广发证券：最新分类评级为何连降两级？

【野叔观察】

7月26日，中国证监会官网发布了《2019年证券公司分类结果》。其中，广发证券最新分类评级为BBB级，与上年的AA级相比连降两级，在4家降出AA级的券商中下降等级最多。为什么会出现这样的情况呢？

主营业务：整体规模明显同比减少

2018年，在融资环境偏紧的形势下，广发证券受其服务中小企业经营模式的影响，投资银行、投资管理、财富管理、交易及机构业务四大主营业务的规模，除交易及机构业务量有所增长外，其他三项均减少，导致整体业务量同比明显减少。

第一，投资银行业务量全面减少。一是股权融资业务量大幅减少。2018年，广发证券主承销的首次公开发行股票、再融资发行股票的企业由上年61家减少至20家，发行金额由上年370.72亿元减少至128.36亿元，同比减少65.38%。二是债权融资业务量相对减少。广发主承销的企业债、公司债、金融债、可交债等，金额由上年1163.24亿元减少至963.16亿元，同比减少17.2%。三是财务顾问业务量明显减少。广发担任财务顾问的重大资产重组项目数量由上年16个减少为10个，财顾金额由上年852.48亿元减少至 258.52亿元，同比减少69.67%。

第二，投资管理业务量整体减少。2018年，广发的集合资产管理、定向资产管理、专项资产管理三项业务规模合计为3814.11亿元，比上年减少1419.72亿元，同比减少27.13%。但是，广发基金管理的公募基金（剔除货币市场型基金和短期理财债券基金）规模1989亿元，同比增长5.29%。此外，广发信德及其管理的私募基金规模变化不大，都在近百亿的水平。如果将增减相抵的话，广发投资管理的业务量整体还是下降约1320亿元。

第三，交易及机构业务量有减有增。主要是另类投资规模下降，投资金额由上年的22.46亿元，减少至2018年的8.21亿元，同比减少25.69%。但是，广发销售的柜台市场产品（包括非标准化产品、收益凭证以及场外衍生品）新发规模约1592.41亿元，同比增长13.98%；资产托管及基金服务总资产规模1866.71 亿元，同比增长23.75%。

第四，财富管理业务量明显减少。一是代理业务量同比明显减少。2018年，广发代理买卖证券业务交易量由上年的438379亿元减少至312431亿元，同比减少28.73%。但是，代理基金产品、信托产品等金融产品的业务量5835亿元，同比增长1.53%。二是其他财富管理产品余额同比下降。2018年末，融资融券业务期末余额为398.77 亿元，同比下降 28.8%；通过自有资金开展场内股票质押式回购业务余额为 223.11亿元，同比下降16.06%。

营业收入：整体金额同比明显减少

2018年，广发证券（集团）实现营业收入152.7亿元，同比减少29.43%。其中，除财富管理业务营业收入略有增长外，其他板块的营业收入均减少。

其中，投资银行业务板块实现营业收入12.04 亿元，比上年减少15.14亿元，同比减少 55.71%。投资管理业务板块实现营业收入42.44亿元，比上年减少27.93亿元，同比减少39.73%。交易及机构业务板块实现营业收入8.61亿元，比上年减少22.73亿元，同比减少72.53%。财富管理业务板块实现营业收入82.99 亿元，比上年增加2.68亿元，同比增加 3.34%。

归属于上市公司股东的净利润43亿元，比上年减少42.95亿元，同比增长- 49.97%；每股收益由上年1.13元，降至0.56元，同比增长-50.44%，完全可以说是“腰斩式”下降。

行业比较：发展与合规均不理想

在2018年的年报中，广发证券自认为营业收入和净利润下降的原因，主要是国内股票市场的影响，包括“股票市场成交额、IPO融资额跌入近三年的低谷”，包括“股票质押爆仓、信用债违约和流动性等风险事件频发”。这些客观原因确实是存在的，但是这种归因方式可能也存在问题。

从业务发展上看，有两个问题值得思考。一是全行业131家证券公司的营业收入同比增长为-14.47%，为什么广发的营业收入增长为-29.43%，比平均水平下滑得更厉害呢？二是全行业净利润同比下降41.04%，而广发证券的净利润中何会下降49.97%呢？

从合规经营上看，经查询，自2018年以来广发证券接到证监部门的警示和整改通知共8份，这些都是监管评级的扣分项。其中，2018年12月11日，浙江证监局连发一份《整改通知》和一份《警示》，分别对广发证券两个营业部均存在的“替客户办理证券交易操作、私自违规为客户的融资活动提供便利”问题，采取相应监管措施。

今年3月27日，广东证监局作出的《关于对广发证券股份有限公司采取责令改正措施的决定》称，广发证券存在对境外子公司管控不到位、未有效督促境外子公司强化合规风险管理及审慎开展业务等问题。4月22日，广东省证监局向广发证券下达《关于对广发证券股份有限公司采取责令改正措施的决定〔2019〕28号》，称其“存在以低于成本价格参与公司债券项目投标的情形”，违反了相关规定。

结语

今年5月初，汇丰银行宣布已将广发证券A股评级从持有下调至减持。7月下旬，广发证券在4家从AA级下降的券商中又连降两级，在整体被下调的28家也是降级情况最差的5家之一（从A级以上的“头部”下落到“中部”），所以格外显眼。

2019年，依然是股市、债市、“基市”等市场风云跌宕的一年。这一年，广发证券能够从此次评级下降中吸取教训，然后痛定思痛、“痛改前非”，在下一次分类评级中争取有所上调吗？