万亿元。

　　事实上，两市成交额自去年11月以来就逐步提升。数据显示，2020年1月两市日平均成交额为6998亿元，2月两市日平均成交额提升至9818亿元。市场活跃度的回升，使股票量化策略，特别是中高频策略的运作步入相对舒适的区间。另一方面，股票量化策略规模扩张有所放缓，量化交易拥挤度也有了较为明显的缓解。

　　中国证券报记者了解到，不少量化私募2月以来都取得了不错的收益。一家量化私募机构表示：“2月开市第一天，市场大幅度调整，但我们的策略产品获得了0.59%的正收益。2月以来，我们的所有策略都是赚钱的，成交量活跃的时候，我们的策略表现也会相对较好。”

　　此外，高离散度的行情持续也有利于量化策略超额收益的回升。国金证券研报指出，2019年下半年以来，科技板块持续走强，市场风格转向中小盘个股，这将导致上涨个股的分散程度加大，进而提高股票量化策略成功捕捉个股的概率。

　　近期，量化策略中的管理期货策略（CTA）表现较好。一家CTA私募相关人士告诉中国证券报记者：“CTA与波动率相关，波动率越高，策略运行效果越好。2018年以后波动率一直处于比较低的水平，今年2月以来则有明显回升，因此2月我们的CTA策略产品表现较好，收益将近9%。”

　　CTA策略或迎来大年

　　展望后市，部分私募认为，量化策略主要以数据为准，来自基本面的不确定性、市场高成交量是否持续等方面较难预测，但资产波动率的回升可期，CTA策略或将迎来较好发展。

　　象限资产表示：“总体来说，我们对经济还是持乐观态度，资本市场的波动将是阶段性的，但具体持续的时间周期目前还难以估量，只能持续紧密跟踪市场。与此同时，考虑到过去一年商品市场的波动率处于较低水平，商品市场的波动率回升是可以期待的，往往在波动升高的市场环境中，基于人工智能的CTA策略会有较好的表现。”

　　蒙玺投资也表示：“从大周期来看，商品的区间震荡从2016年11月开始，波动率持续性降低已经有3年，波动率长期来看是有回归均值的特性。面对全球宏观经济的不确定性，海外权益资产处于估值高位，预计后市资产波动率将会提升，未来的1-2年将会是CTA策略的大年。”

　　象限资产进一步表示：“从海外资产管理行业发展超过50年的经验来说，CTA策略属于大类资产配置中较为重要的组成部分之一，在国内仍比较小众。投资者想要穿越牛熊，该策略值得投资者关注。”

　　牧鑫资产董事长兼投资总监张杰平称：“我们认为，一旦市场达到平衡后，整体波动率很快就会下降，大几率重新回归到2019年下半年的慢牛节奏。在这个情形的预期下，期权策略中的卖权策略可能会有不错的收益预期。”