煜德投资蔡建军：又到了可以积极配置的时候了

　　3月以来，全球金融市场在疫情的冲击下经历了罕见的巨震，A股也因外盘扰动而持续盘整，市场风险偏好急速下降。不过，在资本市场打拼十余年、历经多轮牛熊的煜德投资合伙人兼基金经理蔡建军，仍对A股充满信心。在他看来，尽管市场对短期走势分歧仍然较大，但如果将眼光放远，此时是布局优质权益资产非常好的时机。

　　全球资本市场呈现企稳态势

　　蔡建军说：“尽管海外疫情仍在蔓延，但全球资本市场在各国政府推出的一系列货币政策和财政政策干预下，已经呈现企稳态势。”

　　他表示，从流动性和盈利这两个对资本市场影响最大的变量来看，我们确实面临一个历史上没有出现过的复杂局面。一方面，外部需求的阶段性缺失会对出口占比较大的产业链造成一定的冲击；另一方面，流动性保持合理充裕，无风险利率水平持续下行。因此，资本市场出现较大的系统性方向变化的可能性很小。

　　3月份以来，海外疫情蔓延情况超出很多人的预期，市场上不乏“2008年金融危机或再现”的声音，但在蔡建军看来，今年的情况与2008年大不相同。

　　“虽然此次疫情对全球经济造成了巨大冲击，但我们也观察到，无论是美股、港股还是A股，都没有呈现像2008年那种危机走势，反而出现了明显的分化。比如美股以亚马逊、微软为代表的高科技行业，港股和A股的消费、医药、科技等板块的龙头公司，其调整幅度都相对有限。”蔡建军表示。

　　他认为，全球市场出现上述分化，首先是由于各国政府的应对措施比2008年更加及时，市场的流动性危机在较短时间内得到解决。其次，美国和中国的经济结构十年来发生了很大变化，相较于2008年，科技和内需产业的占比大幅提升，过去十年在互联网、生物医药和消费领域，都涌现出一大批优秀公司。

　　从A股的市值分布来看，科技，医药和消费行业已经成为占比较大的几大行业，美股市值前五大公司则全部为高科技公司。这批龙头公司本身受疫情影响较小，而且保持良好的资产负债状况，不会再一次陷入像2008年一样的危机。

　　中国优势带来确定性机会

　　古语有云，飘风不终朝，骤雨不终日。疫情的冲击总会过去，但蔡建军表示，疫情对全球经济和产业链的深远影响可能更值得关注。

　　首先，产业链的安全可控显得尤为重要。中国拥有巨大的内需市场，并且还在持续增长，这将有利于国内产业链的培育与完善。因此，相对于其他经济体，中国的优势将得到进一步体现和强化。

　　其次，以5G、云计算为代表的新基建等领域投资提速，从而进一步提升全要素生产率，包括在线教育、新零售在内的新兴商业模式和新兴产业的培育节奏会明显加快。

　　最后，中国资本市场全球化的大趋势并没有改变。市场制度层面的不断完善，将吸引更多海外投资者进入A股市场。尤其从整体估值来看，A股在全球市场中性价比较高，外资持续流入的趋势将会持续。

　　具体配置方向上，蔡建军表示，相对看好消费品、医药和科技等行业的结构性机会。此外，海外市场经过前期大幅下跌，美股、港股市场中的科技龙头公司，以及具备独特商业模式的公司，也出现了非常好的买入时机。