高管集体“反水”年报，亏400亿仍有资金博弈，低价股值得买吗？

4月26日，乐视网发布了巨亏113亿的2019年报，年报显示，其2019年归属母公司净亏损112.79亿元。此外，在2018年净资产为负后，乐视网2019年年报再度显示，归属于上市公司股东的净资产为负，加上此前两年的亏损，该公司最近三年净利润已累计亏损高达290亿元左右。

在上市10年的时刻，曾经被称为创业板“一哥”的乐视网离最终退市的结局已经不远。在乐视退市即将成定局之下，也给不少投资者敲响了警钟，对A股投资者而言，最害怕遇到的估计就是所购买股票的公司退市，因为这往往意味着“血本无归”。

近期，A股市场进入了上市公司业绩披露的密集期，截止到目前已经有2428家上市公司相继披露了2019年年报。而那些在2019年就已经被暂停上市的公司，则是在今年最可能被退市的公司。事实上，2019年被暂停上市的公司共有9家，除了已退市的退市保千，和面临退市的乐视网，还有4家公司也大概率会面临退市，分别是金亚科技、*ST龙力、千山药机和*ST凯迪。

财报密集披露期，业绩变脸需警惕

根据公司公告、业绩预告、业绩快报，据不完全统计，尚未披露2019年年报的公司中，有5家公司面临退市，24家公司面临暂停上市，33家公司业绩大变脸。而对于2020一季报来说，则有52家公司业绩大变脸。

仅次于退市股，投资者最不想碰到的便是可能被暂停上市的公司了，如暴风集团按理其将在4月25日披露2019年年报，但其并没有披露延期披露公告，反而在近期不断披露无法在法定期限内披露年报及公司可能被终止(或暂停)上市的公告。自从2015年5月21日创出历史最高价123.83元/股，其股价便一路震荡走低，截至4月27日收盘，股价只剩2.09元/股，近5年时间，跌去98.2%。

除了上述可能被退市，或者被暂停上市的较严重情形外，接下来的一周，那些业绩大变脸的公司，往往也是爆雷股的发源地。根据Choice数据显示，在尚未披露2019年报的公司中，有33家公司2018年是盈利的，却在2019年亏损超过10个亿。

而近日，更是出现兆新股份全部董监高集体对年报提出了异议，声明“无法保证”年报所披露信息的真实、准确、完整的奇观。由于业绩连续两年亏损且2019年年报被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，这家公司被实行“退市风险警示”处理，股票简称由“兆新股份”变更为“*ST兆新”。截至4月23日收盘，*ST兆新股价下跌5.06%，报1.5元/股，总市值28.24亿元，年报显示，去年底股东户数为90297户。

4月以来，除中勤万信为兆新股份出具了无法表示意见的审计报告;中审亚太、天健、天衡等会计师事务所也分别为宏达矿业、ST华仪、远大控股出具了保留意见的审计报告。根据证券法规定，上市公司应于2020年4月30日前披露2019年经审计年度报告，而今年由于新冠肺炎疫情的突发，证监会指出，对部分确受疫情影响严重的公司，可以延迟披露年度报告。也就是说在未来一段时间，仍然是上市公司年报和一季报披露的密集期，那么，投资者应该如何在挖掘财报行情的时候警惕风险?

拉曼资产信评总监张磐向私募排排网介绍，上市公司财务造假的手段很多，但最终目的都是做大资产、做高利润，其实很多企业的造假行为也是有迹可循。比如通过操纵存货及应收应付款，伪造购销合同，通过大额关联交易虚增收入，通过非经常性损益来调节利润，通过研发费用资本化来调减费用、虚增利润。大股东无偿占用上市公司资金而不披露，大股东通过股权质押、资产置换掏空上市公司等等。上述这些造假的手段有些通过公司公开披露的信息能够获知，有些则需要通过对企业所在行业、上下游、经营模式以财务数据，并借助其他工具综合分析。

淳石资本执行董事杨如意认为，业绩变脸的企业就是指本来预告很好的，但实际报告出来后业绩很差。不踩雷，只能去挑选各行业龙头股，绩优股，它们违法违规的成本相对垃圾股是很高，也不会去想尽办法、各种手段去抬高股价。所以不碰绩差股，不碰ST和即将ST的股票，就大致避免掉了很多风险。

冬拓投资基金经理王春秀指出，受疫情影响，2月、3月很多企业都是没有营业收入的，业绩变脸很正常。对投资者来说，真正重要的是找出那些虽受疫情短期冲击但是核心竞争力不受影响的企业，疫情一旦好转，经营一旦恢复常态，这些企业将会迅速抢占同行市场份额，实现超常规的发展，这些企业也会给投资者带来丰厚的回报。

华炎投资基金经理赖燕群表示，投资是一项严谨而具有专业性的事情。投资者应该秉承只赚认知范围内的钱，看不懂的便不要做，努力提升对行业的理解与对财报的分析能力。

花式亏损频现，如何看ST股炒作行情?

每年岁末年初都是炒作ST股的高峰时期。一些业绩差的上市公司出于对“保壳”的需求，抛出重组计划等利好信息的情况，吸引了一部分资金追随，还有些个股虽然没有推出任何实质性的利好，也有风险偏好高的资金赌其未来可能有利好推出。同时，叠加年报因素，市场对其具有摘帽预期。

截至目前，共有96只ST股公布了全年业绩预告，其中预盈公司共有32家，预亏公司有43家，减亏公司有15家。以预告净利润上限进行统计，全年净利润最高的是*ST信通，预计实现净利润上限为18.17亿元，其次是ST冠福、*ST巴士，分别为9.00亿元、6.00亿元。业绩预计亏损的ST公司中，预计亏损金额最多的是*ST盐湖，全年预计最小亏损额为458亿元，其次是*ST利源、ST银亿，预计亏损金额分别为55.00亿元、48.50亿元。

在A股市场中，ST股常会有炒作行情，哪种类型的“问题股”有可能存在“乌鸦变凤凰”的机会?低价为王的炒作逻辑是否还存在?对此冬拓投资基金经理王春秀表示，新股发行节奏加快和注册制背景下，ST股壳价值趋于消失，虽然有时候会来一波行情，但炒作垃圾股、低价股的大逻辑已经不存在了，在垃圾股和低价股上浪费时间，得不偿失。

淳石资本执行董事杨如意介绍，不要期待乌鸦变凤凰，那是壳很贵的时代，目前中国A股越来越接近注册制，壳将没有价值的，好的公司都是自己上市。另外一个公司从ST到靠自己大翻身变成绩优股，难度实在太高，也没有什么案例。所以就是不碰为妙。

拉曼资产信评总监张磐认为，对于ST股，炒作行情主要来自于 “摘帽”预期，但要辨清其扭亏的真正原因，不少ST股为了摘帽，通过经常性收益、重组等方式扭亏。也存在一些ST股，可以通过自身的经营改善与企业基本面的好转来获得摘帽机会。“乌鸦变凤凰”的方式大致有三种，有些企业是通过优质资产注入的方式得到改善;还有一些企业所处行业为周期性行业，在盈利周期，其盈利状况会得到改善;其他一些科技企业，可能其前期培育孵化的项目，在当下时间节点开始盈利，这也是需要引起投资者关注的。

张磐还指出，在“壳资源”紧俏的时代，低价股炒作的逻辑是其“壳价值”或者“重组价值”。所以通过股价和“壳价值”的判断，就可以判断出低价股的投资机会。而在“注册制”越来越临近的当下，“壳价值”已经大大缩水，单纯低价股的概念也就日益淡化了。当然，还有一些低价股，本身处于周期性行业，对于这类低价股，投资者要专注于基本面判断，注重公司的价值的变化，如果基本面发生实质性改善，低价股的股价向上动能会更加强大。

华炎投资基金经理赖燕群认为，高价股都是由低价股而来的。从这点看，低价股并非完全没有买入的意义。而“乌鸦变凤凰”的机会，则应该具体问题具体分析，例如大股东实力雄厚存在的资产注入、重组等预期;行业周期低谷而导致股价大幅杀跌成为低价股st股，而待行业景气度好转便是买入的机会;除此之外，还有很多，不一一列举。而从市场投机资金角度看，低价股给投机操作提供了天然的机会，如股价从5元涨到10元，与股价从100元涨到200元，虽然涨幅都一样，但是对投资者的心理则不同，心理上认为股价从5元涨到10元会比如容易，且股价并不高。目前来看，中短期内，低价为王的炒作逻辑依然存在。