元康久泰马迪：目前外资并没有把A股当作避风港

　　元康久泰以“高度分散，控制风险”为特色，分散投资于A股和港股，根据市场行情，择优选择，分散投资A股和港股市场，其管理资产在两个市场的仓位比在40%-60%浮动。

　　近期，资本市场起伏不定，国际市场频频熔断。在此背景下，机会宝私享汇于3月12日专访了元康久泰总经理/基金经理马迪，分享了他对香港市场的基本判断以及对国际市场走势的看法。

　　马迪认为，由于香港机构投资者众多，市场价格反映充分，投资香港市场难度更大，需要注重基本面研究。此外，元康久泰建立了黑名单制度来最大限度地控制风险。

　　受近期国际事件影响，香港市场整体估值相对较低，尤其是香港传统行业的估值已经触碰到历史的低值。短期香港市场会持续低估，但香港市场与中国市场紧密相连，随着中国大陆经济的恢复，香港市场核心资产的价值可能会被市场发现，这样的资产长期来看是有价值投资的。

　　针对国际原油下跌和美联储降息，马迪认为，近期原油大幅下跌，会影响香港市场的化工股和航空运输两个板块。美国降息的利好由于恐慌情绪，利好不一定能快速反映到香港的资本市场上。

　　对于目前国内市场，马迪认为，短期内国内资金不断流出，目前外资并没有把A股当作避风港；长期来看，中国的核心资产质量优，增速快，竞争力不断增强，国内市场长期或受外资青睐。

　　以下是专访文字版内容：

　　请简单介绍一下自己和公司。

　　嘉宾：我之前在证券研究所工作，后来在PE和证券交易所工作，具有10年以上的金融从业经验。我于2017年创立了元康久泰资产管理公司，元康久泰资产管理公司主要投资的标的为沪港深的股票和债券。

　　我们现在的团队，除了我之外其他的核心人员均来自于实业和QFII，所以说我们这个团队目前具备较强的专业背景，相应的人员也有CFA和FRM的这样的资质。

　　请介绍一下公司主要的策略和投资理念。

　　嘉宾：公司的策略核心就是价值投资。第一，我们专注于价值投资，买入的标的更加倾向于以实体眼光去衡量公司的价值，公司将会配置估值比较低的标的；第二，我们比较倾向于中长期的投资，通常来讲持仓的时间会比较长，可能是在6个月到1年，甚至1年半时间；第三，持仓高度分散，我们不提倡重仓一只股票，我们一般持仓数量在25到30个之间，一方面这样可以保证最大限度的在沪市、深市和香港市场去选择好的标的，同时又可以回避黑天鹅事件。总结我们理念和特点：第一是价值投资，第二是长期投资，第三是多元投资和分散投资。

　　具体到投资方法上，我们选择以多因子选股、系统选股、专家式风控相结合的方式。首先，通过大数据测试，我们可以创建出一个多因子选股模型，在香港、上海及深圳市场去选出这样被低估的标的。基于选股模型，我们的基础股票池一般来讲能产生5%以上的α收益。

　　公司为什么选择港股作为投资标的？港股持仓比重大概是多少？

　　嘉宾：我们港股的持仓比例在40%到60%之间波动。当港股的赔率比较好的时候，我们会加大港股配置，同样，当A股赔率比较好时候，会相应加大A股配置。之所以会选择香港市场，是因为两个市场的选择机会比一个市场要多。从长期看，香港市场在某些时候是优于A股的。在两个市场间选择，某种程度上可以在分散风险的同时发现更多的投资机会。

　　能否介绍一下您研究港股的方法？如何避免在港股选到错误的标的？

　　嘉宾：相比A股，港股的投资难度更大，因为港股相对来讲机构投资者较多，更加专业化，市场对某些利空因素的反映更加充分。所以说我们对于港股的选择，更加的注重基本面的研究。

　　第二，在港股的选择中，我们有一套黑名单制度，对于有些港股控股股东、高管等各个方面做的不是那么特别理想的公司就可能会进入我们的黑名单，这样会把一些不具备持续创造价值能力的公司筛选出去。在香港市场上，我们把风控排在第一位，在香港要更加注重以实业的角度去看待公司的估值，安全边际要留的更足一点。

　　能否介绍一下你在港股成功的投资经历？

　　嘉宾：我们在香港市场有很多成功的投资经历。在2015到2017年，港股有很多低估的标的，比如说地产、周期、先进制造业等。举个例子来讲，我们买入中国奥园的时候只有2元，市值只有45亿港币，而它后来市值突破了百亿，这是一个典型的戴维斯双击过程。

　　最近油价大跌对港股产生哪些影响？

　　嘉宾：油价下跌对香港的一些化工股有最直接的影响。因为化工的主要原材料是原油，虽然短期内未见是利好，因为很多化工企业有很多的库存，库存会面临减值，但如果油价下跌是一个相对比较长的过程，除去库存减值的部分，对化工股是非常大的利好，因而对它的盈利有很大促进；此外，对运输还有空运也是有一定利好的，但是由于现在处于特殊时期，可以预见到今年的运输业、航空运输、航空公司的收入都会比较不理想。

　　美国降息会对港股产生哪些影响？

　　嘉宾：发达市场的资金成本降低是一个长期的过程，这对于权益市场是有好处的。现在港股很多的股票市盈率是非常低的，加之分红率比较高，因而潜在回报是非常高的。而外资的资金成本也很低，外资可能会在一定程度上配置这样的股票，但是这是一个中长期的过程。短期来讲，由于美国降息受此次疫情的影响，整个资本市场都会有一些恐慌，资金会不断的从权益市场流出，降息的利好不一定那么快的反映到香港的资本市场上。

　　最近国内的科技股火爆，又有新基建启动，能否介绍一下香港市场是否也有类似的表现？

　　嘉宾：香港市场在2018年到2020年的风格是逐步靠近A股的。第一是科技股涨的比较好，第二是龙头股涨的比较好。最近的科技股的火爆，也带动了香港的一些科技公司估值的提升，这种提升大于传统产业的估值提升，资金也更加偏好这些股票。

　　但这种情况在香港是不会被过度演绎的，因为香港有很完善的做空机制，也有很多的外资参与，因而在股价被炒作的特别高的情况下，就会发生大量的抛盘。因此，香港的科技股的估值是会提升的，但是不会提升的像A股这么明显。

　　请问港股目前的估值在什么水平？

　　嘉宾：放眼全球来，香港目前可能是最被低估的市场。因为香港从2018年、2019年、及2020年先后经历了很多特殊事件，比如说，第一，中国大陆的去杠杆，会影响企业的业绩；第二，中美贸易问题，这也压低了港股的估值；第三，香港当地的一些特殊事件也压低了香港的估值。最近的疫情分为两个阶段影响港股估值，第一阶段是受中国大陆的疫情爆发影响，第二个阶段是受全世界疫情爆发的影响，香港股票的估值均会有所反映，资金也会由香港向其他的国家回流。多种因素叠加，导致了香港估值目前来讲在全球范围内是比较低的，尤其有一些相对传统行业公司的估值已经跌破了历史最低值，这样的资产，长期来看是具备投资价值的。

　　您对港股后市有何展望？

　　嘉宾：市场在短期内，从1到2年来看它是一个投票器，而长期看是个称重机。在短期看，香港在投票器的环节上可能会持续的低估一段时间，但是以中长期看，对于资产来讲，更重要的是未来现金流的折现，这个现金流跟中国大陆经济紧密相连的。随着中国大陆经济的恢复，香港市场核心资产的价值可能会逐步被发现，这样的低估也会被逐步的填平。

　　能否说近期A股的行情独立于世界行情之外？未来一段时间A股是否会成为全球资金的避风港？

　　嘉宾：在短期内，外资出于避险情绪的原因，资金从全世界的资本市场流出，中国也不例外，所以很显然，外资没有把A股当做避风港。

　　从长期来看， A股的核心资产质量是非常好的。中国的一些细分行业的龙头在不断的扩展国内市场，同时在国际上也更具竞争力，因而业绩增速也高于国内同行。长期来讲，国际资本会重新审视A股的价值，事实上国际资本也一直是看好A股价值的，虽然A股短期内会面临资金的流出。

　　最近市场波动比较大的情况下，请问有没有什么经验给我们大家分享？投资者如何提高收益或者降低投资风险？

　　嘉宾：目前市场波动比较大，普通投资者关键要看几个方面。第一，持仓里有没有现金，如果此时持有现金的话，是可以逐步加仓的；第二是标的的选择，要从价值投资的角度来看它是不是一个好的标的，如果这个标的只是出于资金的喜好而上涨，如果一旦市场风险情绪发生了变化，这样的标的资金回撤的速度也会非常的快，跌的也会比较凶。

　　您对广大投资者还有什么寄语？

　　嘉宾：市场上面有很多种投资的方法，成长型的，有价值型的，有对冲型的，也有量化型的。最关键的是找到一个适合自己投资方法。随着A股越来越专业化和国际化，个人投资者长期赚钱的时代可能不会持续。如果个人投资者不具备持续盈利能力的话，一个比较好的方式就是选择一个自己认可的投资经理，进行专业化的资产配置。

　　对于个人投资者，如果短期内没有找到自己认可的投资经理，配置指数也是个比较不错的选择，因为对于个股的选择和配置，对于普通投资者会越来越难。

　　私募背景介绍

　　元康久泰投资管理有限公司是一家秉承价值投资理念，投资A股、港股及海外优质中国股票和债券类资产的资产管理公司。公司坚持以自下而上和自上而下相结合的价值投资体系，把握资本市场的动向，深度挖掘具有深度价值的投资标的。

　　公司坚持以合理价格为投资人投资优秀的公司股票， 通过系统模型化选股与专家式风控相结合的方式，寻找被市场错误定价的“价值洼地”。公司坚信通过分散投资低估的优质公司股票可以长期为投资人带来高于市场平均水平的财富回报。

　　公司核心研究团队来自于交易所、QFII和实业投资领域，良好的专业素质和丰富的投资经验。