新三板开户数破百万

随着新三板全面深化改革各项举措落地，合格投资者人数过少的问题终于得到解决。

21世纪经济报道记者了解到，截至6月2日，新三板合格投资者累计开户数量已突破百万，达100.4858万户，较改革启动前增长近80万户，增长约3.4倍。而4月以来，交易日日均新开户数更是保持在1万户以上。

21世纪经济报道记者采访了解到，目前绝大多数新增投资者开户集中在精选层，也就是说大部分投资者此时开户是在候场精选层打新红利。

而6月3日晚，证监会发布了《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，明确符合条件的新三板挂牌公司可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市。转板上市条件包括：精选层连续挂牌一年以上、符合转入板块的上市条件。转板政策的明确或将吸引更多的资金进入新三板。

引千亿打新资金

2019年12月27日，全国股转公司发布了修改后的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》，明确了精选层、创新层、基础层的投资者准入门槛分别为100万元、150万元和200万元，标志着本次新三板改革涉及的投资者适当性调整正式落地。

半年之后，新三板市场合格投资者累计开户数量超过100万，意味着针对投资者方面的改革取得了明显的成效。

根据记者此前获取的一份券商开户统计文件显示，截至3月底新三板合格投资者累计开户数量为25.4万。而2019年末，新三板合格投资者累计开户数量为23.28万户。这意味着，今年前3个月新三板市场开户的合格投资者人数增量仅2万多人。而在全国股转系统的“督战”下，从3月底到6月，两个多月的时间内，开户数就增加接近80万户，增速可谓相当迅猛。

事实上，新三板合格投资者人数上升这么快，一定程度上和监管层向券商下发的指标有很大关系。而如今各家券商圆满完成甚至超额完成任务，未来新三板投资者人数的增速是否会放缓？

对此，申万宏源新三板研究负责人刘靖认为，如果将科创板作为对标，未来精选层的开户数量增长仍有不小的潜力。

刘靖表示，尽管对比科创板的开户节奏，精选层的开户节奏稍弱，但已超市场预期。精选层初期披露的潜在开户数约为科创板的56.7%，由于科创板开户门槛低于精选层，有利于场外资金腾挪进场内开户。“我们调整预估方法，用悲观、中性、乐观三个场景估算，精选层的开户数分别是科创板的30%、40%、50%，则年底开户数约为132万、176万和220万。”

事实上，另外一项让投资者人数突飞猛进的因素，是新三板精选层打新红利的吸引。全国股转系统也表示，新进合格投资者中，符合精选层准入条件的投资者数量占比最高，充分反映出投资者对精选层的期待与热情。

华中地区一家券商营业部的客户经理告诉记者：“很多客户都了解到新三板目前可能具有改革红利，因此目前开户的很多投资者都是奔着精选层打新来的。”

据市场估算，100万户合格投资者，每户如动用20万资金参与打新，将为新三板精选层送来2000亿打新资金。

“假如首批精选层集中挂牌30家，按平均净利6000万、20倍市盈率发行25%粗略计算，平均发行3亿股，首批累计发行90亿股，2000亿资金打新90亿新股，认购倍数将至少超过22倍。”北京南山投资创始人周运南称。

打新规则差异

新入场投资者大部分是冲着精选层打新红利而来，但事实上精选层打新和A股打新有很大区别。

首先，精选层打新具有“几乎”100%中签的特点，这一点相较于目前的A股“刮彩票”式的概率而言，有极大不同，即充分考虑中小投资者的参与意愿，对于参与网上发行的投资者，网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，实施比例配售。

“这种申购规则下，投资者申购越多，获配越多。同时申购比‘手速’，申购时间靠前的打新成功率更高，也就是俗称的手慢无。因此，投资者更加需要提前进行筹备，确认打新标的。”泽浩投资投资合伙人曹刚指出。

申购得多配售得多，那么投资者是否应该尽可能去多申购？

事实上，投资者要注意，新三板“打新”时全额缴付申购资金，待获配股数确定后退回多缴款项，缴款至退款之间间隔约两个交易日。而科创板“打新”时不需要缴款，待确定中签后按中签股数对应的金额缴款。因此，缴款的区别很大程度上会对打新预期产生巨大影响。

“这种情况下中签率的测算跟A股就很不一样。因为A股几乎都是按市值去打满的，但新三板是看你有多少现金，所以预测中签率首先要看市场出多少钱，而不是有多少账户。另外，打新赚钱效应如果明显，中签率的衰减速度会特别快。”刘靖表示。

还有一点需要注意的是，与主板、科创板公司上市时只有本次公开发行的新股可上市流通不同的是，新三板精选层公司在交易首日公众老股便可出售。

“如果公众老股不限售，这对打新预期的计算会有很大的影响。这也是A股此前没有的状况。”北京资深新三板投资者黄璞表示。

与此同时，投资者也十分关心新三板打新收益的问题。长期以来，A股市场都是“新股不败”的局面，因此提到打新，投资者都默认这是一定会赚钱的买卖。

那么，不同的打新规则下，新三板精选层的打新收益率是否也如A股市场的情形，买到就赚钱？

由于目前尚未到精选层企业发行定价的阶段，因此只能从规则层面来推测新股是否会产生溢价。

刘靖指出，从目前新三板精选层的交易制度来看，有一部分规则有利于新股发行后产生溢价，但也有一些规则会抑制新股溢价，但总体来说市场初期前者会占上风。

“有利于新股溢价的相关因素包括，精选层新股上市后仅首日无涨跌幅限制，且是T+1。另外，目前新三板市场没有引入融券卖空机制。此外，新三板标的普遍市值较小，从科创板的经验来看，市值小的标的很容易被活跃资金打出新股溢价。而不利于新股溢价的因素则包括公众老股不限售等，因此我们预判，首批精选层企业的二级市场红利可能来得猛，但也许衰减也快。”刘靖认为。