明亚基金总经理李正清：价值投资不会为追求速度而风格漂移

　　对冲基金经理、国内私募基金掌舵者……对于李正清这位23年投资老将而言，过去的标签与光环能有一长串。而在2019年，李正清与资管业内资深同仁，创立了明亚基金管理有限责任公司，担任总经理和首席投资官。在深圳前海，迈开了自己在公募基金行业的新征程。

　　经过一年的人才遴选与精心准备之后，明亚基金打造的首只公募基金产品——明亚价值长青混合型证券投资基金，即将募集发行（A类代码：009128；C类代码：009129）。这只匠心之作，将由李正清将亲自担纲管理，拟任基金经理。

　　新基金名为“价值长青”，如何理解价值投资？如何将过去丰富的经验融入于产品的管理？明亚基金自身又将秉承怎样的发展理念？日前，中国证券报记者采访了李正清。

　　坚守初心国际理念融合中国智慧

　　在李正清超过23年之久的金融从业经验中，国际与国内的投资时间各占一半。

　　南开大学经济学硕士毕业后，李正清到财政部任职，管理的项目约有10亿美元，为世界银行贷款项目，涉及到交通、能源、水利、农业开发、扶贫等领域。

　　之后，李正清负笈美国，在卡内基·梅隆大学学习，获得公共政策及管理硕士和金融工程硕士。随后开启在国际外资机构的工作经历：先进入了瑞银UBSWarburg工作，起初做交易，并逐步涉足研究；进入ITG任职期间，主要负责该公司股票、期权等品种的策略研究、模型设计和系统开发；到买方机构MapleridgeCapital后，深入研究股票、期货和波动性等。回首来时路，李正清在10多年的国际机构从业经历中，从交易、到研究、投资，积累了丰富的国际投资经验，期间最大管理规模为12亿美元。

　　2011年，受朋友之邀，李正清来到大中华地区私募基金凯思博资本做投资研究工作。当时凯思博正处在开拓国内市场的阶段，由此李正清将投资和研究的重心转向A股，后期又负责涌泉资本的投资和管理工作，业务涉及股票、债券和期货产品的研究与管理。

　　在李正清看来，国际资本市场发展历史悠久，投资理念也较为成熟，各类机构投资者占据主导地位，有着自身成熟的投资理念和方法。国内市场是一个散户化较为明显的市场，投资者喜欢自己操作，对市场的预期比较高，容易跟风，推动股票价格与价值背离。

　　李正清同时指出，但如果拉长时间看，美国市场也有散户化明显、投资氛围浓厚的阶段，投资者的投资理念走向成熟需要一个时间过程。目前，国内市场也在逐渐成熟，将来机构化比率将稳步提高，投资者将更多依赖专业机构理财，因此基金等资管机构将发挥更大用武之地，整体成长空间巨大。

　　对于不断延续的A股国际化趋势，在李正清看来，随着中国资本市场开放步伐加速，A股迎来更多国际资金，国内机构投资理念更为国际化，同时国内机构也会配置一些可投资的境外资产，这是大趋势。

　　过去的工作经验让李正清更坚定信念，无论是在国外还是国内的投研管理经验，都可以推动明亚基金树立正确的投资理念，坚守正确投资哲学和管理方法。

　　“踏踏实实做研究，研究驱动投资，这是我们的初心，明亚基金一开局就这么做，而且会一直这么做下去。”李正清表示。

　　价值投资不会为追求速度而风格漂移

　　“坚守价值投资。”在超过23年的投研经历中，李正清的投资风格一如既往。

　　而落到理解和实际的操作上，李正清表示，主要体现在两个方面：

　　第一，寻找有长期持续竞争力的企业。这些企业所处的行业有较大的成长空间，企业自身的产品、商业模式具有持续的竞争力，管理团队优秀靠谱。企业管理层专注主业，不要看着房产好就跑去做地产，看到游戏好又跑去做游戏。这些优秀的特点，最终会反映到企业财务报表上，体现为利润的成长性、持续良好的经营活动现金流等。

　　“基于这些特点，如果某个企业能成为最优秀的企业之一，我就会深入、全面去跟踪，做长期投资。”李正清表示，他会用足够的耐心等待企业的价值逐渐体现，尽量避免短期操作。

　　第二，坚守安全边际。价值投资能成功，一个重要的原因在于买的价格合适，买得便宜就更好。“好的企业，如果评估其价格偏离太多、估值太高，宁愿等一等。如果遇到真正被低估的好公司，也敢于逆势而为，果断投入。”

　　李正清希望，通过坚守价值投资，争取实现绝对收益目标，为基金份额持有人持续稳健创造价值。而这些理念，也将体现在对明亚价值长青的管理中。“我们会一直坚守自己的风格，哪怕成长慢一点也能接受，不会为过度追求规模速度而风格漂移。

　　在证券投资中，“基本面分析”与“量化策略手段”是两大主流方向。李正清曾经提出，两者可以交叉验证双重选股。

　　对此，李正清阐释，基本面研究与量化策略都是工具，帮助投资者发现好公司。量化策略与基本面研究结合扩充研究维度，在选股、行业配置、风险管理和仓位控制等方面提供决策依据。比如说通过量化策略选择出的股票，公司研究团队此前没有覆盖，那就可以增加对这些股票的基本面研究，帮助选股。

　　同时，李正清坚持一票否决制，量化策略选择的公司，如果研究员或投资经理已有跟踪，并且认为某方面有明显瑕疵，那投资团队将一票否决，不投该上市企业。

　　脚踏实地力争成为优秀资管机构

　　明亚基金于2019年成立，成为颇受关注的行业内后起之秀。作为一家初升的基金公司，如何看待未来自身的发展？

　　“明亚基金将尽好受托人的责任，把投资人的利益放在首位，做一个值得投资人信任的优秀资管机构，这就是我们的基本定位。”谈到明亚基金的发展定位时候，李正清如是坦言。

　　李正清希望，通过价值投资、科学管理，力争实现投资人资产的保值、增值，无论在牛市或熊市，希望明亚基金的产品都能做到有投资价值、有竞争力，并力争业绩尽量靠前一点。

　　“资管行业最重要的资源就是人才。”李正清心中也希望着，明亚基金能够成为资管行业最优秀人才聚集发展的平台。

　　谈到如何吸引并留住人才，李正清表示：第一，大家有共同的理念，即为投资人持续创造价值。第二，财散人聚，利益分配上要公平透明，有科学可行的激励机制，团队每个成员都知道自己的奖金是怎么得来的。同时为优秀员工提供更大发展空间。优秀员工能成为股东，大家有清晰的预期。和志同道合的优秀同事，脚踏实地把公司做成长期投资优秀的资管企业。

　　谈到后续产品布局，李正清表示，将力争为投资者打造一系列风格确定、成本低、业绩好的产品。对于主动管理的产品，注重绝对收益和超额收益，而对于被动管理的产品，将努力打造赋予较强的配置功能和较低的持有成本。