业绩超预期 PB创新低 银行股的冰与火之歌

银行股一季报完美收官。整体来看，虽有疫情影响，但上市银行一季度业绩实现超预期增长。不过，业绩向左，估值向右。最新数据显示，银行板块近一个月平均市净率（PB）为0.66倍，再创新低。

一季报净利好于预期

受疫情影响，大多数上市银行归母净利润增速较去年下滑，不过仍好于预期。Wind数据显示，今年一季度，36家上市银行中22家银行营收实现双位数增长，18家银行盈利保持两位数增长，杭州银行、宁波银行、贵阳银行以19.26%、18.12%、15.49%的归母净利润同比增长率居于前三。

备受关注的资产质量方面，一季度上市银行整体不良率由去年末的1.42%提高至今年3月末的1.43%，上升0.01个百分点。其中，有14家银行不良率与去年年底相比出现了下降，12家保持不变，其余10家不良率与去年末相比出现上涨。

估值再创新低

根据中证指数最新数据显示，截至5月11日，最近一个月银行业平均市净率为0.66倍，最新市净率为0.64，创历史新低。

兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委对中国证券报记者表示，市净率走低反映了市场和投资者对于银行的理解，至少在净利润增速方面没有更大的想象空间。随着市场化的推进，银行业面临着息差收窄的压力和业务转型的挑战。

野村证券中国金融业股票研究主管唐圣波持有类似观点，估值下降表明投资者对未来银行表现有担忧，一方面是疫情对银行资产质量的影响会滞后，另一方面则是经济企稳增长信号还难言明确。

关注优质银行股

从基本面来看，银河证券称，当前板块PB估值处于历史低位，且银行股息率高，配置价值明显。浙商证券研究所所长邱冠华亦认为，未来银行股基本面的大概率要好于预期，优质银行股的机会远远比风险大，其性价比是不错的。

从绝对收益来看，银行股还是非常具有竞争力。2020年一季度，追求长期稳定收益的险资和外资继续加码银行股。

而追求相对收益的基金却选择了减仓。Wind数据显示，截至一季度末，基金的银行持仓市值减少960亿元，持有的上市银行家数从36家减少到31家。

鲁政委认为，今年A股银行板块难以有相对收益大行情，但投资银行板块获得绝对收益是一定的，A股高股息回报率股票主要集中在银行股，近年来其股息回报率主要集中在2.5%-5.5%。