高毅资产韩海峰：疫情后龙头企业更有机会 港股估值处于历史低位

　　疫情全球持续蔓延，市场波动加剧。高毅资产董事总经理、研究总监韩海峰认为，当前市场大幅度调整更多是短期的流动性冲击所带来的，暂无构成金融危机的系统性风险。在他看来，疫情可能带来新一轮的行业洗牌，其中龙头企业会更有机会。同时，港股的估值已处于历史低位，具有吸引力。

　　疫情后龙头企业更有机会

　　港股估值处于历史低位

　　对于新冠肺炎疫情在全球蔓延，韩海峰表示，市场在短期出现了较大幅度的波动，特别是海外市场，短期的流动性冲击是一个重要原因，但还没有构成金融危机级别的系统性风险。

　　“以往的金融危机一般都是通过银行来传导和放大风险，但这次疫情开始之后，全球的银行体系还是相对稳健。而且各国央行也很快提供了大量的流动性支持，例如美国把利率降到了零，还推出了无限量QE，保证市场的流动性，所以，在这个阶段发生金融危机的风险是比较低的。”韩海峰说。

　　对于市场担忧会发生经济衰退，韩海峰认为，这次疫情对于经济需求的影响分两种，一种是短期的影响，因为大家都呆在家里不出门，部分消费等短期的需求消失，但待疫情结束后会重新回来，只是时间的问题；另一种是长期的影响，如果疫情持续时间太长，大量的失业可能导致长期的需求消失，这也是市场最担心的。但韩海峰表示，各国目前的政策支持力度都非常大，政策的效果往往具有延后性，在疫情结束后经济复苏时效果会慢慢显现出来，因而还需要持续跟踪。

　　从捕捉投资机会的角度，他指出本次疫情可能带来新一轮的行业洗牌，其中往往蕴含着比较好的投资机会，尤其是龙头企业的投资机会。“上一轮经济下行过程中，我们看到很多行业在供给端发生了很大的变化，盈利能力反而有非常明显的提升。一些小的、能力比较弱的竞争对手退出了市场，剩下来的市场就会被龙头公司占有。”

　　此外，韩海峰表示，港股的估值已经处于历史低位，恒生指数甚至出现破净，之前的两次破净分别是在1998年和2016年初。他认为，低估值是市场回报很重要的一个来源。在低估值的时候，负面因素已经体现在估值中了，承担的风险是有限的，但向上有回报的机会。所以，从估值的角度讲，现在市场是比较有吸引力的。

　　共同研究独立投资

　　实现1+1>2

　　据韩海峰介绍，高毅是一个平台型私募，希望通过搭建这样的一个平台来实现1+1>2的效果。“无论是研究、市场销售，还是运营、合规，我们都致力于找市场上最优秀的人来做。这样，基金经理就可以将时间投入到他们所擅长的投资研究中。在研究和投资上，我们也希望实现1+1>2，大家观点相互碰撞，从不同的角度去考察，不断地加深对行业和公司的研究和理解。”

　　他表示，更多的研究是为了更少的决策，因为基金经理要在他的能力圈内做决策，要做更少、更有把握的决策，这就要求基金经理进行更深入、更透彻的研究。对研究员，高毅要求看一个公司的时候要看生意的方方面面，研究决定公司或行业未来发展最重要的因素是什么。高毅希望能培养出一支专家型的研究团队，依靠研究员的专业能力，不断加深对各个行业和领域的认识。

　　“我们现在的研究团队中，大概一半都是5年以上工作经验的资深研究员。同时，我们每年也会做校招，通过内部培养搭建我们的研究梯队。”韩海峰说。

　　研究工作中还有很重要的一点就是研究成果和投资成果之间的转换。“俗话说‘宁打一口井，不挖十个坑’，研究也是这样，要在正确的地方挖得足够深才会有水。”韩海峰说，这是一个选题的问题，或者时间分配的问题。他们会定期由基金经理和研究员共同讨论选题和下一阶段的研究范围，好处是能找到投研共同关心的话题，也就是寻找“最大公约数”，研究成果可以更好地转换成投资成果。同时，互相讨论还能弥补视角盲点，这是一个共同研究和思考的过程。